中美上市公司二季报回顾与展望：脚踏实地，仰望星空

策略观点|投资策略 中美上市公司二季报回顾与展望：脚踏实地，仰望星空 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 近期，中美上市公司的二季度财报季基本告一段落。与之前几个财报季不同，本次市场焦点回归至业绩主线。中国市场中，港股的盈利韧性较A股更强，其中高分红板块盈利增长持续改善，预计高分红策略有望延续领先优势。美股中，AI仍是驱动科技股盈利增长的重要引擎，预计AI仍将继续成为美股中期的投资主线。 2024年9月10日 中国市场中，港股二季度盈利韧性较A股更强。MSCI中国指数2Q24每股盈利为1.4港元，同比基本持平，环比增长16.3%。上证综合指数2Q24每股盈利为人民币57.6元，同比下降1.8%，环比下降0.8%。恒生综合指数2Q24每股盈利为59.1港元，同比增长13.4%，环比增长5.4%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数2Q24每股盈利为80.1美元，同比下降10.4%，环比增长22.9%。 高分红板块业绩持续改善。MSCI中国指数中，电信服务和可选消费二季度盈利同比增长较强，金融和能源环比改善显著。恒生综指中，受低基数影响，房地产、可选消费等板块二季度盈利同比增速领先，电信服务、金融、能源等环比进一步改善。A股市场中，保险，食品、饮料与烟草，汽车与汽车零部件等板块二季度盈利同比增长最强劲，但房地产、半导体与半导体生产设备等较落后。不难观察到，盈利增速持续改善的板块大多集中在高分红板块，例如金融、能源、电信服务等。这些板块年初至今的分红金额仍保持领先。从个股上看，年初至今分红最多的公司大多为银行、消费和能源行业的龙头公司。我们预计在盈利稳定增长的支持下，高分红策略有望延续领先优势。 业绩超预期较多的板块和个股值得关注。根据彭博，二季度业绩超预期较多的个股大部分集中在资本货物、材料和信息技术（技术硬件与设备、软件与服务、半导体与半导体生产设备）等行业。从浦银国际研究部覆盖的行业和个股来看，消费、生物医药、和半导体龙头公司的业绩增长最突出。 AI仍是驱动美股科技股盈利增长的重要引擎……标普500指数中，电信服务、信息技术、公用事业等行业的二季度盈利增速较为强劲，但能源、原材料、医疗保健等较为疲弱。年初至今，纳指和科技龙头公司的盈利预期持续被上调，或主要由于科技公司受经济周期下行的负面影响可能有限，AIGC有望驱动科技龙头公司的盈利增长保持强劲。 ……业绩不及预期或会使得股价承压。我们观察到，在本次财报季，由于前期投资者对AI技术在企业盈利贡献的预期偏高，当部分AI受益公司的实际业绩出现不及预期或者基本符合预期的时候，它们的股价都会出现不同程度的下跌。我们依然认为，AI仍将是美股中期的投资主线。然而，目前AI的发展仍处于初级阶段。因此，我们在布局AI相关的投资机会时，可能需要有中长期的视野和足够的风险承受能力，才能真正等到AI红利的兑现。 投资风险：经济下行风险大幅上升，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧等。 目录 中国股票市场二季度业绩回顾与展望.......................................................................................................3上半年A股市场现金分红概览...................................................................................................................8美国股票市场二季度业绩回顾与展望.....................................................................................................11 图表目录 图表1：MSCI中国指数季度盈利增速......................................................................................................4图表2：上证综合指数季度盈利增速.......................................................................................................4图表3：恒生综合指数季度盈利增速.......................................................................................................4图表4：纳斯达克金龙中概股指数季度盈利增速...................................................................................4图表5：1H24发布盈喜的公司比例有所上升……....................................................................................4图表6：……发布盈喜较多的行业为材料和信息技术，房地产发布的盈警较多..................................4图表7：MSCI中国指数中，电信服务和可选消费盈利同比增速较强，房地产、信息技术较落后..5图表8：恒生综指中，房地产、可选消费和综合企业盈利同比增速较强，但工业、必需消费较落后.......................................................................................................................................................................5图表9：A股各板块中，保险、食品、饮料与烟草、汽车与汽车零部件等板块较领先，但房地产、半导体与半导体生产设备等较落后...........................................................................................................5图表10：MSCI中国指数各行业季度盈利同比增速................................................................................6图表11：A股行业中，消费（如食品、饮料与烟草，汽车与汽车零部件，零售业等）、保险等板块盈利同比增速加快，但房地产和半导体板块同比跌幅加大...............................................................6图表12：前二十大2024年二季度盈利增长超预期最多的公司...........................................................7图表13：从分红金额来看，截至8月31日，银行、资本货物、能源等板块2024年已实施的分红金额最多.......................................................................................................................................................8图表14：过去十年A股各大板块分红总额（亿元）.............................................................................9图表15：年初至今累计分红总额最多的前20大A股公司.................................................................10图表16：标普500指数季度盈利及预期...............................................................................................11图表17：道琼斯工业指数季度盈利及预期...........................................................................................11图表18：纳斯达克指数季度盈利及预期...............................................................................................12图表19：罗素2000指数季度盈利及预期.............................................................................................12图表20：标普500指数EPS增长一致预期...........................................................................................12图表21：道琼斯工业指数EPS增长一致预期.......................................................................................12图表22：纳斯达克指数EPS增长一致预期...........................................................................................13图表23：罗素2000指数EPS增长一致预期.........................................................................................13图表24：美股7大科技龙头公司的预期盈利不断得到上调...............................................................13图表25：美股主要指数2025年预期盈利增速较为强劲，有望获双位数增长.................................14图表26：二季度，电信服务、信息技术等板块的盈利增长最强劲...................................................15 中国股票市场二季度业绩回顾与展望 二季度盈利增速分化，港股较A股盈利韧性更强。MSCI中国指数2Q24每股盈利为1.4港元，同比基本持平，环比增长16.3%。上证综合指数2Q24每股盈利为人民币57.6元，同比下降1.8%，环比下降0.8%。恒生综合指数2Q24每股盈利为59.1港元，同比增长13.4%，环比增长5.4%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数2Q24每股盈利为80.1美元，同比下降10.4%，环比增长22.9%（图表1-4）。 发布盈喜的公司占比小幅提升，但发布盈警公司数量较多。本次财报季，A股共有1708家公司公布了1H24业绩预告，有803家公司发布了盈喜，有900家公司发布了盈警，有5家发布不确定，盈喜率约为47%，较去年年报的约42%小幅提升。发布盈喜预告的公司中，材料和信息技术行业的占比较高，但房地产发布的盈警公司占比较高（图表5-6）。 高分红板块业绩持续改善。MSCI中国指数中，二季