核心观点与关键数据
行情回顾：双焦本周行情震荡为主，市场初期尝试对“那达慕大会”及下游焦企补库预期进行定价，但受山西焦煤销售转弱、下游采购延迟影响，市场被“钢材弱需求和焦煤仓单担忧”主导。周四夜盘因周度库存数据公布去库放缓超预期，价格进一步走低，本周小幅下跌收尾。
宏观环境：
- 国内：货币政策维持适度宽松，强化跨周期调节，保持流动性充裕；财政政策方面，发行600亿储蓄国债，印发“十五五”碳达峰方案，加码新型储能、虚拟电厂等；经济数据方面，知识密集型服务出口、机电、新能源出口韧性强，新能源车产销出口稳步增长。
- 国际：美联储6月会议纪要警示AI投资推升通胀，近半数官员预判年底加息，降息预期大幅降温；美元走强，欧元小幅反弹；中东冲突推升油价后回落；美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻；俄乌冲突持续，欧盟延续对乌援助。
下周展望：
- 动力煤：供需两端受台风干扰，前期西北降雨增加影响产量，后期中东部多雨多风导致日耗偏弱，沿海电厂库存高位，价格承压但下行放缓。
- 蒙煤：那达慕大会或带来季节性去库，但市场预期未明确；钢材需求端受台风影响仍偏差，弱需求问题未改善，坑口减产传导需观察。
风险点：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大。
期现价格及价差分析
焦炭：
- 现货持稳，产地成交价约1690元/吨，港口报价约1700元/吨。
- 内外价差顺挂延续，澳洲煤FOB价格表现弱于发中国CFR。
- 焦炭纸面出口利润环比减少，印度采购利润走低。
- 焦炭基差环比+13，现为91。
焦煤：
- 骨架煤企稳，配煤持稳，动力煤下跌，主配价差、低高硫价差均持稳，配动价差走高至历史高位。
- 海煤进口盈利扩大，二线澳煤远月套保窗口关闭。
独立焦化厂产量及利润测算
产量：全样本独立焦企产量64.13万吨，环比+0.05万吨；247家钢厂焦化厂产量47.55万吨，环比-0.29万吨；整体焦企产量111.39万吨，环比-0.24万吨。
产业利润：产业利润（测算）66，环比增加，处于偏高水平。
煤焦库存及需求
库存：
- 焦煤整体去库放缓，煤矿小幅垒库，下游去库，港口及口岸垒库。
- 蒙煤通关环比减少，同比正增长，下周那达慕大会预计环比减量。
- 山西煤矿焦精煤库存环比减少，河北、山东环比增加，整体环比增加，处同期偏低水平。
- 247家钢厂焦化厂去库，全样本独立焦化厂及港口垒库，全环节焦炭环比垒库。
下游需求：
- 日均铁水产量241.7万吨，环比-2万吨，同比+0.81%，下周预计继续减量但幅度偏小。
- 主流贸易商钢材成交均值9.03万吨，环比减少，同比持续负增。
- 钢厂钢材库存452.29万吨，环比-1.37，同比+6.28%；社会库存1181.63万吨，环比+12.24，同比+29.28。
- 高炉-焦炉产能利用率为32.14%，环比-0.9，焦炭供需格局环比转差。
- 华东螺纹、热卷成本利润率环比持平或微增，山西焦企成本利润率环比改善。
- 焦炭01、05、09盘面利润环比均有所改善。
- 废钢库存环比增加，发运走低，价格偏弱。
- 静态高炉成本小于电炉谷电、平电、峰电成本。
