- 核心观点:新化股份当前处于主业底部,但多线业务有望驱动业绩增长,公司具备较高的投资价值。
- 业绩驱动因素:
- 周期性业务:脂肪胺与异丙醇处于周期底部,底部利润合计约1.2e;价差修复后业绩弹性约3e;阻燃剂和表活业务合计利润约0.5e。
- 香精香料板块:江苏基地持续扩产,宁夏基地扭亏为盈,当前利润约1e,后续有望提升。
- 电子级异丙醇:2万吨项目预计2025年8月完工试生产,Q3有望导入长存,远期扩产至5万吨;单价高于工业级2倍,按1万元/吨利润计算,新增业绩2.5e。
- 关键数据:
- 主业底部利润:2.7e;价格弹性:3e。
- 电子级异丙醇:2025年8月试生产,Q3导入长存,远期5万吨;新增业绩:2.5e。
- 研究结论:公司多线业务协同发展,电子级异丙醇放量、提锂、电池回收及半导体材料等有望推动业绩持续增长。