聚丙烯周度报告：石化去库带来支撑 聚丙烯修复反弹

是 全球商品研究·聚丙烯 石化去库带来支撑 聚丙烯修复反弹 2024年1月22日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 聚丙烯主力合约低位修复反弹，周度上涨1.24%。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为78.62%， 较上一周上升0.2个百分点，装置负荷变化不大。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率下降6个百分点至47%，注塑企业开工率维持47%不变；下游工厂对后市信心不足，原料备货积极性不足。库存上，石化企业库存下降2.05万吨至22.71万吨。综合而言，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，成本对聚丙烯指引不强，供需面看，装置负荷处于低位，当下需求仍较为疲软，弱现实延续，主要看宏观政策变化，市场对后期需求预期变化，只是石化企业库存去化对盘面形成一定支撑，短期聚丙烯低位震荡为主。 ⚫ 策略建议 修复性弱反弹。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 聚丙烯主力合约低位修复反弹，周度上涨1.24%。 现货方面，装置负荷相对低位，以及石化企业去库下，挺价策略，提振市场信心；不过下游仍是弱现实，且市场对后市预期仍较为谨慎，下游仍是刚需采购为主，聚丙烯仍受压制。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差扩大。美金市场价格波动有限，市场成交氛围略有好转，1-2月船期拉丝美金主流报盘在880-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2. 成本及利润 原油震荡为主。上周红海事件仍较为紧张，地缘政治对油价仍有一定支撑；美国寒潮影响美国原油产量下滑，EIA库存报告显示美国原油库存超预期去库，-500050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002018-07-062018-11-062019-03-062019-07-062019-11-062020-03-062020-07-062020-11-062021-03-062021-07-062021-11-062022-03-062022-07-062022-11-062023-03-062023-07-062023-11-06PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差元/吨元/吨020004000600080001000012000140002018/7/102018/11/102019/3/102019/7/102019/11/102020/3/102020/7/102020/11/102021/3/102021/7/102021/11/102022/3/102022/7/102022/11/102023/3/102023/7/102023/11/10华东共聚华东拉丝元/吨 周度报告 亦对油价形成一定支撑；不过美联储降息预期降温，美指走强，对油价形成一定压制。总体原油围绕地缘、寒潮天气及美联储政策间博弈，总体偏震荡。 PDH装置利润变化不大。近期成本及聚丙烯总体变化不大，PDH及油制利润变化不大，PDH装置负荷低位，对装置利润带来一定支撑。 图表3:原油价格走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002018-07-042018-11-042019-03-042019-07-042019-11-042020-03-042020-07-042020-11-042021-03-042021-07-042021-11-042022-03-042022-07-042022-11-042023-03-042023-07-042023-11-04WTI原油结算价美元/桶0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002018-07-052018-11-052019-03-052019-07-052019-11-052020-03-052020-07-052020-11-052021-03-052021-07-052021-11-052022-03-052022-07-052022-11-052023-03-052023-07-052023-11-05国内丙烯现货价丙烯CFR中国元/吨美元/吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 供应端 装置负荷变化不大。上周国内PP装置开工负荷率为78.62%，环比回升0.2个百分点，装置负荷变化不大。本周新增荆门石 化、中韩石化一二线、宁波金发一线装置停车检修；宝来石化二线、浙江石化三四线等 装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 -5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002018/7/202019/7/202020/7/202021/7/202022/7/202023/7/20PDH利润乙烯裂解利润MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润元/吨0204060801001201月2日1月13日1月27日2月10日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月6日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2 需求端 终端较为谨慎，仍以刚需采购为主。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持39%；BOPP企业开工率下降6个百分点至47%；注塑企业开工率维持47%不变。整体看，弱现实延续，且下游对后市信心不足，备货积极性不佳。 图表8：下游企业开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4. 聚丙烯库存分析 石化企业库存延续下降。截止1月19日石化企业库存为22.7万吨，环比减少2.05万吨，石化企业延续去库。 图表9：港口库存 01020304050602018/10/252019/1/252019/4/252019/7/252019/10/252020/1/252020/4/252020/7/252020/10/252021/1/252021/4/252021/7/252021/10/252022/1/252022/4/252022/7/252022/10/252023/1/252023/4/252023/7/252023/10/25拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP010203040506070802019/5/32019/8/32019/11/32020/2/32020/5/32020/8/32020/11/32021/2/32021/5/32021/8/32021/11/32022/2/32022/5/32022/8/32022/11/32023/2/32023/5/32023/8/32023/11/3BOPP塑编注塑% 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 05101520251月1日1月13日1月25日2月11日2月25日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日PP港口库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年千吨01002003004005006007001月1日1月12日1月22日2月7日2月19日3月4日3月17日3月29日4月10日4月23日5月6日5月19日5月31日6月12日6月25日7月8日7月21日8月2日8月14日8月27日9月9日9月22日10月4日10月16日10月29日11月11日11月24日12月6日12月18日12月31日PP石化企业库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年千吨 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 010000200003000040000500006000070000800001月1日1月13日1月25日2月11日2月25日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日PP贸易商库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-08-132018-11-132019-02-132019-05-132019-08-132019-11-132020-02-132020-05-132020-08-132020-11-132021-02-132021-05-132021-08-132021-11-132022-02-132022-05-132022-08-132022-11-132023-02-132023-05-132023-08-132023-11-13大商所PP仓单张 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议