氧化铝：海外铝土矿供应分析
2026-07-14 氧化铝：海外铝土矿供应分析 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：铝土矿进口集中度攀升，静待几内亚新政落地 近期氧化铝期价低位宽幅震荡，受几内亚出口配额政策迟迟未落地影响，情绪消退后承压回调。基本面冶炼端过剩格局难逆，成本端铝土矿成为定价核心。今年前五月我国铝土矿进口同比增18.6%，增量高度依赖几内亚（占比超80%），5月单月进口大增主要受“抢进口”驱动。澳矿供应平稳，非主流矿份额持续被挤压。尽管海漂库存回落预示短期到港减少，但国内港口库存高达3441万吨，矿石库存充裕。几内亚政策细则悬而未决，考虑到中方维稳诉求及当地财政压力，“硬断供”概率低，矿价上行空间受限。预计短期CIF价格随海运费回落，全年运行区间维持在65-75美元/吨。 1、中国铝土矿进口分析 近期氧化铝期货价格维持低位宽幅波动，几内亚新政预期前期推动期价阶段性走强，然政策落地时间多次不及预期，具体细则与实施节点仍不明朗，驱动期价近期承压回调。当前冶炼端供应过剩格局持续，趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为了决定氧化铝底部的核心因素。本文将主要针对今年铝土矿进口格局和趋势进行分析。截止今年5月，2026年5月铝土矿进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%；2026年前五个月合计进口10076万吨，同比增加18.60%。增量主要来自于几内亚。 几内亚方面，2026年5月中国进口几内亚铝土矿1961万吨，同比增加48.71%，环比增加19.39%。2026年前五个月累计进口8257万吨，同比进口增加24.88%。5月进口量大幅走高主要是国内买家抢跑几内亚拟出台的出口配额的"抢进口"行为。上半年增量主要来自于中资矿企扩产、港口泊位扩容及运输瓶颈缓解。目前铝土矿供应对几内亚依赖度已经超80%，几内亚政策变化对矿价影响扩大。 澳大利亚方面，2026年5月中国进口澳大利亚铝土矿303万吨，同比增加2.34%，环比增加24.89%。2026年前五个月累计进口1449万吨，同比进口增加8.2%。 其他非主流来源国方面，2026年5月中国进口非主流来源国铝土矿40万吨，同比减少69.89%，环比减少55.81%。2026年前五个月累计进口369万吨，同比进口减少32.09%。几内亚、澳大利亚两大主流货源供给充裕的背景下，非主流铝土矿对华发运持续承压，市场份额已被挤压至2%以内，边际存在感进一步弱化。 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 2、铝土矿价格未来展望 截止7月3日，铝土矿海漂库存近期持续回落，由前期高位2150万吨回落至1415万吨，预计后期国内到港量将逐步下滑。发运降低主要是因几内亚部分高成本小矿山主动收缩所致，非政策主导。中国铝土矿港口库存最新数据录得3441万吨，累库趋势持续，矿石储备仍充足。 几内亚出口配额政策预期升温引发阶段性“抢进口”，加之海运费高企及雨季发运扰动，推动几内亚矿CIF价格自上半年最低60.5美元/吨反弹至约70美元/吨。但是目前几内亚矿业部尚未正式发布配额执行细则，落地时间多次延期。鉴于中方持续强调互利共赢并释放“稳环境”的信号，几内亚政府不得不审慎考量最大买家的立场，这使得配额制在短期内难以进入实质推行阶段。市场普遍预期最终方案将以控量保价、绑定矿权合规产出为核心导向，适度压缩出口规模并抬升矿价中枢。政府亦受制于财政压力与外资投资诉求，大概率不会采取“硬断供”措施，故矿价上行空间仍受限。后续需重点关注配额分配机制及落地节奏。短期在海运费回落的背景下，几内亚铝土矿价格短期或将回落，预计全年几内亚铝土矿CIF价格运行区间：65-75美元/吨。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn