今年债券市场收益率整体下行,其中中短端下行幅度大于长端,信用利差持续压缩。下半年经济展望呈现总量韧性,但结构分化将延续。在全球AI资本开支和能源转型投资周期推动下,中国出口增速预计保持高位,但当前出口多为资金和技术密集型产业,对就业和内需的拉动效果弱于传统劳动密集型产业,经济可能延续K型分化格局。打破K型经济的关键在于财政政策,需通过直接拉动内需和再分配效应实现,但鉴于全年GDP增速目标压力不大,财政大概率不会出台增量举措,其对债市的影响关键在于支出节奏。债市趋势把握可参考私人部门融资增速和上市公司ROIC走势,建议尊重日历效应,前瞻判断资金波动,并结合当前市场收益率整体下行、中短端下行幅度大于长端、信用利差压缩等特征,把握波段和结构性机会。