长十乙首飞成功，商业航天迎来低成本大运力拐点

2026年07月12日 机械 证券研究报告 长十乙首飞成功，商业航天迎来低成本大运力拐点 投资评级领先大市-A维持评级 长十乙首飞成功，我国首次实现运载火箭可控回收： 首选股票目标价（元）评级 2026年7月10日12时15分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，将卫星顺利送入预定轨道。火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台通过网系捕获方式成功回收，发射及一子级回收任务取得圆满成功。长征十号乙运载火箭为5米直径两级串联构型大型液体运载火箭，火箭芯一级沿用长征十号甲运载火箭一子级状态，采用液氧煤油推进剂，芯二级采用液氧甲烷推进剂，全箭起飞推力约890吨，起飞重量约760吨。 创新使用网系回收方案，看好国内回收新方案： 网系回收属于垂直起降回收的一种，是在海上采取高空布设阻拦网系，当火箭降至一定高度时，箭上挂索机构启动，让火箭稳稳挂在4根“井”字型绳索上，从而完成捕获回收：1）网系回收有助于简化箭上结构，火箭无需配备复杂的着陆腿，从而减轻箭体重量，增加运载能力和效益；2）对火箭落点偏差的适应能力强，可通过网系的协同来放大捕获窗口；3）网系回收系统可以通过系列化设计，适应不同规模火箭的回收需求。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 航天技术将从“验证”迈入“工程应用”闭环： 1）参考观研天下数据，火箭制造成本占发射总成本比重约53%，是决定发射成本高低的核心因素。国内卫星发射成本已从2020年的11.5万元/公斤显著下降至2024年的7.5万元/公斤，未来复用成熟后有望系统性有望进一步重构组网成本。2）突破运力瓶颈，支撑高频次"航班化"发射，复用模式下仅需少量全新一子级即可支撑高频发射，发射工位周转可压缩至数天，有望缓解我国"星多箭少"的核心矛盾。3）卫星产业有望加速，星网+千帆规划卫星远期规划数量均超万颗，发射成本是其突破将直接带动卫星制造、地面终端、运营服务全链条需求放量。 刘阳东分析师SAC执业证书编号：S1450525120004liuyd2@sdicsc.com.cn 孙然分析师SAC执业证书编号：S1450525120006sunran@sdicsc.com.cn 阮丹宁分析师SAC执业证书编号：S1450525120005ruandn@sdicsc.com.cn 投资建议： 相关报告 建议关注：1）火箭产业链：江顺科技、铂力特、华曙高科、超捷股份、飞沃科技等；2）卫星产业链：钧达股份、信维通信、起帆电缆、铖昌科技、臻镭科技；3）太空光伏产业：迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、奥特维、京山轻机等。 机械行业2026年中期策略：AI主航道，制造新周期2026-06-01AI算力散热新革命，液冷加工设备新蓝海2026-05-07宇树科创板IPO获受理，看好后续国内外产业链共振机会2026-03-22 风险提示：商业航天产业发展不及预期，可回收火箭技术研发不及预期，钙钛矿技术发展不及预期，行业竞争加剧等。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034