长江煤炭 深度汇报云开月明煤炭行业中期策略

本次电话会议主要分析了煤炭板块的中期投资策略，核心观点如下：

板块调整背景与核心分歧

• 6月份煤炭板块出现明显回调，跑输银行、公用事业等防御板块。
• 调整主要源于市场情绪和预期博弈，核心分歧在于长期和短期两个维度。
• 长期担忧：地缘冲突带来的能源安全溢价是否消退，以及双碳背景下煤炭供需变化导致煤价中枢是否大幅回落。
• 短期担忧：夏季火电日耗、海外油价回落、安监政策调整、进口煤增量等因素对供需和价格的影响。

核心结论与逻辑分析

• 当前板块调整更多是情绪宣泄，基本面未发生根本性恶化，盈利修复趋势确定。
• 长期逻辑支撑：
  • 外部：逆全球化深化强化能源安全属性。
  • 供给：行业周期逐步扁平化，供需长期维持偏紧格局。
  • 需求：煤炭需求韧性超出预期，远期达峰风险不高。
  • 成本：成本刚性抬升筑牢煤价底部中枢。
• 短期供需分析：
  • 需求端：火电和化工需求稳健，来水偏枯压制影响有限，库存低位将支撑价格反弹。
  • 供给端：安监政策趋严导致供给收缩，进口和焦煤外运难以有效对冲，预计动力煤和焦煤供需缺口将扩大。
• 定价机制：明年长协定价有望触底反弹，进一步打开煤价上涨空间。

投资建议与标的推荐

• 当前估值具备安全垫，板块处于底部布局窗口期，攻守兼备。
• 投资主线：
  • 弹性标的：推荐隐矿能源、兖矿能源、广汇能源、浩华能源、金矿煤业、力量发展等。
  • 稳健防御：推荐陕西煤业、神华、中煤等。
  • 煤电一体化：推荐星际能源，公司成长性加速兑现，估值修复空间充足。

总结 短期下跌充分释放悲观预期，下半年供需缺口延续，长期逻辑支撑行业价值重估，板块具备底部布局机会，建议积极把握低位配置机会。