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中国自动化与机械：花旗电话会纪要–来福驱动

2026-07-10 花旗 Billy

核心观点：拉斐尔驱动（Laifual Drive）凭借高SKU、快速交付和高组件自制率等优势在中国谐波减速器市场占据竞争力，目标是扩大产能以满足谐波减速器出货目标，并预计2026年和2027年的收入将分别达到4亿和4-7.5亿元人民币，净利率提升至10%-15%。人形机器人业务将成为公司未来增长的重要驱动力，预计2026年人形机器人谐波减速器出货占比将提升至30%。
关键数据：
- 2025年，Laifual在中国谐波减速器市场份额为21.4%，是中国的第二大谐波减速器制造商。
- 2025年上半年，Laifual谐波减速器出货量约为25万套。
- Laifual计划将产能从目前的每月5万台提升至2026年底的8万台，并进一步提升至2027年底的20万台。
- 2026年和2027年，Laifual谐波减速器的出货目标分别为60-70万套和150万套。
- 2026年，人形机器人谐波减速器出货占比预计将提升至30%。
- 人形机器人谐波减速器的ASP约为500元人民币，GPM可能超过30%。
研究结论：领带驱动（Leader Drive）受益于人形机器人谐波减速器需求的增长，尽管市场竞争可能加剧。Laifual的竞争力主要来源于其高SKU、快速交付和高组件自制率。公司计划扩大产能以满足谐波减速器出货目标，并预计2026年和2027年的收入将分别达到4亿和4-7.5亿元人民币，净利率提升至10%-15%。人形机器人业务将成为公司未来增长的重要驱动力。