交易台回调尚未彻底出清但本轮急跌阶段大概率已经结束

市场分析总结

急跌阶段结束但回调未出清

• 交易台回调尚未彻底出清，但本轮急跌阶段大概率已经结束。
• 动量行情回调尚未彻底出清：本周初对冲基金仓位 + 因子表现合并 6 个月 Z 值仅跌至 - 0.4 左右（彻底洗盘区间通常在 - 1 至 - 2）。
• 本次回暖主要依靠因子行情修复，持仓仅小幅从高位回落。

市场降仓信号偏弱

• 市场降仓信号偏弱：截至 7 月 9 日，全球股票 5 日总资金流 Z 值为 + 0.6、20 日为 + 1.3，未出现恐慌式全仓抛售。
• 对冲基金动量板块卖出力度有限。

基金收益表现

• 基金收益表现：上周大跌后本周走势企稳，全球量化股票基金月内跌幅 1%；股票多空、多策略基金同样月内跌 1%。

市场区域与行业表现

• 本月回撤主要由亚太市场拖累，北美市场相对抗跌。
• 科技硬件、半导体资金流出放缓，但整体持仓仍处高位：
  • 美国半导体、科技硬件净卖出 Z 值约 1（上周半导体净卖出 Z 值 2），科技硬件两周合计资金流基本持平。
  • 欧洲半导体卖出 Z 值超 1。
  • 亚太科技硬件、日本半导体近两周平均净卖出 Z 值均为 - 2，但日本本周出现部分逢低买入资金。

拥挤度与净持仓压力

• 多头总仓位依旧拥挤，但净持仓压力有所缓解：
  • 对冲基金总杠杆环比持平，处于近 5 年 99 分位。
  • 股票多空总杠杆达 98 分位，而对冲基金净持仓偏向中性。
  • 美国总多头敞口 TPM Z 值约 - 0.3，处于 2015 年以来 29 分位，低于历史均值。

财报季重点关注行业

• 金融板块持续获 ETF 资金流入，ETF 持仓仓位不高。
• 对冲基金看多银行、看空保险，资金明显从传统资管流向另类资管。
• 医疗板块关注度提升但资金流向分化。
• 消费板块中可选消费部分标的遭抛售，航空股持仓重回前期高位。
• 美国能源板块持续被对冲基金、ETF 卖出，欧洲小幅买入，亚太多空分歧较大。

研究结论

• 近几周全球各类动量策略均经历大幅回撤，本轮急跌阶段大概率已经结束。
• 后市走势仍存在不确定性，在财报季高潮来临前，持仓极度拥挤的细分板块或将持续震荡。
• 财报落地后市场才有望走出持续性行情。
• 整体股票市场（除部分亚太细分赛道外）整体净持仓趋于中性，只要经济增长预期不出现大幅恶化，短期市场具备一定韧性。