商品周度报告：煤矿限产消息扰动，现实依旧维持去库

2023年09月08日 报告要点： 创元研究 行情回顾：先涨后跌，周度小幅上涨。本周先是交易“铁水环增下的煤矿事故增加、安监加严”，双焦盘面始终维持升水状态。并且在现货的快速跟进下表现更加亮眼。但自周四开始，这一交易逻辑出现了松动。市场开始担忧安监放松、煤矿复产，以及热卷高库存导致的负反馈。加之交易所干涉加强，从而带来周四周五两日的大幅下跌，最终周度仅小幅上涨收场。 相关报告： 宏观：8月进出口数据出台，地产放松预期仍在 1）9月7日，海关总署发布8月份进出口数据。数据显示，以美元计价，8月份进口同比下降7.3%（预期下降9%），前值下降12.4%；出口同比下降8.8%（预期下降9%），前值下降14.5%；中国8月贸易帐683.6亿美元，预期739亿美元，前值806亿美元。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 2）8月31日，央行、金融监管局联合发布通知，调整优化差别化住房信贷政策。 3）8月进口煤炭4433.3万吨，创年内新高。 动煤日耗震荡反复，现货延续上周强势：需求进入淡季中期，日耗出现震荡态势，电厂采购力度一般，但贸易环节和化工耗煤有所增加，现货价格延续前期上涨。究其原因，核心就在于坑口产量的下行，以及进口报价的坚挺。动力煤供需的边际变化，更多在于生产端，而就目前数据和信息来看，依旧羸弱，且中央政策似乎安全位置有所靠前。从而也就出现了这轮淡季意外大涨的情况。对于后市，我们基于新疆煤减产仍未恢复、三西地区减产、内煤边际成本上移，海煤进口倒挂，整体并不悲观，相反还偏乐观。 焦煤煤矿复产消息反复，蒙煤意外低通关，整体仍旧去库：当下双焦的核心，在我们看来，仍旧主要在于山西煤矿生产的情况。根据最新的数据来看，恢复得比市场预期的还是要慢。在此背景下，即便蒙煤通关中枢环比上移，也无法对冲，更何况本周因集装箱短缺而通关意外下滑的。加之上周升水拉涨所带来的投机需求增加，进而刺激全产业链补库力度环增，于是本周仍旧维持小幅去库状态。对于远期，则一方面看钢厂和煤矿的限产，另一方面看钢材需求，对前者我们尊重，对后者我们谨慎乐观。进一步考虑着“保供”方向的改变，我们建议回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................9 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2023/9/8，房屋销售环比减少，整体偏低，土地成交环比减少，同比偏弱；二手房销售环比微增，整体中性。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据所表征的需求虽有改善，但仍偏弱；汽车和地产后端需求中性。 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比减少但仍高位维持；美国经济指数震荡。 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货持稳。焦化厂点对点亏损扩大。当下焦炭产地成交价在1910元/吨左右，环比+0，销售维持一般；港口焦炭报价在2150元/吨左右，环比+70；山西低硫配煤价格1900元/吨，环比+180；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比+100，报1370元/吨，折盘面大体在1740元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价持平，一线与二线主焦煤中国CFR分别+2.5、+3，报252.5/219美元/吨，折盘面2125元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比+4美元/吨，表现强于发中国CFR，弱于发印度CFR，海煤需求明显走强。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+10，报180，贸易环节利润震荡走高，投机情绪羸弱。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价299（CSR62FOB），环比+3。焦炭纸面出口利润环比增加，预计后续出口有所增加。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+4，发中国CFR环比+2.5，发印度CFR环比+4.05。澳煤需求环比转好。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比+3，为299，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比+3，为325，价差环比持平；普氏FOB-港口价差环比减少，出口纸面利润中性。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比-19，现为+35.7。焦炭基差环比+90，现为-24。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 高硫主焦开始紧张，海煤进口窗口持续关闭： 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为71.2，环比-0.14%；本周247家钢厂焦化厂产量为46，环比-0.22%。 本周整体焦企产量为117.2，环比-0.17%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2023/9/7，本周产业利润（测算）为73，环比下降，焦煤涨价是主因。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比增加，表需环比增加，需求表现整体中性；热卷产量减少、表需增加，需求表现中性。 本周焦煤整体库存环比微降，主因煤矿和港口去库。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 受口岸集装箱影响，蒙煤通关高位回落。甘其毛都口岸通关车辆维持在1000车以下，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2023/9/7，山西煤矿焦精煤库存环比减少、河北环比减少、山东环比减少，整体环比减少，总体处同期偏低水平。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 图38：山东煤矿焦精煤库存 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2023/9/7，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比微降；河北环比微降；山东环比微增；整体环比微降，煤矿整体销售环比转差。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2023/9/7，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量+0.36%。 山西煤矿周产量环比微增；河北煤矿周产量环比减少；山东煤矿周产量环比减少；整体环比微增。 ⚫图45：河北煤矿周产量 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂去库，港口去库。全环节焦炭去库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭处于去库周期，现货利润支撑维持。 资料来源：创元期货研究所 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量248.24，环比+1.32万吨，同比+6.27%。后续预计高位维持。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2023/9/8，主流贸易商钢材7日平均成交14.04万吨，弱于 正常季节性。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存433.95万吨，环比-13.9，同比-14.02%；社会库存1182.49万吨，环比-7.03，同比+6.65%。螺纹表需环比增加，略弱于去年同期。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为30.81，环比+0.57，焦炭供需格局环比有所转好。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率-1.57%，环比+0.27%；华东热卷成本利 润率-3.99%，环比-1.78%；山西焦企成本利润率-4.66%，环比-0.66%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-181.1，环比-29.5；05盘面利润为-149.2，环比-42.8；09盘面利润为-260，环比-65.8。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比微增，发运中性偏多，价格持稳。静态粗钢成本（3729）小于电炉谷电成本（3726），小于平电成本（3889）和 峰电成本（4087）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供