2024年，流向发展中国家的非居民金融流量近1.5万亿美元，其中股权和债务工具占比几乎相等。发展中国家为实现可持续发展目标所需的融资与可获得的融资之间存在约4.3万亿美元的差距，这意味着发展中国家需要将投资规模从每年13.4万亿美元增加到约17.7万亿美元。发展中国家从非居民外部来源获得的融资仅占其资本形成所需融资的11%，而发达国家则占38%。外部金融流量具有高度波动性，主要受组合投资和其他投资流量的变化影响，而这些流量主要由债务工具构成。外部流入（直接投资、组合投资和其他投资）形成了外部负债存量，这些负债需要通过支付利润和版税（股权）以及利息（债务）来偿还。2024年，相当于72%的新兴居民金融流入以发展中国家的利润和版税回报的形式流回。2014年至2024年，发展中国家在所有功能类别的外国负债中支付的平均回报率都高于发达国家，其中组合流量差异最大，这反映了发展中国家承担的风险溢价。
外部债务融资通过债务证券和贷款进行。尽管国际债券市场对新兴市场经济体越来越重要，但许多前沿市场经济体和其他发展中国家仍然严重依赖多边和双边贷款。约一半的发展中国家仍然缺乏进入国际金融市场的重大途径。其他发展中国家和非洲经济体严重依赖贷款，尤其是来自多边和双边债权人的贷款，其中超过一半的外部债务归多边机构所有。自1990年以来，非洲只占债券发行总额的14%，过去十年中只有17个非洲国家进入全球市场。
一系列全球冲击导致融资条件急剧收紧。主权债券收益率飙升，发行量下降，外部贷款利率达到创纪录水平，尤其是对前沿市场经济体和非洲国家而言。2025年，主权债券的借贷条件略有改善，平均收益率从2023年的7.3%下降到5.4%。尽管发展中国家的利差有所收窄，但借贷溢价仍然存在，平均溢价为1.9个百分点。然而，国际债券市场仍然存在挑战：债券期限缩短，收益率仍高于大流行前水平，这给再融资和新发行带来了复杂性。外部贷款成本达到创纪录的利率，平均为4.9%，主要由私人贷款和非优惠性多边融资推动，而期限相对稳定，反映了多边贷款机构在提供长期融资方面所起的作用。尽管发达经济体的货币政策已经开始放松，但在收紧阶段收缩的信贷将在未来几年锁定更高的成本，限制财政空间，并导致发展支出被挤出。
主权借贷成本的主要驱动因素可以归因于外部因素和国内因素。外部因素包括发达国家的货币政策、投资者风险偏好、汇率变动和全球债券收益率，所有这些因素都塑造了国际资本流动和借贷条件。气候冲击和自然灾害不仅损害了国内经济，而且越来越反映在主权风险定价中。投资者偏见或市场摩擦也会影响债务定价。外部冲击限制了或转移了金融流动，也很重要，例如最近对官方发展援助的下降，这进一步减少了低成本外部资金的可获得性。国内因素包括宏观经济基本面和制度质量，这些因素塑造了主权风险溢价和对外部冲击的抵御能力。流动性风险和汇率风险可以进一步扩大利差。国内约束也可能导致定价错误，包括有限的制度能力、数据透明度差距和薄弱的投资者沟通。
政策方法旨在解决这些挑战对主权债务融资的影响。国家层面的措施侧重于加强弹性、提高实际和感知信用质量、优化主权债务结构、降低债务定价并扩大创新融资工具的使用。多边和合作行动旨在通过解决国际金融架构中的制约因素、扩大对优惠融资的获取以及加强技术援助和借款人协调来解决结构性外部驱动因素。建立借款人平台可以促进南南同行学习，成为一个知识库，促进发展中国家能力建设，并确保主权借款人在全球金融架构中拥有更强的集体声音。通过加强合作和共享学习，国家可以增强其债务管理能力，扩大创新融资工具的有效使用，并更积极地塑造国际金融和债务架构的改革。
