宏观与大类资产周报：经济数据“开门红”，市场等待货币宽松落地
宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2025.03.17—2025.03.23） 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡调整，其中科创板、创业板回调幅度较大。日均成交金额为1.51万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.95万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。两会后，市场关注点转向基本面寻求支撑。2月下旬以来，高位科技板块逐步调整，周期、消费、新能源、军工等行业基本面均有利好释放、资金承接有序，市场稳步高切低。指数层面来看，两会召开前后的2月21日至3月21日，上证指数已震荡调整5周，尚未选择方向。展望后市，市场关注点或转向基本面寻求支撑。宏观角度，2月工业、消费、投资增速均不同程度改善，在宏观数据有支撑的情况下，未来降准是否兑现或决定市场方向。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 A股配置策略：短期内关注高股息红利以及年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块。短期内AI应用、机器人、算力等主题前期涨幅较大，目前还有一定整盘压力，可重点关注年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块，如铝、工程机械、零食、二季度景气度向好的白电、风电、光伏板块等。同时二季度中国出口自然回落叠加特朗普关税威胁进一步加码，加剧经济波动预期，高股息红利绝对收益逻辑清晰。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。 相关报告 《提振消费政策密集出台，消费板块热度上升》2025-03-17 《受外部环境影响，资产价格波动加大》2025-03-02《民营企业座谈会召开，科技股大幅上涨》2025-02-23《受春节因素影响，物价涨幅有所扩大》2025-02-10《春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场波动较大》2025-02-04《特朗普上任临近，市场情绪有所回升》2025-01-19《高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定》2025-01-12《PMI继续回升，经济短期动能延续》2024-12-01《生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健》2024-11-24 宏观经济及政策动态 2025年前2月，工业增加值同比增速5.9%，同时，消费、投资增速不同程度改善。经济数据“开门红”的动力，一方面来自“抢出口”；另一方面，是财政前置发力，2024年四季度提前下达了2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，此外，2025年前2月，国债发行前置。但同时也要看到，服务业生产增速有所下滑，房地产投资降幅仍较大，消费、物价、信贷等都有待提振。3月美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，但是决定4月1日起放缓缩表。美联储委员会成员将2025年GDP增速（实际上是四个季度环比折年率均值）预期从12月预期的2.1%下调至1.7%，并将PCE、核心PCE通胀预期分别从2.5%、2.5%上调至2.8%、2.7%。同时，参会人员预计年内降息2次。行业中观监测 上周，钢铁、汽车产业链开工率高于上年同期，化工产业链开工率低于上年同期；新房成交面积上升，二手房成交下降；水泥发运率周期性回升；集装箱吞吐量高于上年同期。3月1-16日，全国乘用车市场零售77.2万辆，同比去年3月同期增长24%。上周，猪肉平均批发价为20.79元/公斤，持平前周，同比增速降至3.17%；蔬菜平均批发价格降至4.82元/公斤，同比增速升至-4.56%；黑色系价格普遍下跌，焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌6.6%、3.8%与3.1%；原油价格上涨1.5%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放8855亿元；A股合计减持37.0亿元，前值为减持29.6亿元；全A换手率1.05%（前值1.13%）。3月截至目前，IPO募集64.1亿元（2月1.3亿元），定增募集280.0亿元（2月44.5亿元）；股票与混合型基金共发行93.1亿份（2月共发行505.1亿份）。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大。 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市小幅走弱.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业收益分化...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、前2月经济数据“开门红”...............................................................................................................................92.2、美联储下调经济增速预期、上调通胀预期.....................................................................................................112.3、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：钢铁、汽车产业链开工率高于上年同期.............................................................................................133.2、需求：新房销售上升、二手房销售下降.........................................................................................................143.3、物价：原油价格上涨，蔬菜、黑色系价格下跌.............................................................................................154、资金面跟踪....................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净投放8855亿元，DR007下降...............................................................................164.2、股票资金：3月IPO、定增募集资金大幅增加，股东减持增加...................................................................17 图表目录 图1：股市震荡调整，债市小幅走弱..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据..............................................................................................................................................................9图5：服务业生产增速下滑................................................................................................................................................10图6：出口支撑工业生产....................................................................................................................................................10图7：投资有所改善，但增速仍较低......................................................................................................................
