天风汽车AI闭门会新锐股份7收购比例上修至80%

总结：重点集中在近况更新及竞争优势的探讨，同时汇报我们认为如何为铣刀、钻针、主业定价。 一、未被充分研究和定价的，铣刀 1、有望超预期：若IC载板起量，铣刀市场增量空间可达3-5倍，IC载板刀具耗材占比预计从当前3%提至4%。 2、优势在成本：慧联覆盖烧结/磨削/涂层工序，重成本控制，也是慧联铣刀毛利率高的原因。 3、估值：当前年化产能2.4亿支，ASP8元，25%净利率，5亿利润，考虑载板拉动+扩产受设备限制，给40xPE，200亿目标市值。 二、公司具备成本优势的，钻针 27年10亿只微钻产能，高长径比+CVD涂层占比~30%。按ASP3元，30亿收入，30%净利率，9亿净利润，30xPE，270亿目标市值。 行业80%需求量集中在常规钻针，我们认为后续重要的是保供和成本，新锐差异化优势集中于自研CVD涂层与完整上游棒材产业链。 三、主业，刀具行业整合者 钨出口受限、日系减产背景下国产棒材替代空间广阔。新锐有PCB刀具、凿岩刀具、数控刀片等业务，有意愿也有望成为行业整合者。 我们认为Q2库存收益不会像Q1那么高，提供看清主业增长中枢的可能。预计27年利润10亿元，25xPE，主业250亿目标市值。 投资建议：不考虑PCB刀具涨价，总计目标市值630亿元，其中主业250亿，铣刀200亿+钻针270亿，持股比例80%；推荐。