国投瑞银基金 国投瑞银之财经麻辣烫 策略报告当前市场该怎么投

00:00:43哈哈。 00:05:20 投资伙伴，欢迎回到国投运营金的直播间。我是大家的老朋友，国投瑞银基金首席理财策略分析师魏恒。再次欢迎大家在老时间每周四的上午10点钟，老地点我们国投瑞银金的直播间。咱们各位老朋友呢，见面一起来探讨一个老话题，就是如何做好我们的基金投资。随着宏观经济的不断的变化，随着市场走势的不断。波动随着我们对于基金投资研究越来越深入，围绕着如何做好基金投资这个老话题，我们每周呢都有新的课题要去探讨。 00:05:53 那这周呢，我们一起来到我们一个月一度的策略报告的解读，一起来看看当前市场该怎么读啊。我们每个月呢，我们的投研团队都会出一份策略报告，那么出来之后呢，我也会第一时间的和大家去做解读。 00:06:07 那按照惯例，在正式开始之前，我们首先做一个风险评测。那风险提示，本场直播内容仅供参考，不构成投资见，也不代表基金未来的具体投向。基金有风险，投资需谨慎。过往的业绩并无预示其未来的表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。 00:06:27 我国基金运作时间比较短，不能够反映股债市方案的所有的阶段，请仔细的阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及相关的公告，请投资者做好风险评测，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基营产品。请在全面的了解基金产品的。风险收益特征、运作特点以及销售机构市场硬件的基础上审慎地做出投资决策。 00:06:50 好，那为什么我们要去做策略报告的解读的这样一个专题呢？因为策略报告我们的策略报告是由投研团队每个月去精心的撰写，会非常认真的，有很多的干货。 00:07:03 但策略报告的撰写呢，它的目标的读者往往是其他的机构投资者，或者是呃在专业能力上比较强的个人投资者。所以呢整个的撰写呢，它因为因为你要行文要简练嘛，对吧，你要给出更可能的干货。 00:07:21 所以呢它对于普通投资来说，去阅读一份专业的策略报告，不管是阅读我们的还是阅读什么券商的，还是其他的友商的策略报告，你往往会面临这样一个问题，在于看不懂为什么第一是有专业的术语啊，就就有有一堆术语你不知道它什么意思。第二呢在于要跳逻辑，就比如说呃一件事情A发生它会导致B，B会。导致DCCC会导致D，那么对于专业人士来说，觉得这个从A到D这个路径是常识，那所以他就会直接写我们观察到了A，我们正在如何为D做准备。那么每一个具备足够多的金融知识的投资知识的人，他都知道在说什么，但是对于普通投资来说， 00:08:03 就会觉得哎，怎么一步就从A到D的这怎么来的。 00:08:06 所以呢，我要给大家做的呢就是大家的翻译官啊，第一呢是解释这里面的一些术语是什么意思，第二呢就是把中间缺失的链条补齐，就把ABCD这样补齐好，以便大家更好地去理解一份策略报告。 00:08:22 我同时我要强调，策略报告不是一个呃水晶球，让大家给预测说好你按这个去投就可以了，不是这样的。 00:08:30 实际上呢，我每次给大家解读策略报告，是想大家看到一个专业的投研团队是如何去理解市场、思考市场的，因为这个很重要，就是整个思维的方式非常重要。任何一个专业的。团队他也不可能准确地预测市场，但是他怎么去理解市场，怎么去思考以及应对的这件事情本身是值得大家去学习的好。 00:08:54 那闲话不多说，我现在的切到投屏。好，大家可以看到我们这一期的策略报告，它的发布时间是7月8号，也就是在昨天啊，这是非常及时一的解解读。我昨天我们昨天刚刚正式对外发布，今天呢7月9号我们就开始对正式来做解读。呃，国投运营金测试报告三季度啊，因为呃每次的就是季度末之后的一个新季度，第一周第一季季，比如说第一月、4月、7月和10月啊，它就是一个季度的开始。那么这个月的月度报告也就相当于是这个季度的策略报告啊，然后它的展望会拉得稍长一点，就拉到整个季度来。 00:09:35 三季度呢，整体是地缘扰动边际缓缓和啊，就看这整个地缘的冲突，实际上自自2月底以来，从呃霍尔就是美国袭击伊朗开始，从2月底到现在都一直是全球市场关注一个焦点。那么到目前来看呢，最近这一个月的整个地缘扰动呢边界上。有了缓和，然后呢通胀的压力呢也趋于趋缓啊，因为你的边际缓和，所以油价有放缓，所以呢趋通胀的压力变缓。然后战术上呢可以适度的乐观。那A股呢，结构性的机会仍存，可以均衡地布局。好。我们每期的标题都是非常言简意赅的，把整体的核心思想都体现出来了。好，接下来我们进一步往下去看。 00:10:21 我把我的鼠标移过来。好。 00:10:26 呃，策略报告呢会有4个主题，分别是资产配置总纲，然后权益市场以及股票市场、债券市场以及海外市场。那我的解读呢会一般就放在资产配置总纲。那这一次呢，我会把权益市场的一部分也带过来去做重点解读，因为待会我们会讲到权益市场里面的K型分化，跟整个我们理解当前的资产配置有非常重要的联系，所以我在讲到相关部分的时候会结合权益市场来去讲好。 00:10:54 我们先看每一分的结论，自然配置的总刚刚讲刚刚已经讲过了，地缘冲突缓和出现，那么通胀压力缓趋缓，A股牛市核心支撑未动摇，战术上呢，或趋于均衡，这是整体的战配置总纲的结论。 00:11:15 权益市场方面，K型分化极致资产荒的格局未变，故A股的牛市未歇，市场的结构性的高估和结构性的低估并存。啊，这个你看看这个描述，感觉到非常有张力，对吧？是这个市场呢，它又有它是同时又有高估又有低估的存在，这这还是挺特别的。然后呢，债券市场方面，不不利因素在累积，建议强化防御型的思维，中短端的票息为王，长端等待调整后的波段的机会。那从目前来看，这个季度对债市呢相对来说会更谨慎一些。 00:11:49 海外市场方面，沃什凯文沃什新的美联储主席的新政开启了变局，美股中期科技主线未改，港股或仍需等待宏观环境的明朗。 00:12:00 好，这是整体的呃4个结论部分好，我们现在重点来解读自产配置总纲，好，呃，仍然撰撰稿人是我们资产配置部的副总经理周燕周总。 00:12:13 首先，老规矩，我们得先回顾一下市场。首先回顾市场发生了什么，然后市场当时的逻辑是什么，才能去展望未来市场可能有些什么样的一个变化。 00:12:23 首先回顾整个二季度，那作为一个季度的测试报告，我们就整个回顾二季度了。全球的权益市场呢，呈现出是先上行后震荡的走势。4月到5月中旬呢，市场开始预期美伊冲突最终会趋于缓和，风险偏好由此修复。 00:12:39 就整个开始看到他们开始谈判，到最后呢签了呃谅解备忘录啊。虽然我们这上一期也专门讲过这个谅解备忘录啊，它跟嗯这个正式的和解这种和平协议还是有差距啊。它更像是就是说呃两个公司比如说合作啊，呃，两个老大先签个什么战略合作协议，然后签了之后呢，具体怎么合作，具体啊，打商务上有些什么在后面再去谈。所以说谅解备忘录呢，更多是一个表态。但是怎么说呢，你之前在打，你现在表态说我们愿意谈，这也是件好事儿，对吧，所以。 00:13:14 边际上趋于缓和，就我觉得今天这一整个这一期的核心就是边际缓和这件事情，什么叫做 缓边际缓和，缓和好理解对吧？就是你们以前在打架，你们现在吵架，你们现在呢不打了，不吵了，在谈了，这叫做缓和啊。你们彻底的不打了，彻底地握手言和了，这叫缓和。 00:13:33 但现在呢，又没到这一步，就是说我你问他彻底缓和没有，呃不好说他彻底和平没有哦，那还打打昨天还在打打杀杀的对吧？所以但是你问他比之前3月份怎么样，比4月份怎么样哦，那比3月份4月份还是要好很多。好，这个就叫做边际的缓和，就是有好转啊，但是呢还没有完全好完，就是你感冒了对吧， 00:13:57 你发烧了，你今天40°，你现在呢，呃，病还是有点病殃殃的啊，就是还是没什么精神，但是你不发烧了，这个叫做边际缓和。好，那风险变好呢，由此就修复了，大家就觉得哎，早晚能谈好对吧。 00:14:10 在此之后呢，市场则受制于美。美国的通胀就业超预期以及美联储偏因论调而趋于震荡。那么结构上呢，A股的产业链AAI的产业链的城市获得了业绩的支撑，这个待会儿我们会重点讲一下。很有意思的点就是说呃出了财报，那么可以看到了相关的AI产业链的它的业绩确实非常不错，但是有的公司，呃，比如说像三星那出了财报超预期，紧接着当天股价就出现大跌，所以这背后还有一些有意思的东西，我们待会儿来拆解。 00:14:45 我们现在先简单都回顾一下整个市场。美股的半导体的硬资产，亚太的储存储的龙头以及日韩的电子出口表现优异，反正整体就是现在全球啊，第一大靓仔啊，就是AI以及AI相关的这个产业链。但也正因为此，我们接下来要讲到的K型规划由此展开，就是现在全球就是全球经济，它就是呃分成了两个世界，一个世界就是AI以及它的小弟的世界，呃，欣欣向荣对吧，人人都都都都在开心啊，然后其他的行业呢，那就就要得拆开来去单看了。那么在盈利确定性的驱动下呢，全球资金涌入了科技类的资产，纳指也好，标普500也好，在科技巨头支撑下是续创新高。 00:15:35 日韩股市领涨全球，呃，但这个在写的时候是领涨全球啊，但这个韩国股市啊，大家也知 道最近呢是连跌了好几天，已经从最高位跌20%下来，那么。我们通常说一个从新高它跌了20%下来叫做结构性的熊市，所以呢上周啊韩国股市叫做进入了结构性的技术或者叫技术性的熊市。那么也就在昨天，呃韩国政府是紧急召开了他们的呃一些金融机构啊，他们的央行的一个紧急会议来讨论啊这个股市啊到底怎么回事，该怎么来去处理。所以呢，呃，可以看到整个日本股市、韩国股市啊，其实他们还是叫做你都记在AI产业链上，还是有那么一点叫危如累卵对吧， 00:16:25 我们中国的成语就你一个一个把鸡蛋往上垒，你说它高不高？当然高诶，但是这个来点风，这个风来股风来一个地震，稍微晃一晃它就要倒，所以就是我觉得危如累卵在这里非常的契合。 00:16:40 那A股呢，一方面也受益于全球AI浪潮所带来的景气度的投资，但同时AI外的多数板块。则因为抽血效应以及弱势的内需基本面而持续下跌，这就是待会儿你看到我们可以先先看一下在权益市场里面，我待会儿讲了我也会重点分析的一部分叫做权益市场，叫做K型分化极致结构是当前市场的主要矛盾。由我们的齐是基金投资部的总经理齐福鹏齐总撰写的过去两年，K型分化成为了宏观经济和权益市场的核心特征。 00:17:16 一方面呢，是人工智能半导体高端制造高巨额的资本开支，支撑了相关行业的超高景气，虹吸社会的资本。 00:17:25 前面啊，在这资产配置总纲用的词叫做吸血。然后呢，在权益章节呢，呃，齐福鹏齐总用的是虹吸，但是意思都是一个意思，就我的利润，我就是我日子过得很好。那我日子过得很好之后呢，就挤占了就全市场全市市场的钱就那么多，然后呢利润也就这么多，对吧，潜在的我在同一个时期。激理整个经营体能够创造整这潜在利润就这么多，然后呢这些都被啊对吧过得好的AI产业链拿走了之后，那就导致啊这个其他的社会资本啊就会在其他领域就会少一些。 00:18:03 在这一点上面呢，其实中国要比美国的情况要更好，为什么呢？因为我们中国除了那个就 是传统的就是AI大模型那一块，咱们还有啊这个智能制造，比如说我们的具身智能机器人，我们的低空经济，而且我们的高端制造的东西还比较多。那美国呢，你知道它制造业也不行对不对？但它就只能靠这个活在啊服务器里面那个云端的这个AI大模型，所以AI美国的这个这个K型它会更加的极致。中国的好歹我们还有更多的高端制造在有整体的一个需求，但即便在这个情况下，大家还是会看到观到一点，就是呃就是跟就是这种先进制造啊高科技有关的。 00:18:49 会比较好其他的呃房地产链啊消费呀低端制造呀，线下服务业啊是持续承压，需求萎缩，然后盈利是在走弱。好，这一个就是K型分化，我们待会一起再来深度去拆解拆解，所以说你会看到不管是资产配置总观还是权益的部分，都在讲K型分化这件事情。这件事情呢，也是当前整个理解这个市场的一个核心矛盾。 00:19:1