氧化铝专题：海外铝土矿供应分析

核心观点：铝土矿价格短期将承压，关注进口成本支撑。当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年新建产能待投产，过剩趋势短期难逆转，成本端铝土矿价格成为决定氧化铝底部的核心因素。今年以来，中国进口海外铝土矿大幅增加，截至今年10月累计进口17140万吨，同比增长30.11%，主要增量国包括几内亚、圭亚那、马来西亚、巴西，澳洲小幅下滑。几内亚前十月进口12743万吨，同比增长38.37%，进入雨季后发运受阻导致11月进口量下滑，预计逐步恢复。澳大利亚前十月进口3160万吨，同比下滑4.23%，主因当地氧化铝复产带动本土消耗量增加。其他非主流来源国前十月进口1237万吨，同比增长85.98%。

铝土矿价格自年初超120美元/吨跌至71美元/吨，近期因雨季影响阶段性反弹，但随着发运恢复开始震荡下行。截至11月28日，铝土矿海漂库存增至1380万吨，港口库存高位进一步增加价格压力，短期铝土矿价格预计持续承压。价格反转需依赖海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿进口成本为关键支撑位。阿拉丁调研显示，几内亚铝土矿FOB成本在20-50美元/吨区间，40美元成本较密集，包括运营成本、税收和陆地运输成本。几内亚至中国海运费目前20-25美元/吨，西芒杜铁矿石投产或将推动海运费走强。综合来看，60-65美元预计成为几内亚铝土矿CIF价格有力支撑，对应氧化铝成本支撑2450-2550元/吨，若矿价跌破该区间，矿企或将收缩供应。