博泰车联（02889）：营收稳步增长，车载光通信及算力布局延伸

事件：公司发布2025年年报及2026年一季度业务公告。2025年实现营业收入35.10亿元，同比增长37.26%；2026年一季度，公司营业收入同比增长超100%，营业利润率同比改善明显。 2025年公司营业收入35.10亿元（+37.26%），毛利率12.4%（+0.6pct）；2026Q1实现营业收入同比增长超100%，营业利润率同比明显改善。分业务看，智能座舱解决方案收入34.13亿元（+39.81%），收入占比97.25%，其中域控制器收入30.23亿元，占总收入86.1%，构成公司收入基本盘；网联服务收入0.87亿元（-21.32%），主要受个别客户服务量减少影响。2025年公司智能座舱域控制器交付量达130万台、同比增长超40%，高端SoC座舱方案出货提升带动毛利率改善；近期，公司董事长、执行董事兼总经理应臻恺于公开市场合计收购20.46万股H股，收购成本合计超过3,600万元。 ◼股票数据 车端互联升级，高算力座舱价值延伸。智能汽车从座舱智能化走向中央计算架构，高算力平台、舱驾融合和高阶智驾对车内数据传输的带宽、时延、功耗和可靠性提出更高要求，车载通信架构具备从传统电连接向高速互联、光电融合演进的基础。公司高端旗舰骁龙8295平台产品已在国内主流OEM中持续放量，基于麒麟9610A平台的智能座舱合作也在深化，同时与英伟达合作推出首个软硬一体AI BOX方案；随着高通新一代8397/8797平台量产交付，以及鸿蒙智行新车型发布，AI大模型在座舱端侧的渗透率有望继续提升。公司在高算力座舱、AI Box、端侧模型部署及车载通信架构上的协同推进，此外，博泰还牵头搭建车载Token经济融合中枢与统一结算中心，落地车载AI Agent等应用。 总股本/流通(亿股)0.71/0.71总市值/流通(亿港元)84.49/84.4912个月内最高/最低价(港元)288.8/96 相关研究报告 证券分析师：宋辰超电话：E-MAIL：songcc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526050001 拓展算力领域，第二曲线逐步清晰。6月2日，公司发布公告，披露本公司与平安资本有限责任公司或其管理的基金，就拟收购一家专业从事高性能通信芯片研发的集成电路设计企业之控股权及控制权，已于同日签署股份收购意向备忘录。该公司为一家专业从事高性能通信芯片开发之集成电路设计企业，采用Fabless经营模式，主要从事高速光电芯片、高性能模拟芯片等及模块之研发、设计及销售。其光电芯片产品为当下AI数据中心中光模块之核心芯片之一，且为国产化需求更为稀缺之产业方向。6月17日，公司与福耀科大正式签署合作协议，双方将围绕电光调制器核心材料、硅光集成及第四代半导体等核心材料领域展开深度攻关，并计划将研发成果进行商业化转化，此举精准踩实了AI算力与光通信爆发的万亿级赛道交汇点，旨在打通从“材料—芯片—商业化应用”的全链路闭环。若后续收购落地、联合研发取得实验室进展并顺利导入产业化平台，公司有望在智能汽车解决方案之外，形成面向AI算力基础设施和车载光通信的新增业务抓手，第二增长曲线的产业逻辑将更加完整。 投资建议：公司是智能座舱领域领先的一体化解决方案提供商，同时扩展算力领域布局。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为-3/0/6亿元，对应EPS分别为-2.1/0.12/3.63元，给予“买入”评级。 风险提示：订单落地节奏不及预期、算力收购不及预期、行业竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。