今年债券市场收益率整体下行,中短端下行幅度超过长端,信用利差压缩。下半年经济预计总量有韧性,但结构延续分化。在全球AI资本开支和能源转型带动下,中国出口增速保持高位,但当前出口多为资金和技术密集型产业,对就业和内需拉动较弱,经济或延续K型分化。打破K型经济的关键在于财政政策,需发挥其对内需的直接拉动和再分配效果,但在全年GDP增速目标压力不大的情况下,财政大概率不会出台增量举措,其对债市影响的关键在于支出节奏。债市趋势把握可参考私人部门融资增速和上市公司ROIC走势,建议尊重日历效应,前瞻判断资金波动并结合波段和结构性机会进行操作。