中信建投化工杨晖团队 东岳集团半年报预告点评 26H1制冷剂 有机硅 高分子材料价格均上行 支

公司今日发布半年报正面盈利预告，预计26H1股东应占溢利同比可能录得超过31%的增长。25H1公司股东应占溢利为7.79亿元，以31%同比增速测算，则公司26H1股东应占溢利至少为10.2亿元。 太阳制冷剂继续涨价，含氟高分子价格底部反弹 根据行业数据，2026H1制冷剂R22、R32、R134a、R125价格分别上涨+43.8%/+1.6%/+10.3%/+14.6%，价格持续上涨。产销来看，2026年1-5月份家用空调国内产量约为0.96亿台，其中内销同比下滑10%，出口同比下滑8.9%，此外主流品种渠道商库存在26H1处于持续去库存状态，26H1制冷剂产销同比或为小幅下降，在此背景下，制冷剂价格仍保持上行趋势，表明制冷剂定价权牢牢掌握在供给端，制冷剂已摆脱需求节奏定价的周期性，后续估值和EPS有望共振上行。展望下半年来看，R134a下半年配额紧缺概率较大，在2026年配额政策下，R125等高GWP值品种有望跟随R134a上涨。此外，R32有望因中东出口修复及A5第二组国家抢配额继续上涨，下半年主流三代品种涨价通道顺畅。含氟高分子材料方面，2026H1含氟高分子材料PTFE、PVDF价格分别上涨+23.5%/+19.2%，也是贡献公司业绩增量的原因之一。展望后续，PCB产业链需求有望拉动PTFE等高分子材料涨价，光纤高增有望带动FEP需求快速提升，PFA有望加速国产替代和产业升级，含氟高分子材料板块有望量价齐升。 太阳有机硅盈利修复显著，公司享受涨价弹性 有机硅行业自25年12月开始执行反内卷，价格和盈利持续修复。公司控股子公司东岳硅材拥有35万吨有机硅DMC产能，根据公司最新公告，东岳硅材26H1预计实现归母净利润4.24-4.44亿元，同比预计增长904.88%~952.28%。公司持股东岳硅材44.4%股权，子 公司盈利大幅改善对公司业绩有较大贡献。展望后续，有机硅行业供需持续修复，反内卷继续顺利执行，后续旺季有望看到有机硅DMC继续涨价。 公司当前位置显著被低估，以上半年业绩年化算公司目前PE仅为11x，且下半年产品涨价趋势更为确定，业绩有望持续向好。我们判断近期回调与Rubin Ultra量产节奏有关，虽然目前量产时间存在争议，但PTFE树脂具备最低的介电损耗，渗透率提升将是必然演绎趋势。 联系人；杨晖13717871708/王鲜俐13023162796