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宏观与大类资产周报：市场等待政策定调

2025-12-06 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯诚通证券章嘉艺

大类资产及行业表现

大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走弱

股市表现：上周A股整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨0.4%、1.3%、1.9%。日均成交金额为1.68万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.48万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。创业板指涨幅领先，红利板块表现偏弱，有色金属及科技成长方向涨幅较大。热门指数方面，黄金指数、保险指数、光模块（CPO）指数、基本金属指数、航天军工指数分别上涨6.1%、5.1%、4.7%、3.7%、3.3%，涨幅居前。
债市表现：债市走弱，债券市场整体下跌0.3%，国债收益率上升，1年、10年期国债收益率持平前周，5年期国债收益率上升1.0bp。
A股大势研判：市场震荡为主，等待政策定音。下周将迎来国内外政策与数据密集披露期，叠加年底资金面相对全年较为紧张，市场方向应重点关注中央经济工作会议政策落地情况。若会议在总量政策、产业政策方面有利好落地，则市场有望进入春季行情。即使最终国内外共振下出现回调，指数也已回调至三季度上涨以来平台区域，回调幅度或有限，逢低配置为主。
A股配置策略：春季行情围绕景气度与业绩预期布局。景气方面，关注涨价有色金属与海外映射，以及事件驱动的人形机器人、商业航天主题。业绩方面，需关注AI基建、有色、涨价化工品、出口链相关标的以及受益于四季度价格上涨的风电零部件板块。

行业表现：中信一级行业涨跌不一

涨跌幅：上周中信一级行业涨跌不一，30个行业中，有色金属、通信、国防军工、非银行金融与机械分别上涨5.1%、3.7%、3.5%、2.3%与2.1%，领涨市场；传媒、房地产、食品饮料分别下跌3.6%、2.1%、1.9%，领跌市场。
行业分析：
- 医药：2025年度医保谈判结果即将披露，创新药具有短期催化动力。
- 机械：“十五五”开局之年，国内外需求共振或助推工程机械行业全面景气。
- 消费：庞溟（国家金融与发展实验室特聘高级研究员）表示促消费政策应聚焦五个重点领域。财政部、商务部发布《关于开展消费新业态新模式新场景试点工作的通知》，宣布将支持50个左右城市开展试点工作。
- 电子：根据WSTS，全球半导体市场在AI需求的强劲驱动下加速扩张，增长预期被显著上调，并有望在2026年逼近万亿美元规模。
- 电新：根据产业链反馈，2015年12月国内锂电企业排产保持景气，锂电材料有望持续保持景气。