申万新股北交所 2026年6月A股申购观点汇报

00:00:01 大家好，欢迎参加申万新股北交所2026年6月A股申购观点汇报。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:44 诶好的，各位投资者下午好，那欢迎参加每个月一次的，申万宏源新股团队和北交所团队联合举行的月度的A股申购观点汇报，啊。那近期的这个新股市场，呃本月的话我们确实也看到，呃就是受理端的话是明显起量。那无论是双创板块儿啊，还是北交所板块啊，都受理了非常多，就是硬科技相关的一些公司。那我们也能看到，就是随着这样一个AI呃景气的不断验证，那其实无论是二级市场还是说啊相关的一些新股的一个首日涨幅，以及后续的一些表现都是非常亮眼啊。 00:01:22 那展望下半年的话，那其实啊我们认为AI依然是一个主线的情况下，那其实相关新股的一个表现啊依然会啊不断的呃持续的亮眼， 00:01:32 那接下来的话，先有请呃新股策略团队的任艺璇老师，介绍沪深的一个新股市场的一个呃回顾和下半年的展望。 00:01:42 诶，好的吕老师，那就由我来给各位投资者就是回复回顾一下， 00:01:49 就是26年上半年沪深市场的一个概况。啊，那么我们可以看到就是往下打沪深往下打新这一块呢啊，26年上半年的收益率是比之前有明显的提升的。 00:02:06 那我们统计了一下两亿元的A类产品啊，如果包含限售部分啊，二六哎截止到26年6月末呃的收益率TTM是达到了5.81%。那如果是无限售部分啊，那也有呃3.55%啊，这两个值较二五年底是双双提升了，大概在0.7~0.8个百分点的啊，这个增幅是明显比较显著的。呃， 00:02:36 那么然后这里如果说是看仅上半年区间的话啊，上半年A类产品选择a1档的情况下，如果是不含限售部分的区间收益率是在1.82%，那较25年底就是25年下半年是也是提升0.2个百分点。那我们可以看到，就这其中科创板因为一个是涨幅是明显领先各个板块的啊，所以说它带动了整个沪市的收益率是大幅领先于深的，那具体的分析我们会在第一章节中啊，就是详细展开。 00:03:11 那呃像融资激增，然后涨幅高企，中签新低和收益提升啊，这是我们对上半年沪深新股的一个啊总结吧，那从发行端来看的话。 00:03:25 上半年沪深的IPO我们认为是更偏向于精耕细作的啊，仅仅发行了35只询价新股啊，这个数值是比之前要相对来说少一点啊。但是合计的募资规模是达到了821亿元啊，并且单票的融资额是达到了平均23亿元，同比是大幅增长了180%。 00:03:45 那我们从右下图也可以很清晰地看到，像10~30亿元啊，首发规模的新股占比是在明显扩大的啊，上半年的数量是占比达到了接近六成左右，那整体发行端是呈现一个规模剩余数量的一个态势吧。 00:04:06 那我们从啊上市板块的角度来分析的话啊，就是上半年新股的发行其实是紧扣了一个科技主线的，那可以明显看到科创板是维持了一个比较高的发行量和一个发行规模。那行业维度的话，像电子电力设备、机械设备啊、通信，然后国防军工这几个行业的啊，占比大概是占上半年发行量和发行规模的一半左右啊，这也充分贴合了就是当即呃当前二级市场的一个主流的一个热点题材。 00:04:39 那另外像上半年也发了比较多的一个啊大规模的IPO，比如说像华华润新能源啊，像惠科股份啊，募资额都是相对来说是比较大的。 00:04:53 然后从估值层面来看的话啊，一方面我们是发现就受二级市场行情的一个提振的啊一个带动效应，那一级的首发估值也是水涨船高啊，平均抬升到了百呃27倍PE左右啊。但是相对可比公司其实仍然是有比较大的折扣空间的啊，那平均的折价的呃就是折价的中枢是在40%，那这个呃折价的幅度比去年下半年是进一步走阔了两个点。那所以说我们认为就是啊， 00:05:28 一二级的这个啊较大的价差空间啊，为新股上市的首日也提供了一个比较可观的一个上涨的一个空间。那么像26年上半年新股首日的涨幅平均是达到了340%，啊，环比是增长了啊，百分之呃，环比是增长了103个百分点。 00:05:50 然后如果是啊限售解限售部分呃限售6个月的部分，它的解禁涨幅是平均高达206%啊，已经是连续三期维持了一个比较高的一个涨幅啊，并且都是零破发的。 00:06:06 那呃从板块角度来分析的话，就明显科创板是更具有向上的弹性的啊。科创板的首日涨幅也是各个板块当中最高的，平均达到了490%，那其次是创业板，平均是318%。 00:06:20 那从行业维度来看的话，像通信电子有色这三个行业的涨幅是相对靠前的。那我们分析分析了一下，主要是不好意思，主要是一二级估值差啊，包括二级市场的一个行情催化啊，包括甚至可能有新股本身的一个流动性溢价等等因素的啊影响导致的。 00:06:45 然后从个券角度来看的话，我们也分析了一下，就是涨幅排名前十的新股的一个呃特征吧。那我们发现就其实呃其实像折价幅度啊，然后行业题材以及新股本身的一个流动性溢价这三个点啊，是主要推升新股上市初期涨幅的核心原因。 00:07:05 那比如说像长镜光子跟珍宝科技啊，他们的首日涨幅都是超了10倍的，那他们的呃特征就是啊，首发估值相对可比公司的折价幅度是啊非常大的啊，并且上市首日的流通盘相对来说是比较小的。那像春光集团、长裕集团他们是啊首发绝对价格比较低，然后首日的流通市值也不超过10亿元，并且上市的时候刚好处于一个板块的一个行情高点，那呃涨幅也是相对来说可观的，上呃上涨了大概6倍左右。那像比如说像高特电子啊，里奇智能这些也是啊，低价低估值高折价，然后首日流通市值较小啊。 00:07:49 然后像大普威的话，它上市之后涨嗯上市首日的涨幅已经是比较高了，但是上市之后还持续在啊，就是股价持续在上涨啊。它主要是受益于AI存储一个高景气，一个行业题材的一个带动。 00:08:06 那么像呃在整个就是前面回顾的一个赚钱效应的一个催化之下呢，就是其实我们也发现，就是网下这部分询价的热度也是在持续的升温，然后呃询价的配售对象的数量是在持续增加的。那这个增长其实看起来已经是很快了，但这其实也是啊，像那个协会已经是控制过这个节奏了，如果说协会那边审批的时候不控制的话，它这个增长可能还我们我们认为增长还会更快。 00:08:35 就是现在确实新股这边啊，是呃往下新股这边就是关注度是真的是非常高，因为下半年会有比较大的明呃比较多的一些明星项目嘛，所以说就是在排队的想要就是过注册的这些项目数量是非常多的。那我们可以看到，就上半年单票的询价产品数平均已经是破了万户了，那较25年下半年已经进一步增加了大概是两成左右。 00:09:02 那如果是投资者结构上的话啊，可以看到就是各个板块的A类产品的占比都有不同程度的上升。那其中科创板的这个增幅是最显著的啊，最新的A类占比大，高达了73%，那其余的板块，A类的占比大概是在65%~67%这个水平。那么往下询价热度的高升啊，包括就是A类比重的增加啊，这也导致了就是各个板块A类产品的中签率是降到了近年来的新低的。 00:09:36 那像科创板、创业板啊，沪深的主板的A类中签率分别啊降至了平均大概在万2.5，然后万呃不到万2啊，然后主板的话是不到万一的这个水平，那A类明显的呃降幅是大于B类的，这也导致了它的那个中签优势正在缩小。那基本上像科创板的话，AB类的产品中签率是基本上是相当了。 00:10:03 啊，这个是比例限售的一个情况。那么在约定限售的模式之下呢，啊，其实A类的中签优势是比较明显的啊，并且就是往下大概呃上半年是两只呃约定限售发发行的嘛，北京生命跟世涯科技啊，那么这两只基本上都是由9成的A类产品选择了a1档。那这也导致就是a1档的中签优势是有啊，摊薄的比25年下半年的平均的大概万6.5的中签率啊，摊薄到了就是万3.1，就是大概砍半的一个水平。 00:10:41 那么综上呢，我们认为就是在呃发行量的情况下，就是呃比较大的首发规模是有覆盖这个往下中签率的一个快速下行啊，导致的那个产品获配资金的摊薄啊，以及就是啊比较高的锁定比例的这个啊。呃，就是它是有覆盖是有被覆盖掉的，所以说上半年的啊无限售部分的收益啊，才会就是比去年下半年有进一步的上涨。 00:11:11 那么在价上面呢，啊新股的涨幅依然是啊持续走高的，那所以说整体是一个量价齐升的逻辑，所以说就我们认为沪深往下赚钱的效应是比较明显的。 00:11:24 那么说完回顾就是下半年的一个预期吧。下半年我们的预期就是啊，一个是刚才提到过的明星项目有望就是纷纷启动，那么在量价共振的一个前提之下啊，往下打新的收益有有可能会进一步的有所提升。 00:11:43 啊，那么政策端我们来看就是呃，首先是有呃创业板是有增设第四套上市标准啊，并且也就是参考就是科创板嘛啊建立了一个预先审阅的机制，那么第四套上呃第四套上市标准就是的扩容啊，包括就是科创板的啊就是。呃，让。那。啊，不好意思，增设了那个第四套 上市标准啊，然后像引发了就呃，就引入了像增长率指标啊，研发投入指标啊，其实是对于就是上市的呃新股的一个包容性是有进一步的提升的。那么除了就是呃上市标准这一方面的放宽呢，那么往下它也是参照科创板， 00:12:32 现在统一执行3%的一个高T比例了啊。那这个高T比例的话啊，就其实也侧面反映了，其实啊现在监管啊严防高定价啊的一个政策导向还是在的。那么这个高呃高T比例3%，其实就是为了防止说啊就是这个一级市场的定价过高嘛， 00:12:53 就整体来说，我们认为未来的啊这个一二级的价差还是会持续的，那么像未盈利的网下约定限售，科创板也是呃推出了呃就是。因为现在已经有约约定限售的科创呃创业板项目排队了，之前都还是发的比例限售啊。然后他公告的时候也是说就是啊，短期内暂时不会啊直接适用为约定限售啊，但后续就比比如说一些比较大的项目启动了的话，有可能就会采用约定限售的一个形式了。 00:13:27 那另外呢，它还有就是呃就是战略配售这一块，然后小盘股的战略配售的上限是有所提升的啊，像四呃1~4亿股的占配比例，由原先的就是30%提升到了不超过40%。然后小于1亿股的话，是从原先的20%提升到了30%啊。其实这也是很明显可以看出来，就监管还是希望引入一些长线资金的，然后就是更好地发挥一些战呃战略投资者的一个专业的优势吧。 00:14:01 然后像科创板啊也是近期就是6月17号刚刚发布的啊，就是说第五套标准又进一步扩容到AI领域。然后就是允就是允许就是人工智能大模型企业啊，采用科创板第五套上市标准，就是上市啊这是这是就是之前第五套是最开始是生物医药嘛啊，然后扩容到了就是商业航天啊，然后就这次又进一步扩容，扩容到了人工智能。那我们也可以看到就是现在在排队的一些企业啊，基本上商业航天呀人工智能的就是明星项目非常的多啊，那么这个也是体现了监管就是想要坚定的，就是服务硬科技的这样的一个就是定位吧，科创板服务硬科技的一个定位。 00:14:49 那么我们看呃，就是从排队项目的角度来看的话，就6月份是有一波集中受理的啊，那么是新增受理了114个，呃沪深的项目，环比是大幅有有提升80%的，那么终止的项目是呃。呃，上半年是受理了114个项目，然后是10个项目终止，这个终止的项目数也比之前要少了，所以整体它是一个呃排队的项目，是一个正正向的净流入的一个状态。那么审核的注册的节奏是相对来说有呃数数据上看的话是有放缓啊。但是我们也发现它其实是一个比较常态化的，它这个放缓也不是特别的明显， 00:15:34 那么截止到最最新啊，那正常在排队待审待发的IPO项目是已经增长到了210个，合计的募资规模是3600亿元。那其中已经有27个项目是审核通过了，那么这个拟募资额涉呃涉及的拟募资额接近80