016 商业航天仰望星空向天突围20260708

00:00:00 大家好，欢迎参加银河军工商业航天仰望星空，向天突围。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向银河证券专业投资者客户，未经银河证券和演讲嘉宾事先书面许可，不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发，转载，传播，复制，编辑，修改等。银河证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:23 嗯，好的，感谢会议助理。那各位投资人大家下午好啊，我是银河证券军工分析师胡浩淼。那今天呢，我们想用20分钟的时间呢，快速把商业航天板块儿最近发生的几个变化，还有二年的节奏呢，给大家梳理一下。 00:00:34 那呃，先说一下这个催化吧，那近期呢，整个商业航天板块最重要的事件呢，是在火箭端呃7月1号的时候呢，长时乙呢，它的这个运输起出车再次出现在这个海南商大2号的发射工位上呃，并且完成了这个测试。那这大概呢呃是这个长试一发射前最后一次的这个测试啊。我们根据这个航景信息可以发现，像文昌10月呃7月10号呃左右可能会有一个火箭发射的活动，那大家可能认为这个就是常识乙的一个发射信息，那常识乙这次要冲的就是大运力可回收火箭的第一次实战端的验证啊。 00:01:03 那再看民营这这块啊，6月29号的时候，这个蓝箭航天的朱雀三呢，也是在这个东风商业航天的创新测试场呢，完成了静态点火的实验啊，各项的地面验证已经完成了。那在我们国家这个新型号火箭现行的发射程序里呢，呃静态点火实验呢，也被视作是即将进行发射的一个关键性的标志，也就是说朱雀三可能呃会在这个长时以发射之后。后的呃不久就能展开一个新有的发射，并且尝试这个一级回收的这个任务。 00:01:29 那呃蓝箭呢，现在已经是中国民营火箭的第一梯队啊，它本身IPO的进程呢，同时也是我 们市场上关注的比较多的一件事儿啊。 00:01:37 那上交所呢，它去年12月31号已经正式受理了蓝剑的IPO申请啊，但是3月份今年3月呢，呃，因为这个资料过期呢，这个审核状态的一度终止啊，但是在前两天啊，就是呃也是6月29号，蓝剑呢已经提交了IPO的补充资料啊。目前呢，上交所的官网上已经把这个审核状态呢呃更新为已问询。 00:01:53 那如果我们再往前拉的话，呃，今年我们国家已经呃发射了四型的新火箭，像是古力星二号啊，利剑2号，然后天龙3号还有长征12号乙。那未来呢也会有呃这个这个像长识啊朱雀3啊，然后智力星，还有这个长识二甲呀，双曲线3啊等等一批这个呃可重复利用的火箭的计划继续陆续发射。也就是说接下来这个半年的呃火箭验证呢是一场接一场的，那这也意味着我们国家商业航天的产业成熟度，已经进入到了实际实质的验证阶段啊， 00:02:19 原来呢，大家给这个商业航天呃，尤其是火箭供应链的成长性呢是。有一部分折价的啊，这个折价很大一部分呢是来自技术端的不确定性啊，比如说可回收能不能做出来，然后什么时候做出来，然后这个商业能不能闭环。那未来这个不确定性呢，我们认为呢会呃大幅的压缩在这个估值体系里，对这个成长性的折价呢，也应该是在陆续去收窄的，那这一系列的这个发射的催化呀啊，使板块儿呃主题的热度和风险偏好呢，我们认为也会啊接着抬升。然后供应链的这个公司的估值中枢也会有向上修复的空间啊。 00:02:46 这个呢是火箭端，那我们再看那个卫星端，那卫星端的呃反映的就是业绩，因为这个最后还是要看能不能落实到对线上， 00:02:53 那星网这一块呢，目前已经发射了207颗卫星啊，组网星是达到了177颗。呃，26年呢，已经累计发射了50颗星，其中呃41颗组网星和9颗实验星。那一代星打完之后呢，6月17号呃发射了新的组网星，呃是1.5代的，然后二代实验星呢也打了12颗。呃，我们呃根据这个发射规划的估计啊，预计到27年的时候，整个新网的发射节奏可能会加速到呃每年500颗的量级，然后29~30年呢会达到每年800~900g的量级。最终到呃30年 前呢，累计入轨啊3500到这个4000颗的水平，这个也是新网给。 00:03:24 呃IPU的这个呃规划，那在元气这端呢，它目前为止已经合计发射了205颗卫星，呃组网星是200颗，其中26年呢是新增了93颗卫星。呃， 00:03:33 他们本来在去年，呃从公开采访的时候的数据是，在26年7月份的目标是在轨卫星是324颗，也就是说呃现在已经7月份了嘛，这个月就要发射124颗，这个我们觉得是比较艰难的。但是啊全年肯定目标呢是在轨620呃48颗卫星。然后目前呢截止年底前呢，还是有448颗要打。那啊卫星的采购端呢，是基本上是要提前6~9个月就就定供应商并且要下订单的，也就是说，如果是在26年下半年或者是27年上半年密集组网的星啊，供应厂商应该在26年上半年前就要收到一部分订单并且要交付啊。 00:04:03 那我们认为呢，这个呃呃那个产业链端的这个半年报的业绩可能会有所体现啊。 00:04:09那以上呢，就是我们国内的这个最近的情况， 00:04:12 然后如果我们看长期的空间的话，呃，6月份我们也看到了这个SpaceX已经正式的登陆纳斯达克啊，它的这个首日收盘的市值就已经突破了两万亿美元。 00:04:19 那招股书里面我们觉得最重要的一个事情，对于我们国家的呃。这个可供的参考和对标呢就是space，他把这个太空算力这个赛道呃的确定性明确了，而且他提出了一个比较明确的一个时间表。 00:04:29 它的这个终极目标呢是每年向轨道部署100几瓦的AI算力技术路径呢，是基于Starlink的V3的啊卫星平台进行演进。那它最早呢就会在28年开始部署啊AI的算力卫星，30年左右通过这个轨道算力去产生收入啊，那当呃我们可以看到，就是大家其实市场上一直在呃进行这个这个分析点呢，是在于这个卫星互联网能不能形成一个闭环啊。 00:04:50 那我们认为呢，space呢就是一个给了一个比较好答案，就是当卫星互联网已经跟公路电网和5G基站并列，成为一个基础的通信设施的时候，它撬动的不仅仅是航天产业本身，而是呃那个支持了所有依赖泛在连接的一些经济活动啊。这个总市场空间呢，远远就大于卫星制造和发射的本身。 00:05:07 那同时呢，太空算力和AI的计算卫星呢，可能会成为下一代的万亿级的新市场啊，像我国也有这江实验室的三体的星座，然后国际宇航的星算计划啊，北京市内也规划了一个太空太空的数据中心。那这条赛道上呢，我们国家也是有一定的先发基础。 00:05:20 那以上呢就是呃产业需求端的一个情况呃和一些更新啊。我们呃有了这些这个需求和业绩具体会落后到产业哪些环节呢？我们呃今年也发布了一个深度报告去做了一些价值量的拆解。 00:05:31 那一颗卫星呢，大概是由平台和载荷两部分构成。量产之前呢，平台和载荷的成本大概的占比是一半儿一半儿啊，但是因为卫星的功能稳定性，直接卫星载荷的这个稳定性直接啊就关系到任务的成败，所以量产之后呢，整星的成本降本的压力呢就会集中在平台端。那商业化之后的卫星成本的占比呢，大概是会被压缩到百分之呃呃，平台的成本大概会压缩到20%~30%。那我们认为啊，就是到30年的时候呢，呃载荷和成本的占比可能会调整到百呃7:3。 00:05:56 对应到市场空间上，我们大概做了一个测算，30年整个卫星制造加上发射的市场规模大概是在呃，1279亿元左右，然后5年的获合增速大概是百分48%。其中载荷的增速呃载荷的市场呢大概是在呃那个569亿元左右，然后5年的这个复合增速是71%，这个也是弹性最大的环节。 00:06:16 那在载荷内部呢，我们分为这个相控的天线还有呃。这个激光通信终端是两条最重要的价 值组线，那以呃通信卫星为例，相控阵天线大概是占载荷价值量54%，是比较重要的一个环节啊。其中这个相控天线的核心的PR组件也是占天线系统大概一半的价值啊。激光通信终端大概占载客价格的28%啊。如果一颗低轨通信卫星呃标配4台这个激光通讯终端的话，那以后这个价值量可能会再进一步的是呃提升。 00:06:42 然后平台内部呢呃电源系统呢是呃核心的价值高地，平台呢是由呃这个结构，然后热控控呃控制，然后供配电这些分系统组成，其中电源呢和自态系统合计占呃平台成本60%以上。啊，我们认为这个随着低轨卫星这样高通量，还有太阳翼正面的这个技术水平持续演进的话，呃电源系统价值量呢也会持续提升啊，像是SpaceX它的这个V3的算力卫星太阳翼就是普通通信卫星的5倍啊，这个呢就是未来的一个发展趋势吧。 00:07:07 呃，然后我们呃配套就是我们的这个呃推荐端啊，就是像火箭配套这块，因为这个A股里面比较纯的火箭的主机厂呢还没有上市啊，像是蓝箭航天啊天兵啊这些的IPO啊都还在IPO过程中或者是成长阶段。那产业链呢处在啊商业航天呃从国家层面像是行商业端的转变的阶段。那因此呢我们就建议关注像结构件的这个方向，呃，发动机核心的部件的供应商像是航天动力，然后发动机的推力史以及锻件供应商四瑞新材，然后3D的打印结构件的供应商伯雷特啊，整流罩的供应商航天环宇等等。 00:07:38 那短期业绩端里的短期的业绩方面呢，可能会啊在卫星的产品端更快地去体现啊因此呢，我们就建议关注啊卫星制造，像是啊中国卫星它是5月唯一的上市平台。然后航天电子啊同时覆盖了这个惯性导航，然后测控还有激光通讯终端，还有数据分发处理器等等啊多项的结构性载荷， 00:07:55 然后以及上海汉讯啊，也是这个千帆通信分系统的成立单位啊。 00:07:59 那以上呢就是我们近期对商业航天的逻辑的一个快速梳理，还有一个快速的更新啊。 00:08:04 如果各位有呃这个其他层面一些需求呢，欢迎联系我们那个银河军工团队或销售团队啊。 以上呢就是我们的这个呃电话会，感谢大家的收听，谢谢。感谢老师的分享，感谢大家参加本次会议。会议到此结束，祝大家工作顺利，再见。感谢大家参加本次会议， 00:08:22 用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。