沪深市场回顾与展望
2026年上半年，沪深市场新股发行呈现“量价齐升”态势。主要特点包括：
- 收益率提升：A类产品（含限售）收益率TTM达5.81%，较2025年底提升0.7-0.8个百分点；不含限售部分收益率亦提升。
- 发行端特征：IPO数量减少但募资规模扩大，单票平均融资额同比增180%；发行更偏向精耕细作，10-30亿元首发规模占比近六成。
- 行业与估值：科创板发行量和规模领先，电子、电力设备、机械设备等行业占比超一半；首发估值平均27倍PE，相对可比公司仍有40%折扣空间。
- 涨幅表现：新股首日平均涨幅340%，环比增103个百分点；限售解禁部分平均涨幅206%，连续三期零破发。
- 板块与行业：科创板涨幅最高（490%），其次是创业板（318%）；通信、电子、有色行业涨幅靠前。
- 个券分析：折价幅度、行业题材、流动性溢价是影响涨幅的核心因素。
- 网下询价：热度升温，配售对象数量增加，A类产品占比提升，中签率降至新低。
- 收益分析：发行规模扩大覆盖中签率下行导致产品获配资金摊薄，高锁定比例支撑无限售部分收益提升。
下半年展望：
- 明星项目启动，量价齐升下打新收益或进一步提升。
- 政策端：创业板增设第四套上市标准，引入增长率、研发投入指标；北交所统一执行3%高T比例，严防高定价；未盈利企业试点约定限售，战略配售比例提升；科创板第五套标准扩容至AI领域。
- 排队项目：6月新增114家，整体呈净流入；审核注册节奏放缓但属常态化；未盈利企业增至近40家，募资额近千亿元。
- 预期下半年IPO数量35-55只，募资规模700-1200亿元；全年发行70-90只，募资额1500-2000亿元，同比增长30%-65%；未盈利企业占比提升。
北交所市场分析
6月受理95家企业，发行7只，审核注册节奏保持较快。主要观点：
- 常态化发行：后备项目夯实，常态化发行有望到来，预计四季度或明年询价项目起量。
- 发行情况：已过会未发行项目7家，重点关注长音盈科、杰理科技；询价项目40余只，下半年大概率发行。
- 估值考量：企业优先考虑询价或直接定价，15倍发行窗口指导对高估值企业有压力。
- 估值水平：20倍以上PE企业数量不多，下半年询价数量或维持每月1-2只，明年或大幅增长。
- 受理端：平均募资额4.62亿元，利润体量边际减少，科技型公司增多。
- 发行端：15倍首发估值限制下，传统企业估值安全垫不足，需关注选股。
- 网上参与：资金量维持万亿规模，中签率千分之二至三；顶格规模1026万元，获配门槛438万元。
- 询价分析：克莱瑞迪参与户数2300多户，报价宽度收窄，个人投资者偏谨慎报价。
- 询价趋势：未来报价宽度将逐步向沪深市场靠拢，中签率逐步提升。
- 收益情况：本月上市6只新股，首日涨幅中值268%；询价项目收益率对网下投资者有吸引力。
- 申购收益率：上半年顶格累计增厚4.4个百分点，网上3.11%，网下1.44%。
- 网上市场：顶格平均单票收益率万分之八点五，同比大幅下降；顶格账户数增多，碎股线抬高，1500-1600万元账户规模较优。
- 风险提示：询价常态化后网上收益可能压缩，风险集中于明年。
全年展望
- 全年新股发行75-80只，假设单票万七，收益率5个多点，叠加其他收益，全年打新账户收益可达6%以上。
- 网下询价平均中签率1‰至千分之一出头，单票询价收益率1‰。
- 关注高估值科技股破发风险，传统项目估值安全垫不足。
