物价分化加剧

核心观点

• 2026年6月国内通胀数据整体符合市场预期，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%。基数效应与国际大宗商品价格波动是核心影响变量。
• 国际油价受美伊备忘录落地、中东地缘局势缓和影响明显下行，叠加国际金价回调，外部输入性通胀支撑显著走弱。
• CPI与PPI同比走势分化，价格剪刀差进一步扩大；两类指标环比同步走弱，油价回落是带动物价环比下行的主要原因。

关键数据

• 6月CPI同比上涨1.0%（预期1.2%，前值1.2%），PPI同比上涨4.1%（预期4.1%，前值3.9%）。
• 汽油价格环比下降4.9%，同比涨幅回落至17.0%。
• 黄金饰品价格环比下降8.7%，同比回落至28.1%。
• 食品价格环比下降0.4%，同比下降1.6%。
• 服务价格环比由降转平，同比上涨0.8%。
• 石油开采行业价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%。
• 煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，家用制冷电器具制造价格上涨0.6%。

研究结论

• 下半年CPI与PPI同比剪刀差有望逐步收窄。油价、金价走弱，外部输入性通胀支撑持续消退，价格上行主要驱动力来自供需基本面。
• 预计全年CPI增速保持平稳，积极看点主要来自消费电子提价、生猪价格底部修复，以及食品、服务类价格的季节性回升。
• 6月或为全年PPI同比高点，下半年PPI环比上涨动能将逐步减弱。
• 风险提示：内需修复节奏偏缓；能源价格仍面临外部扰动风险；物价结构性分化拉大各行业盈利修复差距。