中泰机械 东方电热人形机器人步入量产时代人形机器人投

人形机器人量产时代来临，东方电热卡位机器人散热赛道

核心观点

• 人形机器人投资逻辑已从“主题投资”转向“赛道投资”，特斯拉下半年将真正起量，弗里蒙特量产时间提前至7月底/8月初，马斯克已进入产线而非demo，核心传动件已下PO，马斯克设定年底产能目标红线。
• 散热成为人形机器人大规模应用的核心卡点，从“可选项”变为“必选项”，是机器人最重要的方向。
• 散热环节包括关节、电池包、计算单元等，是系统级工程。

公司布局

• 基于传统热管理主业，前瞻性切入机器人散热赛道，技术行业领先。
• “系统级机器人液冷散热模组”用于机器人关节、电池包、计算单元等部位，最早提出机器人散热整体解决方案，唯一实现小批量订单。
• 国内智元等头部客户已落地量产订单，七腾等客户即将放量，卡位优势突出。

业绩预测

• 主业：预镀镍电池材料放量叠加汽车热管理放量，预计2026年业绩反转，利润约2.5亿元，给25倍PE，对应62亿市值。
• 人形机器人：批量出货的液冷散热模组ASP为1万元，假设行业百万台机器人出货，公司拿到30%份额，对应30亿收入，6亿利润，30倍PE，对应180亿市值。

风险提示

• 机器人客户拓展进度不及预期。