急跌后单日大反攻，调整是否结束？

2025年9月8日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五市场迎来强势反攻行情，沪深三大指数反包上周四失地，其中上证指数顺利重返3800点整数关口，而创业板指大涨6.55%。全天看，盘面呈现两大特征：一是新能源板块全线大涨；二是科技股迎来资金回流，CPO、PCB等核心标的大幅反弹。 虽然上周市场出现大幅震荡，不过，政策面、资金面和基本面三大支柱依然稳固。一是政策面向好趋势未变。商务部表示9月将出台扩大服务消费的若干政策措施；二是流动性环境维持宽松；三是经济基本面持续修复。8月制造业PMI为49.4%，环比回升，企业生产经营活动扩张步伐有所加快，经济复苏动能正在积聚。所以，支撑牛市的逻辑依然未变。 那么，上周五市场单日大幅反攻，是否意味着本轮调整就此结束？我们认为，一是上周五的反攻美中不足的是量能有些萎缩。说明经过连续急跌后，市场抛压减轻，不需要大量资金即可推高指数，但也说明投资者心态仍偏谨慎，追高意愿不足；二是技术面看，指数重返3800点关键位置，但上方仍面临压力。短期内，市场需要消化获利盘和解套盘的双重压力，预计会出现一定震荡反复。量能能否重新释放，将成为决定反弹高度的关键变量。 综上所述，中期市场整体上行趋势的逻辑未变，但需注意的是，经过8月以来的持续上行，市场积累了一定的获利盘，短期存在兑现需求，后续仍可能出现震荡反复，属于牛市途中的正常休整。 操作上，采取不同的策略。一是对于基本面良好、行业前景明确的优质公司，短期调整反而是逢低布局的机会。二是适当减少前期涨幅过大、估值过高的板块配置；三是增加低估值、高股息资产的比重。最后，控制仓位水平，保留机动资金，以便能够灵活应对。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五晨报提醒，周四市场调整呈现出明显的结构性特征。高位热门板块如CPO、半导体等前期涨幅大的板块个股出现大幅回调，而部分低估值板块和防御性板块则显示出抗跌性，甚至出现逆势上涨。这种分化反映了资金在板块间的有序轮动，而非全面性的悲观出逃。尽管短期出现调整，但政策面、资金面和基本面三大支柱依然稳固。 市场走势比预期的强，周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后震荡上行，三大股指半日收涨，创指涨超3%。盘面上看，固态电池板块走强，光伏设备延续涨势，风电设备回暖，大金融板块走弱，消费板块回落。午后，三大指数继续上行。临近尾盘，三大指数全线收涨，创业板指涨超6%。盘面上看，贵金属板块拉升。 全天看，行业方面，电池、能源金属、光伏设备、风电设备、电源设备、非金属材料等板块涨幅居前，银行板块跌幅居前；概念股方面，固态电池、纳米银、蓝宝石、复合集流体、碳化硅、麒麟电池、钙钛矿电池、钠离子电池、锂电池等概念股涨幅居前，退税商店等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨多跌少，市场情绪再度活跃，赚钱应较好，两市成交额23047亿元，截止收盘，上证指数报3812.51点，上涨46.63点，涨幅1.24 %，总成交额9790.62亿；深证成指报12590.56点，上涨471.86点，涨幅3.89%，总成交额13255.97亿；创业板指报2958.18点，上涨181.93点，涨幅6.55%，总成交额6760.85亿；科创50指报1268.55点，上涨41.57点，涨幅3.39%，总成交额747.41亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数涨跌不一。沪指周跌幅1.18 %，深证成指周跌幅0.83 %，创业板周涨幅2.35 %，科创50指数周跌幅5.42 %。具体表现如下：周一沪深三大指数继续延续上行趋势。创业板指涨幅超2%，深成指涨幅超1%，且均刷新年内新高。盘面上看，贵金属、创新药、半导体等板块领涨。进入9月，市场可能需要两手准备：一方面要留意指数可能的继续拉升，另一方面要提防指数阶段回落，适当的防御也是必不可少的。周二沪深三大指数集体调整，上冲动能减弱，黄金、银行股等防御性板块走强，机器人执行器及工业母机概念股活跃，不过，CPO、半导体及通信等多数科技股出现回调。周三晨报提醒，高位股的回落在一定程度上影响到短期的市场情绪，短期板块和个股的分化有所加剧，这将在短时间内影响整个市场的节奏。从短时间周期来看，市场或维持高位进行窄幅的震荡休整，操作上，适当的防御也是必不可少的。市场走势如我们预期，周三沪指及深成指全天走低，延续周二以来的调整，而创业板则保持相对强势。整体看，短期市场的调整，是多方面原因的结果：一是部分板块和个股大幅上涨后，技术上存在调整需求；二是部分机构和个人投资者从高估值板块获利了结，转向低估值滞涨板块，这一调仓换股过程也会引发市场波动；三是前期三大指数持续刷新年内新高，且两市成交动辄在2.8万亿左右的天量水平，后续需要资金面的持续净流入来支撑，也相对困难，不进则退。周四晨报提醒，从短时间周期来看，市场或维持高位进行震荡休整，耐心等待市场企稳的信号。操作上，适当的防御或休息。打算低吸的投资者耐心等待调整结束；对近期涨幅过大且缺乏基本面强支撑的标的，可降低风险敞口；另外，可将注意力转向有业绩支撑的低估值板块或防御性板块。市场走势如我们预期，周四沪深三大指数继续下跌休整。盘面上看，市场调整呈现出明显的结构性特征。高位热门板块如CPO、半导体等前期涨幅大的板块个股出现大幅回调，而部分低估值板块和防御性板块则显示出抗跌性，甚至出现逆势上涨。这种分化反映了资金在板块间的有序轮动，而非全面性的悲观出逃。周五市场迎来强势反攻行情，沪深三大指数反包周四失地，其中上证指数盘中顺利重返3800点整数关口，而创业板指大涨6.55%。全天看，盘面呈现两大特征：一是新能源板块全线大涨；二是科技股迎来资金回流，CPO、PCB等核心标的大幅反弹。 三、上周盘面点评 一是新能源赛道走强。周三光伏设备板块上涨，周四光伏设备板块逆势活跃，周五电池、能源金属、光伏设备、风电设备、固态电池、钠离子电池、锂电池等新能源赛道大涨。消息面上，工业和信息化部与市场监督管理总局联合 印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象，科学优化产业布局，强化质量管理，建立行业自律的机制，并推出储能电池安全推荐目录。支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术方向基础研究。从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。7月18日，以来，我们在晨报中，经常有提醒，2025年下半年新能源赛道仍值得逢低关注。 二是贵金属板块上涨。周一贵金属板块上涨，周二贵金属板块继续上涨，周三贵金属继续上涨，周五贵金属板块上涨。消息面上，近期鲍威尔鸽派转向，9月降息预期升温。受此利好刺激，外盘黄金期货上涨。过去一年贵金属价格显著上涨，可能有以下五大因素：一是美联储降息周期开启，货币政策转向支撑金价；二是地缘政治摩擦持续发酵，避险需求增加；三是全球央行大规模购金，战略储备需求强劲；四是美元走弱与通胀压力，双重利好黄金。2025年以来美元指数走弱，美国关税政策不确定性、美债风险等因素的影响及关税对通胀的滞后影响加大了市场对实际购买力下降的担忧，推动投资者将黄金作为抗通胀工具；五是市场情绪与资金流向变化，投资需求增加。中国国债收益率下降促使资金转向黄金、国际地缘动荡引发跨境避险配置。此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景。上述的五大因素在未来仍然起到作用，不过，黄金价格上涨已经做出了定价。黄金后市将在“降息预期+地缘摩擦+央行购金”的多重驱动下维持高位震荡，甚至不排除继续冲高的可能。不过，经过过去一年上涨后，不建议追涨，看多不做多。 三是消费股一度活跃。周四商业百货、食品饮料、美容护理、旅游酒店、美容护理农牧饲渔、乳业、预制菜、退税商店等消费股逆势走强。消息面上，近期多地启动新一轮消费券发放：宁波市9月1日，启动总额6000万元的汽车消费券发放活动；济南市在同日启动下半年第三轮汽车消费补贴活动，并于上午10时发放下半年第三轮零售和餐饮消费券。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定性，内需可能是2025年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费（细分领域）”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。关税政策可能推升部分农产品价格上行，后市部分农业股也值得关注。 四是工业母机概念股一度活跃。周二工业母机概念股上涨，周五工业母机概念股上涨。2021年四季度我们重点推荐了“工业母机”概念股，2021年四季度的表现可以用非常靓丽来形容，涨幅8.26%。2023年初，我们继续提醒工业母机概念的投资机会，2023年上半年工业母机概念涨幅29.35%，表现还是相当亮丽的。2023年三季度工业母机概念股随大盘小幅回调，四季度出现震荡，2023年全年上涨27.50%。“工业母机”概念，粗略理解是制造机器的机器，这类公司通常代表了一国高精尖制造业基础。工业母机是有更大机会获得政策红利的板块方向，主要原因就是这个板块是符合国家自主可控和制造业为主的政策导向，助推产业转型升级。2023年9月，财政部、国税总局、发改委、工信部发布的《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》中明确，工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。这充分体现了对工业母机企业技术研发、知识产业保护、科研人才的尊重。2024年7月18日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》通过，其中提到，抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、基础软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。过去几年，工业母机概念表现不错，2025年1月7日的年度策略报告中，我们又推荐了工业母机概念股的投资机会，自1月7日以来至阶段性高点工业母机概念板块涨幅超25%，不过，3月3日报告开始提醒，涨幅过大，提醒投资者稍微注意节奏，市场走势如我们预期，3月下旬工业母机概念股出现调整。4月的二季度策略报告提醒，工业母机概念仍可逢低关注，从结果看，表现尚可。7月18日，我们提醒，展望2025年下半年，工业母机概念仍可逢低关注。（从之后的市场的表现看，符合我们预判。不过，连续上涨后，周三晨报提醒，理性投资，追高有风险。后市高抛低吸或是占优策略）。 五是银行板块一度护盘。周二银行股走强，周四银行午后拉升护盘。自2022年四季度开始，无论是年度策略报告，还是季度策略，亦或是晨报，我们反复推荐了高股息率个股的投资机会。当时认为，全面注册制背景下，低利率的环境中，能够提供稳定的高股息的红利股难能可贵。从行业看，银行、石油石化、高速公路或港口营运等行业的高股息标的分布较密集。2023年1月的年度策略报告（侧重一季度）中我们推荐了银行、石油石化及“中特估”等机会，2023年一季度石油石化及“中特估”表现还是不错的。2024年1月的年度及4月初的二季度策略报告，我们推荐了公共事业（电力、水务、燃气、公路）等领域。当时认为，政府债务高企之下，预计国有垄断的基础类行业将受到青睐——电 力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域，以分红规模和持续性相对占优的央国企为主。从结果看，2024年上半年上述板块表现亮丽。2024年7月初的下半年策略报告中我们提醒，2024年上半年涨幅靠前的银行、煤炭、公用事业等行业均为高股息、高分红个股扎堆的行业。目前高股息板块的强势表现已经持续超过2年，结合本轮高股息行情占优的时