花旗观点锂价及锂电股在过去两天出现崩盘原因包括1

核心观点与解读

• 锂价及锂电股崩盘原因：近期锂价及锂电股出现崩盘，主要受两方面因素影响：
  1. JXW矿复产：预计宁德时代将在即将到来的业绩电话会议中提供更多关于JXW矿复产、新电池产能时间表及全年产量/出货量目标的信息，我们认为这对锂基本面的影响偏向正面。
  2. LFP正极产能控制提案：此前有关磷酸铁锂（LFP）正极产能控制的潜在提案影响甚微，时间表仍不确定，且与我们反对内卷的观点相呼应。
• 市场已消化部分负面因素：市场在过去几周已消化了大部分关于JXW矿复产的负面因素，需等待更多细节（如规模、成本）。

每周综述

• 锂价：截至7月9日，碳酸锂报价15.85万元/吨（周环比下降1.4%），氢氧化锂报价14.25万元/吨（周环比下降10.2%）；7月2日分别为16.25万元/吨和15.85万元/吨。
• 产量：上周中国碳酸锂产量周环比下降3%至24,855吨，其中卤水产量+2%，锂云母产量-20%，锂辉石产量-3%，回收料产量+1%。
• 库存：本周碳酸锂总库存92,236吨（周环比下降2% /减少2,338吨），其中下游玩家库存50,339吨（下降2%），冶炼厂库存12,415吨（下降9%），其他库存29,482吨（下降8%）。

宁德时代估值

• H股估值：基于A股目标价603元/股（溢价28%），宁德时代H股估值定为港币888元/股，隐含2026年EV/EBITDA 17.5倍（较历史平均水平高0.25个标准差），市盈率34.3倍，市净率8.7倍。
• A股估值：基于2026年EV/EBITDA 17.5倍，宁德时代A股估值定为人民币603元/股，隐含2026年市盈率26.8倍，市净率6.8倍。

风险提示

• 下行风险：可能导致宁德时代股价未达目标价的风险包括：
  1. 电动汽车需求低于预期；
  2. 电动汽车电池市场竞争加剧，市场份额低于预期；
  3. 原材料成本高于预期。