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【天风汽车】AI闭门会—海亮股份更新-0708 精炼铜关税 1、公司定价模式为铜价+加工费，铜价波动、精炼铜关税变动均不直接影响公司盈利，相关成本由下游承担。 2、当美国精炼铜关税直接涨到25%以上时，才会出现美国本土和境外采购价格差异缩小的情况，目前来看关税加征至25%以上的可能性极低。 3、再生铜加工无需新增或改造设备，再生铜仅需投入现有熔炼炉即可加工，与电解铜加工工艺一致，公司现有场地、产能可直接适配，还可将熔炼后的铜锭对外销售。 美国基地 铜排5月已上产线，当前爬产顺利，合计产能1wt，预计年底到3-4wt；铜管q2单月出货量平均在4kt+。积极推进铜排、铜管深加工业务，增加工序环节。 铜箔业务 1、Q2出货量与Q1基本环比持平，单吨盈利继续提升，除涨价外，公司通过产品结构升级和降本，可实现每月单吨盈利提升500元。 2、印尼基地单月出货量已达1k8t，当前因产能爬坡阶段派遣中国工人，人力成本高于国内，待印尼本地工人成熟后，人力成本仅为国内的1/3-1/2，成本优势将进一步显现。 3、高端电子电路铜箔，公司已锁定9台日本设备用于高端产品研发迭代，国内核心客户已小批量出货，台系客户q3会有明确进展。 投资建议： 仅考虑北美30e+铜箔12e，预计27年公司利润42e，简单题给30XPE对应1200e市值目标，当前空间极大，重点关注！ 欢迎交流：孙潇雅/赵子淇 【天风汽车】AI闭门会—新锐股份（7）：收购比例上修至80%，再探讨如何定价-0708 总结：重点集中在近况更新及竞争优势的探讨，同时汇报我们认为如何为铣刀、钻针、主业定价。 一、未被充分研究和定价的，铣刀 1、有望超预期：若IC载板起量，铣刀市场增量空间可达3-5倍，IC载板刀具耗材占比预计从当前3%提至4%。 2、优势在成本：慧联覆盖烧结/磨削/涂层工序，重成本控制，也是慧联铣刀毛利率高的原因。 3、估值：当前年化产能2.4亿支，ASP8元，25%净利率，5亿利润，考虑载板拉动+扩产受设备限制，给40xPE，200亿目标市值。 二、公司具备成本优势的，钻针 27年10亿只微钻产能，高长径比+CVD涂层占比~30%。按ASP3元，30亿收入，30%净利率，9亿净利润，30xPE，270亿目标市值。 行业80%需求量集中在常规钻针，我们认为后续重要的是保供和成本，新锐差异化优势集中于自研CVD涂层与完整上游棒材产业链。 三、主业，刀具行业整合者 钨出口受限、日系减产背景下国产棒材替代空间广阔。新锐有PCB刀具、凿岩刀具、数控刀片等业务，有意愿也有望成为行业整合者。 我们认为Q2库存收益不会像Q1那么高，提供看清主业增长中枢的可能。预计27年利润10亿元，25xPE，主业250亿目标市值。 投资建议：不考虑PCB刀具涨价，总计目标市值630亿元，其中主业250亿，铣刀200亿+钻针270亿，持股比例80%；推荐。 欢迎交流：孙潇雅/庄恬心 【天风电新】AI闭门会：固德电材更新-0708 SST相关业务1、燃气轮机：单台燃气轮机绝缘材料价值量30-50w，东电等厂商产能不足，将线棒交由公司生产，asp可达300-400w。 2、浇注母排：适配高密度、高压直流传输需求，可实现母排对电缆的替代。浇注母排的树脂中纯树脂占比仅15%-18%，其余为各类填料，添加填料后导热系数提升5倍，大幅优化散热性能。 燃气轮机线棒供应预计2027年二季度落地；浇注母排当前处于初期阶段，大规模放量预计在2027-2028年，核心跟踪指标为高功率密度芯片的放量进度。 铜铝复合材料 1、应用于电池，1）动力电池：国内造车新势力等客户；2）数据中心：适配大电流应用场景，避免纯铜线径过大、纯铝载流能力不足的问题。 2、渗透率有提升空间：核心客户应用铜铝复合材料时间较久，截至2025年底该材料在核心客户的渗透率不足50%，存量替代空间大，新项目已基本要求使用该类材料。 3、适配大圆柱、8C快充等高端电池技术，快充场景下大电流发热问题需要复合连接+焊接的双保险方案，公司产品具备差异化优势。 绝缘材料 增长主要来自输电领域的绝缘套管需求，核心产品为绝缘套管用绝缘树脂，下游客户包括西变、特变、思源电气等。 增长核心驱动为国内城网改造带来的“油转干”趋势（油浸式变压器/套管限制进室内，干式产品效率更高、适配新能源直流电源特性），以及出口需求提升。 欢迎交流：孙潇雅/薛舟 【天风电新】AI闭门会：赛晶科技SSCB、SiC进展超预期-0708 公司前期调整较多，主要与港股流通性问题有关，调整后26年主业（特高压相关）仅15-20X，足够支撑当前市值。 交流情况看#公司SST相关的固态直流断路器（SSCB）、SiC进展均超预期，继续看好公司SST相关产品放量的投资机会。 固态直流断路器：7500A/800V产品已完成研发设计，26年内将给客户送样。已有两家北美客户（含V公司）的研发订单，测试完成后27年有望放量。 SiC：2300V产品已完成研发设计，26年内给客户送样。 此外，公司新拓展业务SST中压功率单元部分的功率元器件+母排等的小单元集成，已有海外、国内客户对接。 当前800V直流架构上量的核心瓶颈在固态直流断路器，伊顿等产品目前均为小容量、可靠性低，7500A大容量SSCB公司研发进度领先海外，#看好公司27年产品快速放量。 SSCB预计单价1元/W，假设28年20GW+应用，假设公司30%份额（从进展看有望超预期），预计对应60亿收入、30%净利率，#利润增量18亿元，给予30X，540亿元。 仅看已有主业+SSCB，可看10倍+空间，SiC未定价，继续看好公司在AIDC未国产化稀缺环节SSCB+SiC的投资潜力。