地缘局势起伏油价震荡，“三桶油”业绩有望兑现——石油化工行业周报第458期

地缘局势起伏油价震荡，“三桶油”业绩有望兑现 ——石油化工行业周报第458期（20260706—20260712） 要点 石油化工 增持（维持） 地缘局势驱动油价震荡，持续关注中东局势进展。本周中东局势出现反复，油价震荡上行，截至7月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收75.22、71.51美元/桶，较上周收盘分别上涨4.6%、4.5%，较6月初分别下跌20.1%、21.7%。本周特朗普宣布美伊停火结束，威胁要重新对德黑兰实施海上封锁，并提出了在未来军事打击中针对民用基础设施的可能性，随后美军对伊朗发动新一轮打击；伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，对美国在中东地区的目标发动还击。本轮美伊小型冲突源自双方对霍尔木兹海峡通行控制权仍存根本分歧，虽然基于此前谅解备忘录的技术性谈判仍在继续，但原油市场仍对美伊和平前景表露担忧。我们预计美伊双方针对海峡通行权、对伊制裁、伊核问题的谈判难以在短期内达成协议，期间军事冲突和对海峡的局部封锁仍将放大油价的波动风险。 作者 分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-57378026zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪执业证书编号：S0930523070003021-52523800caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫执业证书编号：S0930524040002010-56513142wanglimo@ebscn.com IEA预计全球原油供需持续修复，警告地缘风险影响市场前景。根据IEA7月月报，全球原油供需复苏正在推进，需求端，得益于季节性趋势以及成品油供应反弹，预计26Q3全球原油消费量同比降幅为170万桶/日，较Q2的480万桶/日显著改善，IEA预计26年全年原油需求同比下降100万桶/日；供给端，得益于霍尔木兹海峡通航恢复，全球原油供给在6月大幅增长410万桶/日，达到9880万桶/日，IEA预计26年全年原油供给同比下降370万桶/日。但是，IEA指出，原油市场修复的前提是霍尔木兹海峡通行完全恢复，使中东地区能够重启油田，炼厂恢复成品油生产和运输。本周美伊再度交火，凸显出和平协议所面临的风险，而持久和平协议是石油市场正常化的必要条件。总体来看，虽然原油市场或将在26年出现过剩，但中东局势潜在升级风险可能推翻这一预测。 油价高位叠加炼化库存收益，“三桶油”Q2业绩有望兑现。26Q2布油均价为96.68美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%，作为油气生产巨头，“三桶油”Q2业绩有望充分受益于油价上行。我们预计若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约280亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约45亿元，中国海油归母净利润有望增厚约240亿元。炼化业务方面，美伊地缘冲突推升原油价格，致企业前期储备的低价原料及成品库存带来显著的库存收益，为业绩增长提供重要支撑，同时油价中枢上移成功向下游传导，带动主要石化产品价格整体走高，行业核心产品价差迎来普遍性扩大，驱动企业盈利能力明显回升。展望26年全年，中东局势升级风险仍存，油价中枢有望高位震荡，同时能源安全保障任务驱动“三桶油”加强增储上产工作，“三桶油”战略价值凸显。 资料来源：Wind 投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 证券研究报告 目录 1.1国际原油及天然气期货价格...................................................................................................................31.2中国原油期货价格及持仓.......................................................................................................................41.3原油及石油制品库存情况.......................................................................................................................41.4石油需求情况.........................................................................................................................................61.5石油供给情况.........................................................................................................................................71.6炼油及石化产品情况..............................................................................................................................81.7其他金融变量.........................................................................................................................................9 1、原油行业数据库 1.1国际原油及天然气期货价格 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 1.2中国原油期货价格及持仓 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 1.3原油及石油制品库存情况 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2026-07-03 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2026-07-03 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2026-07-03 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，数据截至2026-07-03 资料来源：Wind，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-04 资料来源：Wind，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-04 资料来源：iFinD，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-04 资料来源：iFinD，OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-04 1.4石油需求情况 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2026-05，其余为预测值 资料来源：IEA、OPEC、EIA，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-03 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-05 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-05 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-05 1.5石油供给情况 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2026-05，其余为预测值 资料来源：Baker Hughes，光大证券研究所整理数据截至2026-05 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-05 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理数据截至2026-05 石油化工 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2026-07-03 资料来源：EIA，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 1.6炼油及石化产品情况 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-11 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-11 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-11 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 石油化工 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 1.7其他金融变量 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-09 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2026-07-10 2、风险分析 上游资本开支增速不及预期 石化行业的景气度取决于上游资本开支投入，若上游资本开支增速不及预期，可能对石化行业的景气度造成影响。 原油和天然气价格大幅波动 近期OPEC+持续快速增产，使得全球原油市场面临供给过剩前景，若油气供需格局出现大幅变化，可能使油气价格大幅波动，影响石化公司的盈利能力。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐