出行链行业更新：政策支持成本下行，出行链将迎景气改善

出行链行业更新 本报告导读： 政策支持、出行成本下降、旺季闲暇时间增加驱动出行链景气度或将好于此前悲观预期，相关标的或将迎来估值修复。 投资要点： 旅游业《端午民俗游升温，短途清凉消费开启暑期序幕》2026.06.21旅游业《重申内需重要性，服务产业迎加速发展》2026.03.06旅游业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋缓》2026.02.09旅游业《消费政策利好，文旅行业迎来消费回暖》2026.01.08旅游业《降幅收窄供给分化，龙头变革预期改善》2025.11.11 文旅扶持政策密集落地，服务消费支持态度坚定。①近期《旅游强国建设“十五五”规划》全面落地，明确文旅产业的服务消费支柱地位，从业态创新、数字化升级、基础设施完善等方面为行业长期发展定调。②同时，近期文旅部启动全国暑期文旅消费季，投放超4.5亿元专项补贴，覆盖住宿、门票、文旅套餐等多消费场景，配套开展数万场特色文旅活动，有效激活居民消费潜力。③入境游便利化、文旅融合、等配套政策持续落地，形成全方位产业扶持体系。④对服务和旅游消费的政策覆盖酒店、OTA、景区等多个细分，对行业供给结构优化和竞争格局改善将有所帮助。 油价边际改善降低出行成本。①此前油价上行导致机票价格涨幅较大，拖累商旅和旅游出行表现。近期全油价下行带动国内成品油价格下调，民航燃油附加费同步下行。②油价格回落对短途出行和长途高价值计划性出行均有明显贡献：燃油价格下降提振家庭自驾出游意愿；机票下降利好长线高价值出游需求恢复。③此前交通成本上行阶段，住宿和目的地消费受交通价格上涨挤压，提价空间受限。随着交通成本下降，酒店及目的地消费或将回到此前稳步提价的趋势中。酒店、OTA将同时受益出行客流量的提升，也受益住宿价格的稳步上行。 此前对暑期预期较低或有改善，秋假远期催化。①油价、消费能力、天气等多因素冲击下，市场此前对二季度预期较低。随着油价稳步下行，天气因素逐步落地，其影响逐步可视化和量化，旅游出行体现出较高韧性，维持了结构性增长，后续暑期表现或好于悲观预期。②闲暇时间的增加确实明显解决了此前服务消费和旅游需求的瓶颈，春假带来了明显旅游需求增量。预计后续秋假将继续贡献明显旅游增量，优化全年淡旺季结构。③错峰休假和后续带薪休假等制度的落地和规范化执行，将显著优化旅游出行的时空分布，实质性提升出行体验和实际购买力，并推动客流结构转向常态化。风险提示：极端天气扰动暑期出游节奏，居民文旅消费复苏力度不 及预期，行业同质化竞争加剧，文旅扶持政策落地节奏滞后。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所