红包中信互联网腾讯控股2026年二季度业绩前瞻 主业

[太阳]2Q26业绩前瞻：我们预测公司2Q26实现营收2,021亿元（同比+9.6%），毛利率为57.0%（同比+0.04ppts）。费用率方面，我们预测公司2Q26销售/管理费用率分别为6.2%/18.8%（同比+1.1/1.5ppts），预测2Q26公司实现Non-IFRS净利润656亿元（同比+4.0%）。 [咖啡]增值服务业务：长青游戏维持健康增长，海外游戏因基数效应或有降速，关注新游上线贡献增量。我们预计2Q26公司增值服务业务营收981.29亿元（同比+7.4%）,游戏业务营收646.92亿元（同比+9.3%），其中国内游戏业务营收442亿元（同比+9.5%），海外游戏业务营收205亿元（同比+8.8%）。我们预计2Q26公司社交网络收入334亿元（同比+3.8%），主要受益于在线音乐、小游戏等业务贡献。 [咖啡]营销服务业务：预计AI赋能持续，广告收入保持强劲增长。我们预计公司2Q26营销服务业务营收422亿元（同比+18%），主要系1）AI赋能广告持续，消费转化水平显著提升，驱动更多广告主增加腾讯广告平台预算；2）小程序、视频号、微信小店等生态愈发丰富，商业活动增加有助于广告主投放；3）视频号等广告版位库存仍有进一步释放空间。 [咖啡]金融科技及企业服务业务：预计支付业务承压，Hy3模型表现超预期，微信Agent开启灰测。我们预计公司2Q26金融科技及企业服务业务营收600亿元（同比+8.0%）。金融科技方面，根据国家统计局，2026年4-5月社零总额分别同比增长0.2%、下降0.6%，对应支付业务或有承压。企业服务，2026年3月腾讯云MaaS大模型服务平台升级为TokenHub，预计2027年Token消耗量突破50万亿（根据2026腾讯云AI产业应用大会）；WorkBuddy稳居桌面端原生AI办公智能体首位；腾讯混元Hy3正式发布，延续清晰陡峭的能力增长曲线，代码和智能体能力显著提升，延续高性价比定价。 [礼物]投资建议：我们预计伴随微信小店、小游戏、搜一搜等高毛利率业务的快速发展，游戏商业化能力回升，人工智能带来乘数效应，公司主业有望将延续高质量增长模式，同时积极布局AI。考虑到AI投入带来的短期财务影响，我们预测2026年Non-IFRS净利润为2662亿元，综合给予公司2026年目标价705港元，维持“买入”评级。 [玫瑰]欢迎联系中信证券互联网组 廖原/徐航/丁晓月/王悦如/张苡铭/李康威/韩启琛#文字观点