国债日报：国债延续震荡

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 5月经济数据：固定资产投资同比下降4.1%，环比下降1.91%。

2. 通胀：6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。

资金面

1. 财政：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
2. 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款新增约5200亿元，同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款及票据融资。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
3. 央行：7月9日开展100亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.360%、1.380%、1.382%和1.414%。

市场面

1. 价格：7月9日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.64元、106.44元、109.22元、113.86元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%、-0.03%、-0.04%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.039元、0.007元、0.014元和0.062元，较前日变化+0.007元、-0.002元、+0.003元、+0.421元。

综述

• 国债期货收盘全线回落，主因包括超长债供给扰动（7月14日将招标发行300亿元20年期超长期特别国债）和股债跷跷板效应（权益市场稳健压制债市）。
• 资金面上，公开市场单日净回笼2785亿元，但短端资金利率多数下行，流动性整体均衡。
• 6月通胀数据显示PPI同比持续扩大但CPI同比收敛，需关注全球央行利率预期及海外市场潜在扰动。

策略

• 单边：中性。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。