东兴基金 东兴兴福一年定开开放

00:00:44 大家好，欢迎大家来到东兴基金的直播间，我是今天的主持人林颖。非常荣幸地，我们今天邀请到了东兴基金固定收益部的总经理司马义买买提先生。司马总是上海交通大学本硕数学专业的背景，也是我们这个直播间很多粉丝朋友们非常期待的重磅嘉宾。 00:01:04 我们首先请司马总跟大家打个招呼吧。大家好，我是东兴基金的司马义买买提。很高兴再次又在这跟大家见面。时间过得真的非常的快，转眼我们就已经站在了下半年这样的一个时间关口。那司马总今天再次做客我们的直播间，和大家进行面对面的交流分享对当前市场的最新看法和投资策略，尤其是结合2026年上半年的一些市场变化， 00:01:34 和大家聊一聊固收投资的布局思路。 00:01:38 那首先呢，我就代表我们粉丝朋友们，请问一下司马总，2026年上半年债券市场的整体表现究竟如何？您怎么看待当前的一个市场环境呢？好的，那个整个应该说2026年以来呢，债券市场还是走出了一个超预期的一个偏强行情，和咱们我们说去年年底的预判还是有所出入的是吧，那个呈现一个牛斗的一个格局。去年下半年跌的比较多，那今年我们也是觉得今年会来到一个整个的一个偏牛的这么一个行情，收益率也是先抑后扬，嗯，季节解读差异明显， 00:02:15 截止到目前，我们说整个10年收益率较我们说年初下行了约10个BP啊。那其中呢，我们说是一季度是全年收益率最高的一个高点。年初那么，股票市场的连阳对债券市也形成了一个较大的一个资金分流叠加。我们说超长债的供给集中体现呢，债券市场表现还是相对比较疲软的。看股票债的这么一个特征是尤为突出，各个期限上行显著，二季度开始收率我们说逐步下行，3月下旬起我们说美伊冲突啊，这个反复引发了一个避险情绪，整个资金面从4月份开始进入。 00:02:50 一个极致宽松的状态，DR007也是持续低于我们说政策利率超过两个月，超长特别国债的发行延后也缓解了很多些供给的压力。多重因素的共振也是推动了利率震荡走低。 00:03:04 进入到6月份以后呢，央行我们说开始明显收敛，逆回购一度降至零投放啊，DR00其实是回升到1.4附近，嗯，我们说释放回归。偏均衡的一种状态，整个债券市场也进入一个低波动窄幅震荡的这个阶段。总体来看呢，上半年债券市场在多维度预期差的这么一个共振下韧性偏强，而流动性呢，也是从之前的我们说超宽松回归到常态以后呢，市场正转向一个精细化博弈的过程。市场表现呢，主要是一个多重预期差的一个驱动， 00:03:40 我们说几个预期差，第一个呢，我们说是一个地缘政治的一个预期差。一开始我们说美伊冲突升级后呢，缓和叫避险情绪和油价我们说一个非常高的冲高，然后呢再回落交替的影响程体上。第二个呢，就是我们非常关注的一个通胀预期差，输入性通胀压力并未有效兑现。消除了我们说整个货币政策收紧的一种担忧，第三个呢，我们说是我们说货币政策的一个预期下，虽然我们说央行总量是吧，没有实施一个总量的降息，但是我们说资金面是超季节的宽松，D2007从4月份开始呢，说持续低于一个政策率，也是成为我们说整个今年上半年一个最直接的一个支撑。 00:04:21 第四个呢，我们说机构的一个行为预期差啊，我们说银行配置盘年初打底，然后呢基金交易盘随后接棒，在我们说资产荒的一个格局下呢，推动呃利率中枢下移。信用债方面呢，我们说利率先收窄后震荡走阔，违约风险我们说总量可控。然后呢，进入到下半年，我们说整个市场环境应该说会变得更加复杂，东风博弈更加明显。 00:04:48 利多的因素应该是仍然是在的货币政策，我们说适度宽松是吧，前两天看了货币政策报告是吧？那个呃，应该是整个主基调是没有改变的。央行也是通过我们说近去上个月新设的一个隔夜逆回购等工具，去呵护这个流动性资产方的一个底层逻辑没有一个根本的扭转啊。 00:05:07 存款搬家也是带来我们说理财和债券是基金的一个增量资金，而供给端呢相对克制是吧，发债就是没那么多，那供需失衡呢继续支撑呢，我们说整个收益率在一个低位运行，但是利空信号同样不容易忽视是吧。首先我们说资金面已经从上半年的极致宽松转为了边际收敛啊，那6月份我们说央行已经一度零投放了，那我们说市场对流动性变化敏感度是明显提升。 00:05:33 其次，其次呢，我们说长债交易变得非常拥挤是吧，大家看看整个全市场的基金久期还是处于一个高位，交易盘主导的市场结构，我们说放大了波动风险。 00:05:44 第三个呢是下半年的政策在的供给的一个。压力也就是三季度，前面两季度没发那么多，那供给的一个高潮就来了。我们说特别国债包括地方债的一个逐步放量，三季度可能迎来一个供给高峰，债券市场进入一个复杂博弈期。总的来说呢，下半年的债券市场趋势性的机会的，但是我们说阶段性的风险也在累积，在多空交织下，这里面就有很多我们说交易的这机会，其实也是为我们提升收益。 00:06:12 我们说打下了很多的一个环境的基础，如果不波动就没有我们说太多的收益的空间，所以说我们现在保持耐心灵活应对，做好一个久期的管理和仓位管理是非常重要，这比我们说单纯的去压住一个方向，我们说更加重要。 00:06:27 好吧，主持人，好的，刚才司马总也提到了，当前的市场这种震荡分化的环境还是比较明显的，那在这样的一种背景之下，我们的固收产品表现具体怎么样呢？ 00:06:39 您能否帮大家再回顾一下，我们东兴兴福一年定开债近期的一个运作情况。 00:06:46 嗯好的，今天主要是是吧，我们的这个呃主题就是讲我们的东兴新福，我们也重点讲讲我们这整个东兴，大家也非常关心，我也看到很多评论区大家会在说这个事情。首先呢，我说很很感谢啊，各位投资者的一个选择和认可。今年以来我们说债券市场也是经历了一轮 上涨的行情是吧，前两个季的债券我们也抓住了这两个机会。债券上上整体呢在预期和超预期的交易过程中表现较好。 00:07:12 新服呢，我们是针对上半年的市场做了一个针对性的一个策略是吧。首先我们在信用债方面，我们是提前去布局，去把握了今年我们预判到的一个资产荒的一个窗口。然后也是精选，我们说城投债啊也非常关心是吧，作为一个底仓，然后严控一个尾部风险啊，也是警惕我们说利差极致压缩后的一个波动回调，保持我们说整个组合的流动性，再结合杠杆说保证那个产产品的整个基础收益部分。另外呢，我们肯定还是在利率上会加一些什么利率债的一些波动波段交易来。 00:07:46 一方面呢，我们说紧盯资金面和政策面，另外一方面把握整个收益区间的一些震荡的一些机会。我们说流动性宽松的时候去介入，收敛的时候是止盈是吧，还是还是要做波段去择时灵活调整久期，严控一个回撤风险。大家看整整个今年上半年新福的回撤还是非常小的是吧？啊，这也是我们源于我们一个不断的去做一些波段交易，另外也是推进一些固收加的一些策略转型是吧，取得一些显著成效是吧。 00:08:13 那我们说通过构建一个核心债加作为底仓，然后呢多元增强的这么一种双轮驱动模式，在严控回撤情况下，我们里面也会加一点点转债是吧，也是我们说有效拓宽了一个收益来源，毕竟今年整个上半年权益市场嗯还是非常不错的。这种情况下呢，我们觉得也会可以去参与一些这方面的资产来提升这个收益，通过波段交易力争为持有人带来超额收益，取得一个我们说一个令人满意的结果。 00:08:41 这里也是给大家汇报一下是吧，大家非常关心东兴新福的一个业绩，请问大家。 00:08:46 这个我看评论区也是说，可能我们从一个什么相对。官方的一个角度啊是吧，啊，那我们说作为一个债券来说，过那个过去一年的收益大家也都看到了是吧，将近3以上是吧，然后呢，同期业绩比较基准上应该说甚至于是吧，甚至于是负的是吧。然后近三年我们随是超过20%的这个收益率，同期业绩比较是吧，是才什么才45.45啊，我们是增长百分之超 过20的同期业绩才5.45是吧？啊，这我觉得这个收益已经是非常说明问题了。 00:09:22 然后呢，我们说是怎么样，近三年啊，近三年你看同期我在评论区也发了，我们近三年嗯的同类的排名是全市场第一的，近五年是全场第二名的啊，这个也是获得我们说银河证券吉安经信3年期5年期的一个评级。嗯，所以说呢，就是说呢，业绩大家肯定会嗯，就是每个阶段会有每个阶段不同的基金或者基金管理公司，但是我们说从中长期来看，我们就是3年第一的是吧这个。东西是毋庸置疑的，5年是全场第二，我觉得这已经非常说明问题了， 00:09:56 因为每个就总有一山，大家不要一山看着另一山高是吧？要拉长期限来看，我们比的是长跑，所以说呢，这个业绩我觉得就是最客观的，能说明问题的好吧， 00:10:07 主持人。好的，刚刚司马总也是为大家总结汇报了一下东兴兴福近来的一个业绩情况。那其实我们很多评论区的小伙伴们也有注意到啊，这一次我们这个产品的一个规模上限，是给到一个20亿这样的一个水平。那我们也想代表很多投资者向我们司马总提出一个小问题啊，就是我们这种规模的限制，可能会对这种产品的收益带来如何的影响呢？也想请您给大家详细地分析一下。 00:10:37好的好的。 00:10:38 首先呢，我们说限制规模呢，是对我们说整个投资者的一种福，尤其是存量持有人的一种负责任的这种态度是吧。我们那个前面几年是放开一定额度去的，也没有放开特别多是吧？因为这个我们说每年规模的一个相对有序增长还是非常重要的啊。既然我们说债券市场，我们说它有它的广度和深度啊，包括信用在里面。 00:11:03 如果说你一下子上特别多，的确也有些基金是吧，今年收益做得好，明年啪一下子给你多干个三五十个100个亿进来，都可以是放开让大家申购。那我们说一下子怎么样，那阶段性你也难以找到一个合理价位去找到一个优质资产是吧，那啊，这种规模的失控可能会怎 么样？会摊薄原有持有者的这个收益。极端情况下，如果说市场调整或集中赎回呢，还有可能面临一种流动性的枯竭问题，冲击成本直接损害了一个投资者利益。所以说呢，我们说控制规模就是什么守住我们说。和流动性的一个安全比，以便我们在极端情况下也能够从容应对。 00:11:42 第二个呢呢，我们适度的一个规模呢的增长，也是让我们投资者能更加精准地去执行是吧。包括我们现在这么一个规模啊，去比如说操作一些呃利率债的一些波段交易啊，那我觉得呃还是比较能够灵活，当天想买多少就能买想卖多少，我们马上5分钟10分钟以内就能卖得出去。所以对这个交易的我们说摩擦成本可能几乎没有摩擦成本。 00:12:07 那如果规模特别大，我那我觉得就像一个呃一个巨轮驶入小河是吧，转向困难，那我们说船大很难掉头，那这种交易波段的这个冲击成本会怎么侵蚀我们这个车位的弹性，所以说我们好多策略就每个策略也是对应一个规模的优势。 00:12:26 那我们说要原有的策略呢，我们说。你规模太大的话，那发挥的效果就不一定有那么好是吧？在信用债的挖掘中呢，也是比如说美国好多我们说有价值的债券是吧，它的容量也相对比较有限，我们能够看到的这些债券能够觉得能够为大家配置的像配菜的是吧，那个东西好的食材肯定也是相对有限的是吧？啊，我们也不希望就是说呃这给大家塞一些是吧，廉价的东西在里面是吧。 00:12:56 那所以说呢，适度规模增长呢，可以让我们怎么样优中选优啊，而不是说去被动地去纳入一些平。因为有些基金你看为什么有些基金它一下规模做大他也做不上是吧，他就他对管理费是赚到了一些基金，但是呢，他就被迫去拿一些除了好的他想拿的剩下的他没办法去配置，他就被迫去拿一些平庸的一些资产。 00:13:17 那我们说那在这样的情况，那一定会大家的我们说收益会产生，所以我们每年是一个规模的一个相对平稳的一个增，包括今年12亿到20亿是吧？啊而且呢。包括我们向一级上去拿东西，也是我们现在这个规模是非常恰当的是吧？利率债、信用债，而且呢也能够和我 们整个投研力量、投研人员交易能力我们说相匹配是吧？嗯，那个那个能够在这么一个相对最匹配的一个规模，和这样能和我们的策略怎么相匹配起来？ 00:13:51 总而言之呢