国产算力投资逻辑总结
核心观点
- 国产算力板块已从主题投资转向订单、产品、生态全面共振，基本面发生实质性转变。
- 国内云厂商资本开支高增，国产AI芯片采购占比提升，国产算力供需两端均出现显著边际改善。
- 国产算力超节点成为突破单卡性能瓶颈的重要路径，市场快速发展。
关键数据
- 云厂商资本开支：阿里云2026年资本开支预计达近1500亿人民币，腾讯、字节、百度、华为云等头部厂商资本开支复合增长率超50%。
- AI芯片采购：阿里云2026年国产算力芯片采购占比将上调至70%，字节2026年AI算力总采购需求超200万张，其中国产化部分近一半。
- AI芯片交付：2025年国内AI芯片总交付量约400万张，国产算力交付约160万张，份额首次突破40%，预计2026年英伟达国内占比将跌至40%以下。
- 供需缺口：2026年国内AI芯片总需求约400万颗，实际供给能力约300万颗，存在约30%的供需缺口；2027年需求可能攀升至600~800万颗，供给能力显著提升，供需缺口有望收敛。
- 超节点：今年超节点预计1.5~1.8万柜，明年将达5万柜以上，同比增速3~4倍；头部厂商超节点采购占比均超20%，浪潮、华勤、华三在部分采购订单中占比达40%。
研究结论
- 国产算力整体呈现紧缺状态，量的不足和单卡性能不足问题突出，超节点应运而生。
- 国产AI芯片阵营竞争格局分层清晰：第一梯队（华为昇腾、寒武纪）占据近半份额，阿里平头哥、百度昆仑芯等推理侧性能显著，海光、沐曦摩尔、天数智芯等在特定场景形成差异化优势。
- 下半年先进制程产能扩张，国产AI芯片与先进制程平台适配能力提升，国产算力行情持续性将得以体现。
- 重点关注：FAB厂（中芯国际、华虹红利）、AI芯片（寒武纪、海光、新源）、交换芯片（万通发展、数通科技）、澜起科技、盛科通信等。
分领域逻辑
- AI芯片：国产大模型全面崛起，TOKENS需求高增拉动国产芯片加速放量；昇腾、寒武纪、海光等头部厂商生态打破瓶颈，出货端持续上修；国产算力芯片将从配角转型为核心主角。
- 晶圆厂：美国对半导体出口管制持续收紧，推动国产先进制程扩产；国产FAB迎来产业机遇期，中芯国际、华虹等厂商持续扩产，业绩将迎来持续释放。
- 超节点：内部互联能力成为重中之重，华为推出CloudMatrix 384、SuperPoD超节点，阿里发布磐久的128超节点AI服务器；PCIE SWITCH产业链（澜起、万通发展等）和以太网交换机产业链（盛科通信-U等）将受益于超节点放量。
