铝月报：利空反应较多，价格有望企稳

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，6月国内电解铝产量约374.4万吨，同比增长2.2%、环比减少2.6%。7月份电解铝产量预计回升，同比增幅约1.7%。2026年6月海外电解铝产量228.4万吨，同比下降约8.6%。中东和非洲电解铝产量维持同比较大降幅，俄罗斯产量同比降幅略有扩大，而印尼产量环比增加，新增产能释放节奏较快。 ◆库存&现货：截至7月9日，国内铝锭社会库存录得106.2万吨，较6月初减31.6万吨。保税区库存录得9.5万吨，较6月初增加1.1万吨。铝棒库存合计12.2万吨，较6月初减4.4万吨。LME铝库存录得28.9万吨，较6月初减4.6万吨。国内铝锭现货贴水分化，LME市场Cash/3M升贴水明显走弱。 ◆进出口：2026年5月中国原铝进口量为20.8万吨，环比减少5.7万吨，较去年同期减少1.5万吨；原铝出口量为2.2万吨，环比增加0.6万吨、较去年同期减少1.0万吨；净进口量为18.6万吨，环比减少4.9万吨、较去年同期减少0.5万吨。6月沪铝现货进口亏损持续缩窄。 ◆需求端：据SMM调研，6月国内铝下游龙头企业开工率下滑，其中铝棒、铝杆开工表现较强，铝型材、铝板带开工情况偏弱。产业在线数据显示，2026年7月家用空调排产1395万台，较去年同期实际产量下降13.4%，降幅环比缩窄；冰箱排产793万台，较去年同期实际产量微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期实际产量下滑1.7%。 ◆小结：中东冲突仍有不确定性。产业上看海外电解铝供应边际恢复但仍需要时间，加之美伊谈判反复，海外供应维持阶段性紧张；国内下游仍处于季节性淡季，但淡季效应预计不会进一步强化，在铝加工环节利润有支撑的背景下，铝水比例预计维持偏高，同时再生铝替代随着价差缩窄受限，国内铝锭库存有望延续去化，铝价重心趋于震荡回升。本月沪铝主力合约运行区间参考：22600-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3000-3350美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 2026年6月铝价单边走弱，沪铝主力合约月内跌7.03%至22565元/吨，伦铝3M收跌15.49%至3105美元/吨。中东冲突缓和预期和海外新增产能投放快于预期导致铝价重挫。7月初价格震荡企稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月国内铝价走弱，带动国内库存去化和期货月间价差收缩。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月以来国内不同地区现货基差分化，华东、华南现货贴水收窄，中原现货贴水震荡。华东现货升贴水强于去年同期水平。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月以来华南、华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 6月LME铝Cash/3M升贴水大幅回落，7月初现货小幅贴水。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月原铝冶炼利润下跌，维持相对高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月9日铝锭库存录得106.2万吨，较6月初减少约31.6万吨。据SMM统计，7月9日保税区库存录得9.4万吨，较6月初增加1.1万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月9日铝棒库存合计12.2万吨，较6月初减少4.4万吨。加总铝锭和铝棒库存，较6月初减少约35.6万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月9日，LME铝库存录得28.9万吨，较6月初减少4.6万吨，处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年5月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至6.9%，来自俄罗斯的铝占比升至93.1%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月国内铝土矿价格持稳，海外铝土矿价格小幅抬升。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月国内氧化铝价格冲高回落，进口氧化铝价格小幅抬升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月阳极价格处于相对高位，动力煤价格先扬后抑。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年6月氧化铝运行产能环比提升，开工率回升至78%左右，月度产量同比增长约3.9%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，6月国内电解铝产量约374.4万吨，同比增长2.2%、环比减少2.6%。7月份电解铝产量预计回升，同比增幅约1.7%。2026年6月海外电解铝产量228.4万吨，同比下降约8.6%。中东和非洲电解铝产量维持同比较大降幅，俄罗斯产量同比降幅略有扩大，而印尼产量环比增加，新增产能释放节奏较快。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铝棒加工费冲高，处于相对高位。 根据SMM调研数据，2026年6月国内铝水比例环比提升0.7个百分点至77.2%。6月电解铝铸锭量同比下滑3.8%、环比下降6.2%。在铝棒等环节加工费处于高位的背景下，预计7月铝水比例抬升0.4个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月各省电解铝产量较4月增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-5月中国铝材累计产量2696.3万吨，降幅收窄至0.4%。6月铝锭日均出库量环比提升，高于去年同期水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝棒产量为152.5万吨，环比增加11.6万吨，较去年同期增加1.6万吨，前5月累计产量为682.8万吨，同比减少约3.6%。5月铝棒开工率环比回升，稍低于去年同期水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月铝型材开工率下滑、低于去年同期；5月铝板带箔开工率提升，开工率高于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月原铝合金锭开工率下滑；6月铝杆开工率提升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月再生铝合金开工率略微下滑，低于去年同期水平。2026年6月铝锭与铝合金价差明显缩窄。 终端需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，5月家电和汽车产量涨跌互现，地产数据维持偏弱，5月新开工、施工面积降幅扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年7月家用空调排产1395万台，较去年同期实际产量下降13.4%，降幅环比缩窄；冰箱排产793万台，较去年同期实际产量微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期实际产量下滑1.7%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年5月中国原铝进口量为20.8万吨，环比减少5.7万吨，较去年同期减少1.5万吨；原铝出口量为2.2万吨，环比增加0.6万吨、较去年同期减少1.0万吨；净进口量为18.6万吨，环比减少4.9万吨、较去年同期减少0.5万吨。6月铝锭现货进口亏损环比明显缩窄。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、澳大利亚、马来西亚、印尼等，其中来自俄罗斯的进口量占比为91%，来自印尼的进口量明显减少。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月未锻轧铝及铝材出口量为63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长14.5%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。2026年5月再生铝进口量为15.2万吨，环比减少1.9万吨、同比减少4.8%；1-5月累计进口量为84.9万吨，稍微低于去年同期水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝土矿进口量为2303万吨，进口矿占比为81.7%，1-5月累计进口铝土矿10069万吨，同比增长18.5%。2026年5月中国氧化铝出口量为28.3万吨，进口量为43.9万吨，净进口量为15.5万吨，1-5月累计净进口量为48.5万吨，去年同期为净出口100.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层