红包鲟龙科技调研更新20260709

#简介 公司为鱼子酱全球龙头，市占率超30%，25年收入7.7e，23-25年复合增速15.4%，25年净利率47.7%。鱼子酱经历野生鲟鱼捕捞时期消费量峰值1988吨，至今全球仅808万吨，公司通过规模化养殖逐渐成为全球第一大厂商，供需缺口仍存背景下收入增长依据产能推动。 #产能规划 鲟鱼养殖超1.5w吨储备，未来提升到2w吨以上，怀卵率约17%，具备独家优质饲料配方，存活率超98%，考虑鱼苗7-10年后成熟才转化为产量，预计28-29年增长中枢从15%提升至20%。其中量增为主，出厂价持续稳增长。 #渠道结构1）60-65%占比为欧美市场，增速10%左右，通过经销商卖给品牌商，毛利率约55-60%； 2）15-20%占比为日本、新加坡及东南亚等新兴市场，主要为自有品牌卡露伽，毛利率约80-90%； 3）20%占比为国内市场，自有品牌为主。国内开店提高品牌力，目前国内5家门店，预计年底8家，未来3年规划50家，费用率可能增加。结构上预计国内占比及自有品牌占比提升，国内鱼子酱渗透率低、成长空间大。