发展中国家外部资本流入及其成本：发展筹资技术和统计报告

对外部流向发展中国家的金融资本的流动及其成本 发展融资 对发展中国家外部金融资本的流动及其成本 United Nations Publications405 East 42nd StreetNew York, New York 10017United States of AmericaEmail:publications@un.orgWebsite:https://shop.un.org/ ISBN: 978-92-1-154755-9eISBN: 978-92-1-158834-7Sales No. E.26.II.D.14 致谢 目录 2.1. 简介 ...................................................................................绘制外部规模、成本和波动性资金流动 ............................................................................. 4 3. 高额利息成本的发展影响 ....................... 20 4. 外部主权债务融资 ............................................. 24 4.1 Debt securities..................................................................................264.2 Loans...............................................................................................33 5. 外部主权债务融资的成本是由什么驱动的？... 38 6.降低成本和更好获取外部债务融资的政策方法 ................................................................ 43 结论 ...................................................................................... 参考文献 ........................................................ 49附件 ...................................................................................... 箱子列表 1号框 分析范围 ........................................................................................... 3 图例列表 图1 外部资金流入相对于国内融资 ........................................................ 6 图 22 2025 年底，FMEs 和非洲的借贷条件依然紧张 .................................................................................29 引言 根据联合国官方依据M49标准对国家进行的分类，国家被划分为发达国家或发展中国家。本报告的焦点是来自非居民流向发展中国家的金融资本流动。对于某些指标，将发展中国家的经验与发达国家的经验进行对比。鉴于发展中国家并非同质群体，分析还考察了根据其融入全球资本市场程度和地理位置不同的发展中国家的子群体的经验。 根据金融一体化程度对发展中国家进行分类，可将其划分为三个不同组别： 新兴市场经济体，即EME，主要是20世纪90年代和21世纪初融入国际资本市场的发展中上等收入国家。 前沿市场经济体，即FME（Frontier Market Economies），主要指在2008年全球金融危机后融入全球资本市场的发展中低收入国家或低收入中等收入国家，以及 其他发展中经济体（ODEs），指那些既非新兴市场经济体（EMEs）也非前沿市场经济体（FMEs）的发展中国家，这些国家通常与国际资本市场融合度较低，主要依赖官方来源的外部公共融资。 此分类基于J.P.摩根NEXGEM和EMBI债券指数的构成。此前，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）在《2023年贸易和发展报告》（UNCTAD，2023a）中使用了该分类，最近则用于对发展中国家债务脆弱性的分析（UNCTAD，2025c）。 该分析还考察了位于三个地理区域的发展中国家的趋势：非洲、拉丁美洲和加勒比地区以及亚洲和大洋洲。新兴市场经济体、发展中经济体和最不发达国家分布在这些地区，尽管其构成有所不同。例如，非洲有4个新兴市场经济体、13个发展中经济体和37个最不发达国家，而拉丁美洲和加勒比地区有12个新兴市场经济体、9个发展中经济体和12个最不发达国家。亚洲和大洋洲有14个新兴市场经济体、12个发展中经济体和32个最不发达国家。附件1提供了按地区和全球资本市场一体化水平划分的发展中国家详细名单。 绘制外部融资流动的规模、成本和波动性 部分摘要 2.1 外部金融资本的类型 2.2 外部融资的规模与构成 相对于国内融资的外部资金流入 2024年发展中国家资本形成融资来源（十亿美元） 图2 解决联合国可持续发展目标融资缺口 （数万亿美元）关闭来自外部和国内融资渠道的年度融资缺口的影响 图3 外部融资对投资的贡献已缩小。 图4 图5 一场金融过山车 非居民对发展中国家资金流动按类型划分（十亿美元） 图6 一些发展中国家群体获得的资金多于其他国家 2014年至2024年流向发展中国家群体的平均外部流入的规模和构成 图7 对发展中国家而言，直接投资更为重要 2014年至2024年流入各国外部非居民金融流的平均构成 图8 资金流动产生负债存量 2.3 外币负债累积库存的维护成本 图9 已支付维护费用并收到退货 图10 外部负债的 servicing 成本比较中位年成本（每年百分比） 图11 发展中与发达国家直接投资、投资组合及其他投资的平均服务成本差异 图12 成本因金融整合程度不同而异。 发展中经济体、新兴市场与前沿经济体直接投资、投资组合及其他投资的比较中位数年服务成本（每年百分比） 图13 也存在成本的地域差异 开发地区的直接投资、投资组合及其他投资的比较中位数成本（每年百分比） 2.4 权益和债务融资工具的成本 图14 (Index: 2014=100)服务成本的增长速度超过了债务存量，但未超过股权存量。外部股权和债务负债相对于其相关服务成本的比较趋势。 图15 外部利息成本影响公共部门债务偿付成本 高利率成本的发展影响 部分摘要 (Index: 2014=100)发展中国家一般政府利息成本和政府收入的趋势 图17 大多数发展中国家因利率成本上升而丧失了财政空间。 发展中经济体财政空间损失（-）或获得（+）的份额，以利息支付占政府收入的百分比衡量（%） 发展中国家能够以与由美国、欧元区国家、英国和日本组成的发达国家集团所支付的利率相当的利率为其公共债务提供融资，其影响是什么？ 这些国家群体的加权平均有效利率——计算方式为总利息支付额除以一般政府债务存量——在2024年达到2.2%。相比之下，约四分之三的发展中国家（94个国家）面临更高的有效利率，平均每年为5.5%。如果这些国家的公共部门能够以每年2.2%的平均成本借款，它们将能够共同节省约5000亿美元每年的利息。其余四分之一的发展中国家已经享有与发达国家群体2.2%的平均利率相似或更低的平均利率。 科特迪瓦最近的一笔债务互换——由世界银行的政策性担保促成——说明了降低借贷成本对发展的潜在影响（世界银行，2024年）。这笔互换预计将产生6000万欧元的净现值节约，其中4000万欧元将专项用于建设30所学校，服务约3万名学生。这意味着每所学校的平均成本为130万美元。假设在94个发展中国家存在相似的单位成本，那么每年5000亿美元的利息节约可以资助建设约37.5万所 additional 学校，服务约3.75亿名学生。 还有500亿美元能买些什么？ 注意：*费用可能因地点、标准等因素差异很大。所选费用属于现有估算中的较高水平，旨在说明情况。 这些发现凸显了，发展中经济体与发达经济体之间的融资成本差异并不仅仅是一个金融统计数据。它代表了发展中经济体财政能力和发展潜力的重要制约因素，挤压了关键的长期公共投资，并威胁到债务可持续性。 外部主权债务融资 部分摘要 4.1 债务证券 图20 进入国际债券市场仍然不均衡 图21 全球冲击使发展中国家的收益率维持在高位。 图22 2025年底，FMEs和非洲的借贷条件依然紧张。 发展中经济体债券的年平均到期收益率（每年百分比） 所有发展中经济体 图23 主权利差已收窄至历史低点 图24 某些国家借贷溢价依然显著 发展中国家债券相对于基准利率的年平均利差（基点） 图26 贴现率大致反映了当前的二级市场收益率 发展中经济体新债券发行时的二级市场到期收益率及票面利率（每年百分比） 图27 长期借贷伴随着成本溢价。 发展中经济体债券的平均到期期限和票面利率（%） 4.2 贷款 按债权人类型对发展中国家新外债承诺的平均利率（每年百分比） 图29 贷款期限总体保持稳定 (Years)按债权人类型划分，向发展中国家提供的新外部贷款承诺的平均期限 外部主权债务融资成本由什么驱动？ 部分摘要 5.1 外部因素 降低成本和更好获取外部债务融资的政策方法 部分摘要 图30 应对外部债务挑战 与外部债务流向发展中国家相关的变革理论 6.1 国家层面的措施 6.2 多边与协作行动 结论 参考文献 阿金奇，O.，卡莱姆利-奥兹坎，Şebnem，&克韦拉托，A. (2022).不确定性冲击、资本流动与国际风险溢出(W30026; p. w30026).国民经济研究局。https://doi.org/10.3386/w30026 附件 附件2 新债券发行票面利率发展中国家债券发行年平均票面利率（每年百分比） 附件三 新债券发行到期期限发展中国家债券发行平均到期期限（年） 附件四 （每年百分之几）新贷款承诺的利率2015-2024年对发展中国家的新外部贷款承诺平均利率 附件5：新贷款承诺的期限 对发展中国家新外债承诺的平均期限，2015–2024年（年）