2026年中报业绩预告点评Q2油价传导好于预期，飞发影响逐季减弱

吉祥航空(603885)[Table_Industry]运输/工业 ——吉祥航空2026年中报业绩预告点评 本报告导读： Q2欧线票价大涨，助力公司油价传导显著好于行业，业绩超预期。预计2026下半年飞发影响逐季减弱，暑运经营将继续好于行业。未来数年盈利潜力蓄势待发。 投资要点： Q2淡季高油价致国内承压，受益欧线票价大涨而业绩好于预期。公司业绩快报预计2026上半年归母净利1.4-2.1亿元，估算其中Q2亏损2.3-3亿元，好于行业与市场预期。我们估算公司单季油耗约30万吨，静态测算26Q2燃油成本同比上升约14亿元，而公司Q2盈利同比减少仅4-5亿元，油价传导显著好于行业。1）国内：Q2国内航油出厂价同比上涨达90%，Q2淡季油价传导困难。航司普遍提价减班，而公司减班小于行业，国内ASK同比仍小幅增长，源于飞发维修致自2025年已航网优化低线缩减，公司高品质航网韧性好于行业。2）国际：欧线培育多年，B787机队经济性出众。中东战事致迪拜等枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增而客座率高企票价大涨，Q2持续且公司充分受益，助力整体油价传导。 暑运需求好于预期，公司机队周转恢复或助力旺季业绩再超行业。2026年暑运由于中小学放假偏晚以及局部天气影响而启动晚于往年，考虑到“十五五”航空人口红利持续，我们认为暑运亲子游仍具刚性。待台风影响消减后压制性需求将快速释放，后续暑运量价将呈现旺季特征，有望显著好于市场悲观预期。暑运油价持续回落，公司机队周转将同比提升，国内经营改善确定可期；国际中东枢纽恢复仍将缓慢，欧线票价有望维持高位，且公司继续加密雅典/曼彻斯特/赫尔辛基等航线，将继续助力暑运盈利表现好于行业。 2025年飞发影响已达峰，预计2026下半年有望逐季减弱。公司机队130架，估算十余架A320受普惠发动机影响而停飞。2025年春运后停飞规模逐步达峰，公司通过削减低线航班减弱淡季影响，2025Q3暑运与2026Q1春运等旺季影响盈利能力而业绩表现弱于行业。考虑普惠持续提升维修产能，我们预计2026下半年相关影响将逐季减弱。未来周转效率逐步恢复将助力公司盈利潜力加速展现。风险提示。经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。 飞发影响逐季减弱，欧线对冲油价压力2026.05.18超级周期弹性龙头，建议逆向提前布局2025.12.23超级周期弹性龙头，业绩估值双重空间2025.11.14飞发维修拖累周转，影响盈利上行节奏2025.09.08 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号