中泰机械机器人系列对话第十一期：人形机器人板块与特斯拉量产进展

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、本次背景与参会规则 1. 本次为中泰机械机器人系列电话会第十一期，服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经授权请勿对外传播。 二、人形机器人板块大跌原因分析 1. 当日板块99%成分股下跌，跌幅超10%个股达43只，核心标的多跌停，如绿地斜坡跌17%、长盛轴承等跌幅超15%； 2. 大跌核心原因包括：（1）宇树上市开盘估值超市场预期（开至4000亿），市场情绪短期调整；（2）利好兑现，当日为人形机器人大会开幕、下周将开机器人运动会，短期密集催化下资金选择兑现；（3）外围美股科技股普跌，叠加此前7月暴跌的心理影响；3. 国产人形机器人本体估值难定，无清晰参考标的，行业处于初期，本体定价、量产前景均不明确。 三、特斯拉Optimus（擎天柱）量产进展调研 1. 弗里蒙特工厂自动化产线逐步入场，除头部、灵巧手总装线外，其他总装线已到场，头部产线来自加拿大供应商，本周发运预计下周中到场，灵巧手产线为特斯拉德国子公司研发，预计9月上旬到场； 2. 产线调试需2-3周，预计10月前后补齐，10月后将大规模投料，预计9-10月订单达周产千台级别；3. 半手动线为量产兜底，良率当前为50-60%，持续提升，马斯克将精力聚焦机器人，端侧芯片等产能已锁定；4. 核心观测窗口为9-11月，需确认自动化产线配齐情况、灵巧手量产瓶颈、良率爬坡进度等。 四、供应商端反馈 1. 一批核心供应商（执行器、减速器、丝杠等）自7月起拿到正式量产订单，7-8月订单为周产百台级，9月订单环比陡增，达周产数百台级； 2. 特斯拉对交付不顺畅的供应商驻场催交，体现需求迫切； 3. EDI为企业与供应商的标准化电子数据交换体系，分远期排产（830）与短期发货指令（86 2），当前机器人业务未进入稳定量产，仍通过邮件发PO订单，稳定后将切换为EDI； 4. 头部供应商国内产线已实现自动化布局、全检闭环，进入量产状态，海外产能计划今年四季度落地，当前面临海外设备许可、国内设备两用物项审批等难点，头部供应商已完成相关流程。五、后续观点与建议 1. 机器人板块处于量产前期爬坡阶段，9-10月或迎来订单与量产爬坡的关键节点； 2. 当前板块筹码结构较优，为AI应用赛道中跌幅较大的细分，基本面环比改善明确，机构关注度逐步提升，作者对板块有信心，将持续跟踪。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰机械机器人系列对话。第十一起回到基本面，提炼买的是量产情绪有波动，产业在向前。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播。 本次会议的内容包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。感谢您的理解与。配合中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。哎，好的，呃，那。啊，各位投资人晚上好。 嗯，今天呢这个 呃，我们是系列电话会的这个十一期。呃，这个前面呢，其实我们的这个时期，呃，围绕着提炼，然后也围绕着 国产链嗯，也包括本体，包括这个零部件，其实我们也做了比较多的这个。研究和探讨。那么今天呢，我觉得这个电话会还是非常的有意义啊。 因为 呃，因为核心呢，就是今天其实这个时间点是比较特殊的。呃，主要是语数在这个今天是第一天上市。然后再加上近期呃，今天这个也是。北京的这个世界人形机器人大会开幕。 所以。嗯，整体呢我们觉得就是这个今天这个时间点也比较有意义。呃，那么今天呢，呃，我给大家就是分四块来讲。第一块就是。 嗯。今天的这个机器人板块为什么大跌？嗯，第二块呢，就是我们想分享的是 嗯，真正。就是特斯拉自己free mode工厂，他。 进展到哪一步了？第三块呢，就是我们想就是落实到这个供应商，嗯，那么大家问的比较多的，包括订单，也包括EDI等等。最后呢。呃，我们就是这个。 嗯，最后一块呢，我们其实就是呃，近期我们也走访了这个不少。呃，核心供应商的这个产线，然后我们想就是给大家去做一个 呃，这个调研反馈。好的，那。呃，我们现在就是这个正式开始今天晚上的这个汇报。 那么首先是第一块内容，就是。嗯，今天呃，板块为什么大跌？嗯，首先我们其实，嗯，今天其实可以是去看一组这个数字啊，就是 呃，人形机器人的这个ETF里面呢，这个成分股大概是两百多只。嗯，那么今天其实是呃，几乎是百分之九十九的票。 呃，都是全线下跌的。然后跌幅在百分之十及以上的票，那么占到了四十三只。呃，整体的这个呃跌的比较核心的这个标的也很多，也都是大家比较熟的核心票啊，比如说绿地斜坡跌了十七个点，长盛。轴承。 浩驰机电、思林等等。嗯，这个这几个跌幅都是在十五点以上的，然后包括这个其他的这个雷赛、赵薇、贝特、明智。呃，中大立德等等，这都是躺在跌停板上。所以就是前面涨得多的这个呃，无论是核心票还是相关的概念票。 今天杀的都是越狠的。那么这是今天的这个数据的这个情况。呃，然后呢，我们其实 呃。这个。 所以第一块就说为什么今天板块大跌，这个其实今天也是非常多投资人跟我们这个交流探讨的。那么核心的原因，其实我想大家现在也比较有共识。呃，那核心的原因就在于语数上，语数上市。语数上是今天其实的开盘是超了所有人的预期。 那么，呃，此前其实，呃，在前面的这个 嗯。这个这个路演当中，我投资人我们是这个交流过很多。很多的。嗯，就是关于语数怎么给估值这个问题。 其实我们可以看到，语数在过去三年它的营收增长很快，它大概是 呃，一点六个亿，四个亿。到这个十七个亿，就是它的复合增速是非常之快的。今年上半年呢，这个呃收入是做到十一个亿。呃，同比大概是五十的增长。 然后按照这个斜率，基本上。今年二六年大家的预期，包括语数上市时候呃，上市前的反路演，机构反路演。基本上的收入预期呢，它是放在三十个亿这样的量级来看。那么嗯，大家普遍就是这个，首先它是按照这个二十倍、六百亿来发的。 那么嗯，这个按照大家基本上的这个探讨，大家的探讨呢是在一千亿到两千亿之间。那么也就是说按照三十倍到六十倍的PS之间，嗯，而且我们去看就是说这个嗯最乐观的预期啊，就是说比如说按照这个卖方的报告或者是按照大家探讨的最乐观的预期呢是。呃，两千亿。呃，我前面讲错了，是一千亿到两千亿之间。 就说这个最乐观的预期是在两千亿。啊，但是今天呢，其实这个开盘应该说它就开在了四千多亿，然后它尾盘去走一个慢慢的这个回落。呃，那么很显然就是大家的这个预期呢，是当语数开在了四千亿，大家并没有呃把它当成了一个，并没有选择把它当成一。的估值毛。 嗯，因为理论上说语数开在四千亿，那么同样我们其他的国内的本体，比如说尚伟，比如说丰隆等等。那他应该其实。也按照这个可呃超预期的去靠近。但是呢，这个呃市场并不这么走，这个。 嗯，大家的这个认知呢，是当开在四千多亿之后呢。后面会慢慢的就说这个。回到两千亿、一千五百亿，甚至一千亿。所以大家认为觉得这个板块后续呢？ 会有。嗯。这个向上没有向上的这个催化，它更多的是一个。呃，向下带来的这个压力。 嗯，所以呢，就是说呃。当下就说，那么当大家都基于这样的这个反馈，那么其实这个 这个比较顺理成章的一个做法，也就是大家去这个板块有有有有有一轮的这个暴跌。那么。嗯，所以核心呢，我觉得大家其实 嗯。 我们认为啊，就是说这个。呃，第一个就是。本身国产人形机器人的本体去。呃，去去给他做一个定价，这是一个非常非常之难的事儿。 就是首先嗯 并没有好的参照物。无论是海外还是国内。都没有一个特别好的二级市场的这个参照物。嗯，第二呢就是 这个行业也处在。 这个相对发展的这个比较初期，所以你很难去判断就是。谁能够？嗯。比如说看三年，看五年，能够迅速的放量，迅速的落地，能够长大。 那么。其实我们此前提过一个对国产机器人就是判断的这个标准，就是两头。要么这头是有。呃，算力作为支撑，因为我们知道就是机器人的这个模型比较复杂。 数据的需求量也很多。呃，那么所以呢，就是说 你这个按照world action model的这个它的这个架构，它是需要去 呃，去两个方向去预测token的，对吧？那么所以我们就知道它整体的对算力的要求是非常之高的，那么这是。嗯，我们提了两头，一头是算力。 第二图其实是场景。所以。嗯，当然这是一个比较呃，就是场景的核心。因为我们也看到，就是说你读 单独的这个本体，就是如果你不依附于产线的话呢，其实在这里面就是真正去呃收集数据，并且训练模型是非常之难的。 所以。嗯，真正按照这个逻辑去寻求这个本体的这个定价呢。呃，去寻找靠谱的这个本体呢，目前我们看也是比较难的。所以更更不要提，就是对这个本体的定价。 嗯，那么这是第一个，然后第二个呢，就是呃这个。今天。嗯，他这个。呃，整体的就是说这个场内，嗯，还有还有一个就是抽血效应跟这个利好兑现。 这个呢其实这个大家前面也想过有这样的这个可能性。然后我觉得第三个就是那么，因为因为这里就是说大家本身。其实这个长兴上市就是大家也是演绎过一遍的。就说这个利好落地就兑现。 呃，那么就是大家这个它有个兑现式的这个抛压。然后第三个原因呢，我们觉得就是说。呃，外围情绪也不配合，就是因为昨天晚上这个美股。嗯，也是走的相当之弱的。 嗯，大型科技股都是普跌。然后嗯，而且呢，就是本身现在对于 就是这个。嗯，S Robert等等，就是大家也有。还也还是有这个七月份的这个暴跌带来的这个PTSD啊。 嗯，所以呢，就是我觉得这几个原因呢，都是核心造成了今天其实板块就说这个。嗯，本身机器人属于高估值的成长板块。那么今天就受到了这个这个压制。所以呢，大家会选择就是说一个是呃。 语数上是第二个，是今天是世界机器人大会，还有一个是可能下周马上要开的，就是世界机器人运动会。嗯，那么大家觉得这个这几天是短期密催化最密集的时刻，大家选择。这个。呃，利好兑现。 那么这个是其实也是我们。事后啊，就是这个对板块暴跌的一个解读吧。那么。但是呢，就是说我觉得。 呃，我们其实还是想谈第二个问题，就是 嗯，既然 买特斯拉链，那么我们买的到底是什么？就是我们到底是买的情绪，买的催化，还是买的量产，买的基本面。我觉得这个我们其实还是要想清楚。嗯。 我觉得我们真正把视线拉回到海外，看真正的产业风向标，特斯拉自己。那么。嗯，我想给大家就是这个反馈，就是 free mode 工厂一线调研的这个情况。那么我先说最重要的这个结论，就是 freemode 工厂它的自动化产线在逐步的入场过程当中，我们预计大规模的这个投料应该会在9到10月份发生。 呃，那么那么我下面就是分几块来说啊，第一块就是各个产线的进场情况。其实我们此前知道，就是这个呃FREE MOUNT其实是一个老的工厂。那么七月一号的时候，当时发过这个推特，说把这个呃S X的这个产线拆掉，然后呢用来做这个机器人的这个产线。呃，那么呃就是这个核心其实都是在一楼。 呃，现在呢就是呃我们这个通过这个测试设备供应商反馈过来的这个情况就是。目前呃除了头的总装和灵巧手的总装线之外，其他的总装线已经全部到了到现场了，已经全部到 free mode 工厂了。呃，那么现在其实就是按照他们来的这个顺序，要逐步的进行这个调试。呃，这这是第一个点，第二个点呢，就是说呃头部的产线呢，是加拿大 供应商做的。 那么本周呢，他已经从加拿大拆运发货了，就是预计应该在下周的周中能够到达工厂。然后还有一个就是手部的产线，手部的产线是最为复杂的，是特斯拉自己的德国子公司来做的。呃，那么他的这个嗯整体就是进度呢要更慢一些，因为它是最复杂的。所以呢，就是他这个手部的这个产线呢应该大概。 会是在九月上旬能够到达工厂。那么除了头跟手之外，在呃 free moon 的工厂就是包括脚，包括腿，然后腰和髋，以及上半身等等这样的这个呃总装线，呃，一条一条总装线均已经到了现场了。所以我觉得呃一个是他这个进度呢，就是呃我们觉得是。是符