中国自动化与机械：花旗电话会纪要-来福驱动

2026-07-10 花旗陳寧遠

核心观点：拉斐尔驱动（Laifual Drive）凭借其高SKU、快速交付和高组件自制率等优势，在中国谐波减速器市场具有较强的竞争力。公司计划扩大产能以满足不断增长的需求，并预计2026年和2027年的收入将分别达到4亿和4-7.5亿元人民币，净利率提升至10%-15%。人形机器人业务将成为公司未来增长的重要驱动力，预计其在该领域的谐波减速器出货量占比将从2025年的15%提升至2026年的约30%。
关键数据：
- Laifual Drive是中国第二大谐波减速器制造商，2025年市场份额为21.4%。
- 公司目前月产能为5万台，计划于2026年底提升至8万台，2027年底进一步提升至20万台。
- 2026年和2027年的谐波减速器出货目标分别为60-70万台和150万台。
- 2026年和2027年的收入预期分别为4亿和4-7.5亿元人民币，净利率预计提升至10%-15%。
- 人形机器人业务在2025年的谐波减速器出货量占比为15%，预计2026年提升至约30%。
- 公司的主要人形机器人客户包括知远/AgiBot（未上市）、优艾智合（9880.HK）、北京人形机器人研发中心等，并与Unitree、FigureAI甚至特斯拉Optimus进行了潜在合作。
- 人形机器人谐波减速器的平均售价约为500元人民币，毛利率可能超过30%。
研究结论：预计人形机器人谐波减速器需求的增长将利好Leader Drive（LD；688017.SS），尽管市场竞争可能加剧。