——2026年利率债中期策略报告：区间维稳，守锚谋局

核心观点

• 债市走势： 预计下半年债市将维持区间震荡，核心品种围绕政策利率波动。建议投资者在调整中把握布局机会，利差挖掘的思路依然有效。
• 基本面： 经济K型分化延续，出口韧性无虞，内需修复偏弱。基建投资是主要抓手，新型政策性金融工具有望对投资形成增量。全年经济增速达标压力不大，追加政策增量的概率相对有限。PPI或在三季度见顶后再温和放缓，名义经济增速逐季走高。
• 货币政策： 总量宽松仍需观察，数量工具相机抉择，资金价格有望在政策利率附近温和运行。央行更加关注市场隔夜利率的管理。
• 机构行为： 预计三季度债市供需格局阶段性逆转，年末抢跑有望重现。大行主动配债驱动收益率下行的力度或边际减弱，但中小行和保险依旧欠配，对收益率大幅上行形成保护力量。
• 债券策略： 核心品种区间波动，调整中把握布局机会。10年国债核心波动区间预计在1.7%-1.9%。30-10y利差预计围绕50bp上下波动。1y存单价格可能会滞后调整上行至1.5%-1.55%水平。交易层面，短线资金快进快出，中长线资金逐步止盈。配置层面，以利差压缩的思路寻找凸点。

关键数据

• 经济增速： 全年不变价增速预计在4.8%左右。
• 通胀： PPI或在三季度见顶，高点在4-5%之间；CPI同比全年中枢将或在1%附近。
• 投资： 全年基建投资增速或为3.4%左右，制造业投资增速或为3.5%附近，房地产投资增速在-14.5%左右。
• 消费： 全年社零增速或在+2.0%。
• 政府债供给： 2026年政府债净融资预计与2025年基本持平，较2025年同比少增约2.8万亿。
• 资金利率： DR007有望延续在政策利率偏上方运行，DR001或在1.35%-1.40%附近区间。

研究结论

• 下半年债市将进入新的低利率平台盘整，供需格局及资金定价对债市影响显著。
• 投资者应关注经济K型分化、政策趋势、供需格局变化和资金利率走势。
• 建议投资者在调整中把握布局机会，以利差压缩的思路寻找凸点，并关注基金赎回潮和机构年末抢跑。