宏观周报：数据改善，政策等待，市场火热

市场分析 国内：通胀见顶，政策谨慎。1）货币政策：二季度货币政策例会显示继续实施适度宽松货币政策，加强对扩内需、科创、中小微企业等领域的金融支持；央行6月买入48万盎司黄金，连续20个月增持。2）宏观政策：国务院印发“十五五”碳达峰行动方案；债券通\"南向通\"年度净额度从5000亿元大幅提升至8000亿元。3）经济数据：6月PPI同比+4.1%，CPI同比+1%。 海外：地缘反复，政策偏紧。1）货币政策：美联储会议纪要对通胀担忧加剧，少数官员支持6月加息；美联储理事沃勒认为前瞻指引“有价值”；美联储主席沃什定于7月14-15日出席国会货币政策听证会。2）美国数据：BEA将于9月发布PCE年度修订；6月ISM服务业PMI回落至54，连续24个月扩张；6月成屋销售折年率降至409万套，环比跌2.4%；6月纽约联储调查一年期通胀预期升至3.7%，为2023年9月以来最高；上周首申人数微降至21.5万。3）非美数据：IMF下调今年全球经济增长至3%，上调中国经济增长预期；日本5月名义工资同比涨3.2%。4）风险因素：OPEC+同意8月上调配额18.8万桶/日；以色列宣布“无限期”驻军黎巴嫩、加沙地带和叙利亚三大安全区；美国财政部宣布撤销截至8月下旬的为期60天伊朗能源限制豁免。 策略 中东不确定再次上升，但市场有所免疫；中国通胀读数再次回升，但环比呈现回落；美国纪要偏硬，但通胀数据预期或有下修。整体上来看，本轮经济周期预计进入到上行的尾声，需要关注的是压力的增加对于周期转向的风险。短期来看，在周期状态未变、政策收紧未至的情况下市场或仍存上涨热度。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2609-2×TS2609，1-3个月）；等待三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2609-1×T2609，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国6月PPI........................................................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比|单位：STD..............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA.............................................................................................