国债周报：国债延续震荡

2026-07-12 徐闻宇华泰期货阿杰

宏观政策：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。
- 央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。
- 2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
通胀：
- 6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。

财政：
- 1-5月财政实现平稳开局，收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。
- 结构上，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。
- 证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，资源税增长8.8%，增值税增长6.2%。
- 消费税下降3.1%，契税下降14.8%，土地增值税下降14.2%。
- 财政收支结构性分化，债市在短期供给扰动与中期货币政策宽松预期之间博弈。
金融：
- 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，存量增速回落至7.7%。
- 人民币贷款同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款好转及票据融资放量。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 金融总量增速仍高于名义GDP，货币环境保持适度宽松。
央行：
- 2026年7月10日，央行开展200亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
货币市场：
- 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.36%、1.38%、1.39%，较上期回落。

价格：
- 2026年7月10日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.44元、109.20元、113.98元。
- 周度涨跌幅：TS 0.00%，TF -0.01%，T -0.03%，TL 0.04%。
价差：
- TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.02元、0.03元、0.00元、-0.07元，较上期变化-0.04元、-0.00元、-0.05元、-0.09元。