宏观与大类资产周报：新增政策逐渐落地，经济环比改善

宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2025.12.29—2026.01.04） 大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体窄幅震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证综指上涨0.1%，沪深300、创业板指分别下跌0.6%、1.3%。日均成交金额为2.11万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.56万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。年前市场交投情绪温和修复，政策靠前发力，题材轮动或成主流。海外方面，美联储新任主席人选公布在即，考虑到特朗普对美联储降息的迫切诉求，或进一步强化弱美元预期。国内险资新规落地后，增量资金即将入市，海内外流动性共振下，春季行情有望顺势启动。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：商业航天、涨价有色金属及锂电材料有望成为主要进攻方向，海外科技股映射品种、低位消费、周期与红利板块则有望轮动。商业航天领域，2026年有望实现密集发射，近期仍处于催化密集期。锂电材料行业利好延续，可关注长协价格落地情况及排产数据。其他涨价品种中，化工板块可继续关注有机硅、炼化、MDI。大消费板块，首推乳制品、白电等性价比红利品种，以及受益于低油价、人民币升值的航空板块。红利板块建议关注低估值银行与保险板块。海外科技板块，谷歌、美光科技仍是美股强势科技标的，谷歌链及相关光模块、国内存储产业链上下游均有布局机会。AI基建上游的存储、覆铜板、光纤、电子布等产品报价上涨，叠加下游景气度高、行业产能扩产较慢，涨价预计具备持续性。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 宏观经济及政策动态 相关报告 2025年12月制造业PMI从49.2%上升至50.1%，上升幅度超出季节性。由于天气原因，12月PMI往往下降，过去十年（2015-2024年）12月PMI平均下降0.3个百分点。2025年12月PMI上升主要有以下几方面原因。一是出口韧性较强。全球制造业周期仍处于向上阶段，新出口订单从47.6%上升至49%。二是基建投资或改善。年末财政支出，加上5000亿元政策性金融工具、5000亿元地方债结存限额落地，基建投资或有所好转。建筑业PMI从49.6%上升至52.8%。三是受到节前备货，企业抢抓生产、施工进度，以及季末效应等因素拉动。 《市场等待政策定调》2025-12-06《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18《国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起》2025-10-11《市场短期调整，节后行情或延续》2025-09-27《美联储如期降息，中美元首通话》2025-09-20《物价有所改善，关注中美会谈进展》2025-09-13 行业中观监测 上周，钢铁、汽车产业链开工率下降、化工产业链开工率上升；新房、二手房销售均上升；水泥发运率小幅下降；集装箱吞吐量下降。12月1-28日，全国乘用车市场零售192.8万辆，同比去年12月同期下降17%，较上月同期下降3%。上周，猪肉平均批发价升至17.66元/公斤，同比增速升至-21.10%；蔬菜平均批发价降至5.65元/公斤，同比增速降至9.75%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨1.7%、1.2%、0.5%；原油价格上涨0.9%；黄金价格下跌4.4%，白银价格下跌8.2%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放11710亿元；A股合计减持43.0亿元，前值为减持119.6亿元；全A换手率1.23%（前值1.14%）。12月IPO募集314.1亿元（11月101.9亿元），定增募集349.0亿元（11月404.6亿元）；股票与混合型基金共发行231.0亿份（11月共发行510.4亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡下跌，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................62、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................82.1、PMI超季节性回升...............................................................................................................................................92.2、政策动态.............................................................................................................................................................103、行业中观监测................................................................................................................................................................113.1、生产：钢铁、汽车产业链开工率下降、化工产业链开工率上升..................................................................113.2、需求：新房、二手房销售均上升.....................................................................................................................123.3、物价：黑色系、原油、猪肉价格上涨，贵金属、蔬菜价格下跌..................................................................134、资金面跟踪....................................................................................................................................................................144.1、央行流动性：上周货币净投放11710亿元，DR007上行.............................................................................144.2、股票资金：12月IPO募集资金增加，定增募集资金减少，新基金发行减少............................................15 图表目录 图1：股市震荡下跌，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................8图5：PMI回升......................................................................................................................................................................9图6：外需韧性......................................................................................................................................................................9图7：高炉开工率下降.........................................................................................................................................