请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 半导体材料国产加速，电子级石英扬帆起航 [Table_Summary] 事件：石英股份发布年报显示：2019年实现营业收入6.22亿，同比下降1.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿，同比增长14.60%。同时公司发布2020年一季报显示：一季度实现营收1.39亿，同比下降0.97%；实现归母净利润0.31亿，同比增长8.78%。 TEL认证承前启后，AMAT、LAM接踵而至。公司半导体高温石英于2019年通过TEL认证，是全球第三家、国内唯一一家通过该认证的厂商，顺利迈入全球半导体石英第一梯队。由于此项认证技术难度大、认证门槛高、认证程序复杂等特点，短期难有新进入者，随着该产品出货增加，公司盈利能力可望提升。此外，公司亦在积极推进AMAT、LAM、日立等其他全球领先的半导体认证，如若公司可在2020-2021年全面通过上述认证，其半导体石英版图将日臻完善（包括高温及低温领域），市场空间由此全面打开。 高纯石英砂表现靓丽，光伏降本新助力。2019年，公司高纯石英砂实现销售收入较上年同期增加4671.16万元，增长109.00%，翻倍的成长，彰显出公司高纯石英砂的市场竞争力不容忽视。作为光伏、光纤、半导体等电子级石英材料的核心原料，高纯石英砂一直以来便依赖进口，鲜有中国企业的身影，而公司高纯石英砂强劲的增长，则有力表明其品质已与海外对手不分伯仲。稳定的质量与合理的价格，可有效助力隆基、中环等光伏厂商成本下降，使得公司石英砂在单晶光伏市场广受赞誉。未来，随着单晶市场规模进一步扩大，以及公司产品渗透率逐渐提升，高纯石英砂成长潜力可期。 疫情催化，紫外杀毒石英灯需求激增。虽然全球照明市场保持平稳，但公司近年来通过持续的产品结构升级，聚焦更高价值、更高增速的特种光源（如植物生长灯、固化灯、UV杀菌灯、影院灯、激光灯、半导体清洗灯等），使得该部分业务盈利能力依旧保持稳定。2020年初，不期而至的新冠肺炎，催化了人们对公共及个人卫生意识提高，同时推动紫外杀毒石英灯行情走俏。虽然新冠疫情终将过去，但带给人们生活习惯的改变，以及难以磨灭的灾难记忆依然会延续，故而紫外杀毒灯的市场需求，仍可长期看好。 6000吨+2万吨，成长动力再添双翼。2019年，公司发行转债募资，新建6000吨电子级石英产品，用于半导体及光纤产能扩充。根据连云 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 337/337 总市值/流通(百万元) 7,518/7,518 12 个月最高/最低(元) 32.32/11.07 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 石英股份（603688）《半导体石英勇立 潮 头 ， 光 纤 光 伏 一 枝 独 秀 》--2020/03/03 石英股份（603688）《TEL认证如期落 地 ， 半 导 体 征 程 整 装 待 发 》--2020/01/01 [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 联系人：杨钟 电话：021-58502206-8026 E-MAIL：yangzhong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190120020005 (22%)8%38%67%97%127%19/4/2319/6/2319/8/2319/10/2319/12/2320/2/23石英股份 沪深300 [Table_Message] 2020-04-23 公司点评报告 买入/维持 石英股份(603688) 目标价：30 昨收盘：22.29 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 石英股份点评报告 P2 半导体材料国产加速，电子级石英扬帆起航 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 港政府最近新闻显示：日前公司6000吨半导体石英项目已正式投产，据保守测算，该完全项目达产后，可实现营收6.46亿元，净利润1.4亿元。此外，公司同时用自筹资金实施2万吨高纯石英砂扩建项目，当前已完成前期规划、设计、设备选型等工作，各项工作正有序推进，据保守测算，该项目完全达产后，可实现营收3.26亿。可见，随着两大扩产工程顺利落成投产，公司产能及业绩规模将迎成倍增长。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。一季度受疫情影响，全社会生产经营活动及物流运输均受到一定程度的波及，这种情况下公司业绩仍实现逆势增长，实属难能可贵，这也体现出公司高纯石英砂、半导体石英以及光纤石英套管的竞争实力。此番半导体认证突破+新产能扩充，再度给公司成长增添新的双翼。预计2020-2022年实现归母净利2.24/3.55/5.08亿元，当前市值对应P/E 33.58/21.17/14.80倍，考虑到公司在半导体石英材料领域的稀缺性，以及新产能释放带来的成长性，坚定维持公司“买入”评级。 风险提示：1）光伏市场需求不及预期；2）半导体市场拓展不及预期；3）光纤市场需求不及预期；4）新产能建设及落地不及预期；5）新冠疫情超预期蔓延。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 622 905 1355 1925 （+/-%） (1.74%) 45.50% 49.72% 42.07% 净利润(百万元） 163 224 355 508 （+/-%） 14.60% 37.26% 58.57% 43.11% 摊薄每股收益(元) 0.48 0.66 1.05 1.51 市盈率(PE) 46.09 33.58 21.17 14.80 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 fWaXrUsUgZkXlXcVyXnNnMaQ9RaQnPqQmOqQiNmMnRfQsQoN8OrQpQvPrNyRvPtPrQ 石英股份点评报告 P3 半导体材料国产加速，电子级石英扬帆起航 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 253 168 266 321 669 营业收入 633 622 905 1,355 1,925 应收和预付款项 281 211 220 353 490 营业成本 356 351 498 732 1,040 存货 148 220 255 324 475 营业税金及附加 7 7 11 16 23 其他流动资产 144 597 630 700 790 销售费用 22 21 32 48 68 流动资产合计 825 1,195 1,371 1,697 2,425 管理费用 53 58 97 146 190 长期股权投资 65 49 49 49 49 财务费用 (5) (3) 11 9 4 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 20 (9) 2 7 35 固定资产 466 524 522 650 690 投资收益 14 30 0 0 0 在建工程 57 0 150 100 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 67 65 65 65 65 营业利润 174 184 247 392 560 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 1 6 2 3 5 其他非流动资产 35 104 76 86 28 利润总额 175 190 249 395 565 资产总计 1,515 1,938 2,234 2,648 3,257 所得税 33 26 25 39 56 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 142 163 224 355 508 应付和预收款项 98 74 133 177 251 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 295 295 295 295 归母股东净利润 142 163 224 355 508 其他负债 9 30 43 58 85 负债合计 107 399 471 530 631 预测指标 股本 337 337 337 337 337 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 468 420 420 420 420 毛利率 43.74% 43.58% 45.00% 46.00% 46.00% 留存收益 603 781 1,005 1,360 1,868 销售净利率 22.48% 26.21% 24.74% 26.20% 26.40% 归母公司股东权益 1,408 1,539 1,763 2,118 2,626 销售收入增长率 12.46% -1.73% 45.42% 49.72% 42.07% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 40.77% 8.94% 37.68% 55.19% 40.88% 股东权益合计 1,408 1,539 1,763 2,118 2,626 净利润增长率 32.05% 14.60% 37.26% 58.57% 43.11% 负债和股东权益 1,515 1,938 2,234 2,648 3,257 ROE 0.10 0.11 0.13 0.17 0.19 ROA 0.11 0.10 0.12 0.15 0.18 现金流量表(百万） ROIC 0.13 0.14 0.20 0.28 0.32 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.42 0.48 0.66 1.05 1.51 经营性现金流 117 39 218 157 265 PE(X) 52.82 46.09 33.58 21.17 14.80 投资性现金流 (20) (379) (108) (92) 90 PB(X) 5.34 4.89 4.27 3.55 2.86 融资性现金流 (33) 257 (12) (10) (6) PS(X) 11.87 12.08 8.31 5.55 3.91 现金增加额 64 (82) 98 54 349 EV/EBITDA(X) 33.27 29.61 26.97 16.64 11.16 资料来源：WIND，太平洋证券 石英股份点评报告 P2 半导体材料国产加速，电子级石英扬帆起航 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇