元力股份近况交流20260709

核心要点 一、公司业务概况：碳与硅两大板块 1.活性炭业务为全球龙头，并向多品类延伸 o木质粉状活性炭做到全球最大，市占率三成以上，年产量超15万吨。o已衍生颗粒炭、植物基颗粒炭、椰壳炭等全品类活性炭。 2.碳材料向超级电容炭、多孔碳、硬碳等新材料拓展 o十几年前开始超级电容炭研发，近年传统领域与AI算力领域需求逐步打开。o衍生出用于锂电池负极的多孔碳（硅碳载体的多孔碳）、钠电硬碳等电极材料。 3.二氧化硅业务布局完整，碳酸法白炭黑为重要增长点 o硅酸钠、白炭黑、硅胶等体量在全国前列。o拥有全球首台套年产2万吨碳酸法白炭黑生产线，碳酸法在产业政策与能耗上较硫酸法有较大优势。 4.碳-硅业务通过能源与酸碱循环实现协同 o活性炭生产中产生的大量生物质热能用于二氧化硅反应烘干，减少化石能源消耗。o实现酸碱循环回收再利用的商业化低成本运用，兼顾成本优势与低碳属性。 二、超级电容炭业务迎来明显放量 1.客户与销量快速扩张 o原有客户在放量，新导入认证客户近两个月新增十几家。o大客户包括深圳金刀时代、无锡锡金、中车株洲、天津力神等，单月用量过10吨，部分客户达数十吨。o福建火炬电子等新导入客户尚在评测阶段，月用量约半吨。 2.公司整体出货量已具规模 o目前出货量已达到大几十吨到上百吨，客户数约十几个。 3.产能配置可快速响应，扩产周期短 o原有超级电容炭产能1000吨，多孔炭产能约3000吨，多孔炭产线可切换为超级电容炭，合计可切产能约4000吨。o公司扩产周期约6-7个月即可完成。 4.利润率水平良好 o超级电容炭单吨净利润约2-3万元。 5.在研路线覆盖生物质与石油焦双路径 o生物质椰壳路线对应型号DR86，与日本可乐丽YP-50同级别。o另有碱法路线与韩国PCT对标。 三、超级电容炭技术与认证壁垒 1.关键瓶颈集中在前端碳化活化工艺 o前端核心难点是孔径、孔容、比表面积控制，后端解决杂质、灰分等问题。o公司超级电容炭比表面积可达2500-2600。 2.介孔碳无法替代超级电容炭 o介孔碳用于锂电硅碳负极载硅，不能用于超级电容器。 3.客户认证周期约3-4个月，新进入者同样需此周期 o公司现在根据客户需求定向开发，一次性评测通过概率约80%-90%。 4.对标海外龙头可乐丽 o客户反馈DR86型号在性能与稳定性上某些方面已优于可乐丽YP-50。o公司售价约12万元/吨，可乐丽约16万元/吨；可乐丽现有产能约2000吨，扩产周期需约2年，远长于公司。 四、辅料涨价带来单位盈利提升 1.磷酸涨价利好公司活性炭板块 o公司单吨活性炭磷酸消耗仅40-80公斤，同行约200-250公斤；磷酸从7000多元/吨涨至约10000元/吨，对同行成本冲击大。o5月份以来已逐步对客户涨价，目前活性炭涨价幅度约4个点左右，预计8月底后大面积涨价。 2.硫酸涨价+工艺切换利好二氧化硅板块 o白炭黑工艺切换为水玻璃加二氧化碳路线，二氧化碳固定成本约200元/吨。o一吨白炭黑用二氧化碳330公斤、对比同行用硫酸450公斤，二氧化硅板块毛利一吨涨了几百元，涨幅约10%多。 3.硅胶板块硫酸回收实现成本大幅下降 o硅胶生产用0.55吨硫酸，突破硫酸钠回收工艺后，可回收到硫酸与烧碱。 o硫酸自产加工成本约400元/吨，对比外购硫酸2170元/吨，差价显著。 4.下半年展望 o七八月份为活性炭淡季，公司倾向加大销量、控制库存；8月底后随旺季到来涨价空间将进一步打开。o二氧化硅、硅胶涨价已在中报体现明显毛利提升。 五、收购同升股份的协同逻辑与利润弹性 1.收购三大目的 o碳酸法与硫酸法二氧化硅在产品与市场上形成互补。o借助同升平台在国外扩产硫酸法二氧化硅，受益二氧化硅约8%多的复合增长及药载体、饲料添加剂、硅橡胶等新应用领域。o引入硫酸钠回收工艺，将硫酸法白炭黑成本大幅降低。 2.协同可量化利润空间 o同升当前硫酸法二氧化硅单吨净利约1000元，叠加硫酸钠回收后可再增加约1000元/吨。o同升当前利润约5000万元，叠加硫酸钠回收后可新增约5000万元利润。 3.碳-硅循环再利用体系完整 o碳酸法白炭黑废水回收为烧碱、二氧化碳。o硫酸法工艺废水分解为硫酸与烧碱回用。o活性炭生产余热用于硫酸法或碳酸法白炭黑烘干，全方位降本。 4.AI新材料布局尚处早期 o硅微粉等AI新材料方向有研发投入与跟踪，但尚未量产。o公司仍以二氧化硅主赛道为核心进行研发投入。 Q&A 1.Q：近期超级电容炭业务上有哪些值得分享的业务突破？A： o近期放量明显，原有客户在加量。o新导入认证客户近两个月新增十几家。 2.Q：与日本可乐丽在超级电容炭技术上的对比情况？A： o客户反馈DR86型号在性能、稳定性上某些方面已超过可乐丽YP-50。o比表面积可达2500-2600，孔径通过大孔、中孔、小孔配比控制。o详细对比评测数据公司仍在整理中。 3.Q：目前每月量级、今年年底量级及对应产能匹配度？A： o大客户包括金刀时代、锡金、中车株洲、天津力神等，单月过10吨，多家达数十吨。o原有超级电容炭产能1000吨，多孔炭产能约3000吨可切换。o合计可切产能约4000吨。 4.Q：磷酸等核心原材料涨价对公司单位盈利的影响？A： o活性炭板块同行磷酸消耗约200-250公斤/吨，公司仅40-80公斤/吨，利好显著。o二氧化硅工艺切换为水玻璃加二氧化碳，单位硫酸消耗减少。o硅胶板块通过硫酸钠回收使硫酸自产加工成本约400元/吨，低于外购价2170元/吨。 5.Q：涨价前后活性炭与二氧化硅单位盈利变化及展望？A： o活性炭5月份以来已逐步涨价，目前涨幅约4个点，预计8月底后大面积涨价。o二氧化硅、硅胶毛利一吨涨了几百元，涨幅约十几个点。o若上游成本完全传导，单位盈利仍有上行空间。 6.Q：超级电容器中是否可以用介孔碳替代超级电容炭？A： o不可以，介孔碳用于锂电硅碳负极载硅，不能用于超级电容器。o超级电容器中只能使用超级电容炭。 7.Q：其他多孔碳企业能否转做超级电容器用电容炭？A： o难度较大，后端产线可共用，但前端碳化活化产线技术诀窍难以突破。o难度主要集中于前端孔径、孔容、比表面积控制。 8.Q：下游超级电容器厂商验证流程及周期？A： o导入新产品需约3-4个月。o新进入者同样需要3-4个月验证周期。 9.Q：公司超级电容炭产品的升级路线？ A：o一条为生物质椰壳路线（DR86），对标可乐丽YP-50。o另一条为石油焦路线，碱法路线对标韩国PCT。 10.Q：超级电容炭产品是否已进入终端AI客户？ A： o公司不清楚客户具体终端用途，但出货量已达大几十吨到上百吨，客户十余家。o近期客户明显增多，部分多年未合作的客户这两个月重启合作。 11.Q：超级电容炭利润率水平？ A：o单吨净利润约2-3万元。 12.Q：可乐丽是否有扩产动作？A： o可乐丽现有产能约2000吨，扩产周期至少需2年。o公司售价约12万元/吨，可乐丽约16万元/吨，公司扩产仅需6-7个月。 13.Q：行业产能不足时的替代方案？A： o优先扩产，公司6-7个月可满足产能需求。o若量跟不上则通过涨价调节。 14.Q：除超级电容炭外的类似产品布局及防泄密措施？A： o同时布局新能源车锂电负极用多孔碳、钠离子电池用硬碳。o防泄密主要依靠公司内部隔离管理。 15.Q：木质粉状活性炭份额能否持续提升，下游需求疲软的应对打法？ A：o应用领域从食品、饮料、医药扩展至化工、电镀、垃圾焚烧、污水处理、矿产提取等。o已签约天然碱提取客户年用量6000吨，镍矿、金矿提取需求增长。o公司打法以应用部走出去与下游行业共同探讨解决方案为核心。 16.Q：针对同升股份是否有AI新领域研发布局？A： o硅光等AI新材料方向有研发投入和跟踪，但尚未量产。o仍以二氧化硅主赛道为核心。 17.Q：硅微粉研发投入量级与研发时间？A： o公司表示暂无法展望具体量级与时间。 18.Q：收购同升股份后的协同效应？ A：o三大目的：碳酸法与硫酸法产品协同、国外扩产协同、硫酸钠回收降本。o硫酸钠回收工艺可将硫酸法白炭黑成本大幅降低。 19.Q：协同效应下的量化利润贡献？A： o同升当前硫酸法二氧化硅单吨净利约1000元，叠加硫酸钠回收后可再增约1000元/吨。o同升当前利润约5000万元，叠加回收工艺可新增约5000万元利润。 20.Q：公司循环回收体系可贡献多少额外利润？ A：o碳酸法白炭黑废水回收为烧碱、二氧化碳。o硫酸法工艺废水回收为硫酸与烧碱。o活性炭生产余热用于硫酸法或碳酸法白炭黑烘干，全方位降本。