宏观与大类资产周报：市场等待政策定调

——宏观与大类资产周报（2025.12.01—2025.12.06） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，主要宽基指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨0.4%、1.3%、1.9%。日均成交金额为1.68万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.48万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。市场震荡为主，等待政策定音。下周将迎来国内外政策与数据密集披露期，叠加年底资金面相对全年较为紧张，市场方向应重点关注中央经济工作会议政策落地情况。市场自10月以来已经震荡调整2个月左右，若会议在总量政策、产业政策方面有利好落地，则市场有望进入春季行情。即使最终国内外共振下出现回调，指数也已回调至三季度上涨以来平台区域，回调幅度或有限，逢低配置为主。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：春季行情围绕景气度与业绩预期布局。景气方面，关注涨价有色金属与海外映射，以及事件驱动的人形机器人、商业航天主题。业绩方面，需关注AI基建、有色、涨价化工品、出口链相关标的以及受益于四季度价格上涨的风电零部件板块。铜、铝、锡、贵金属以及钨、稀土，年内价格上涨趋势明确，风电零部件国内下半年招标数据向好，四季度招标价格继续回升，整体业绩确定性较高。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 宏观经济及政策动态 9月，美国PCE物价环比、同比增速分别为0.27%、2.79%，略高于前值0.26%、2.74%；但核心PCE物价环比、同比增速分别为0.2%、2.83%，低于前值0.22%、2.9%。整体而言，关税对美国物价的传导不及预期。虽然商品价格同比增速从0.9%上升至1.4%，但主要是能源价格贡献的，耐用品价格同比增速从1.2%下降至0.9%。此外，服务（不含能源和住房）PCE物价同比增速从3.4%下降至3.3%，住房PCE物价同比增速从3.9%下降至3.7%。 相关报告 《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29 《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18《国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起》2025-10-11《市场短期调整，节后行情或延续》2025-09-27《美联储如期降息，中美元首通话》2025-09-20《物价有所改善，关注中美会谈进展》2025-09-13《市场震荡调整，美联储降息预期再次升温》2025-09-06《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率下降，汽车、化工产业链开工率上升；新房、二手房销售均下降；水泥发运率小幅下降；集装箱吞吐量小幅下降。11月1-30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比去年同期下降7%，较上月增长1%。上周，猪肉平均批发价降至17.69元/公斤，同比增速降至-24.25%；蔬菜平均批发价升至5.89元/公斤，同比增速升至17.88%；螺纹钢期货上涨0.7%，铁矿石期货、焦煤期货分别下跌0.8%、1.2%；原油价格上涨2.4%；黄金价格下跌0.5%，白银价格上涨3.4%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼8480亿元；A股合计减持107.0亿元，前值为减持89.2亿元；全A换手率0.98%（前值0.99%）。11月IPO募集101.9亿元（10月128.7亿元），定增募集404.6亿元（10月372.7亿元）；股票与混合型基金共发行377.4亿份（10月共发行580.3亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走弱.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................61.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、美国核心PCE通胀下滑....................................................................................................................................112.2、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：钢铁产业链开工率下降，汽车、化工产业链开工率上升..................................................................133.2、需求：新房、二手房销售均下降.....................................................................................................................143.3、物价：蔬菜、原油价格上涨，猪肉价格下跌.................................................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净回笼8480亿元，DR007下行...............................................................................174.2、股票资金：11月IPO募集资金减少，定增募集资金增加，新基金发行减少............................................18 图表目录 图1：股市震荡上涨，债市小幅走弱..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：美国9月核心PCE通胀下降...................................................................................................................................11图6：12月降息概率较大（12月6日）..........................................................................................................................11图7：高炉开工率下降........................................................................................................................................................13图8：电炉开工率下降.................................................................................................