造纸专题：广西暴雨洪涝对纸浆及双胶纸期货的影响分析

第一部分前言概要.............................................................................2一、事件背景与灾情进展.....................................................................3（一）台风“美莎克”引发广西极端暴雨洪涝............................3（二）产业受灾复盘：核心产业带全覆盖，冲击集中在上游原料端...3二、木片区域性供给收缩，核心冲击广西内陆产区....................................4（一）广西是全国核心桉木片产区..............................................5（二）暴雨对木片供给的核心冲击..............................................5（三）整体影响定性判断...........................................................5三、中游制造端：浆纸产能分化加剧，成本端阶段性抬升..........................5（一）木浆产能：沿海稳、内陆紧，商品浆整体冲击有限................5（二）双胶纸产能：核心集群减产，区域供给边际收紧...................7（三）成本传导弹性测算：木片涨价向浆纸端的传导幅度................8四、对浆纸期货行情的影响分析............................................................8（一）纸浆期货：近月情绪支撑，远月供需承压............................8（二）双胶纸期货：现货底部抬升，期货脉冲反弹但无趋势行情......9免责声明.........................................................................................10 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 广西暴雨洪涝对纸浆及双胶纸期货的影响分析 第一部分前言概要 【行情回顾】 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 银河期货 一、事件背景与灾情进展 二、木片区域性供给收缩，核心冲击广西内陆产区 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 1.前端采伐停工：重度受灾区域林区全面强制停工，山区道路塌方、积水导致木片收集、 2.中游运输受阻：郁江全线封航，内河木片运输主干道完全中断，是内陆浆厂原料短缺 三、中游制造端：浆纸产能分化加剧，成本端阶段性抬升 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 港口，可通过进口木片灵活调节原料供给；不同产区受暴雨影响差异显著，且85%以上为企 本次暴雨仅南宁、崇左、玉林等内陆/沿江浆厂出现不同程度降负荷，沿海大型浆厂开工基本维持满产；受灾产能约占全区总产能的15%，整体木浆月度损失占全国总产量比重极低，属于边际扰动级别，对全国商品浆供给影响极小；冲击主要集中在内陆一体化企业的自用浆环节，直接传导至下游双胶纸成本端。 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 核心结论：广西约75%木浆产能集中在沿海港口区域，可通过进口木片对冲本地原料短缺，本次暴雨对全国商品浆供给影响极小，冲击主要集中在南宁、崇左内陆一体化企业的自用浆环节，直接传导至下游双胶纸成本端。 广西双胶纸全口径设计总产能300万吨/年（本次采用文化纸全口径统计，包含本白书刊双胶、高白双胶、静电复印纸、特种双胶等所有文化用纸品类）占全国总产能的15.8%，为全国第一大双胶纸产区。 广西纸厂全部为浆纸一体化配套布局，无纯外购商品浆的独立造纸厂，阔叶浆自给率90%以上；全区双胶纸通用抄造浆配比稳定：化机浆约45-55%、漂白阔叶化学浆40-45%，高化机配方是广西成本核心护城河。 全国行业平均开工率仅45%-55%，广西一体化配套自备电厂、连续化生产线，停机检修成本极高，常年开工75%-90%，全年实际产出225-270万吨，实际产量占全国比重约20%，供给影响力显著高于账面产能占比。 依托本地自有桉木林地、西部电价税收优惠、省去浆板烘干中转三重优势，同等规格本白双胶出厂价长期较山东、河北外购浆厂低80-150元/吨，是全国双胶现货价格底部锚，内陆一体化厂减产将直接抬升全国现货底价。 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 全国双胶总产能过剩格局未发生改变，华东、华北闲置产能充足，若华南现货持续涨价，北方停机纸厂可快速复产填补缺口，期货难以走出独立趋势行情；但广西作为全国价格底部，郁江核心一体化集群同步收缩化机、阔叶两类原料，华南现货会整体偏强。高国产浆配比使广西双胶对本地木片价格波动弹性更大，洪水带来的木片短缺对广西纸成本冲击远大于北方纸厂。 短期木片供给收缩将推高本地桉木片价格，沿产业链向下传导的弹性测算如下： 木片价格涨幅预期：阶段性供需紧张叠加运输溢价，预计广西本地桉木片到厂价将上涨，上涨周期集中在7月中下旬，8月后随供给修复逐步回落。 按照吨双纸成品总耗混合浆0.78吨：化机浆0.39吨（50%），吨化机浆耗绝干木片1.2吨自有阔叶浆0.34吨（44%），吨阔叶浆耗绝干木片2.1吨，综合吨双胶消耗绝干木片=0.39×1.2+0.34×2.1=1.182吨。 木片每上涨100元，沿海浆厂进口木片占比高，综合成本抬升幅度约50-70元/吨；内陆浆厂本地木片占比高，综合成本抬升幅度约100-130元/吨。 成本抬升不等于价格上涨，最终涨幅取决于下游需求承接能力与市场竞争格局。北海沿海成本涨幅低、出货平稳，充当区域价格缓冲；南宁六景核心集群成本抬升约较多，开工或持续走低，主导华南现货涨价幅度，广西出厂价直接决定全国双胶现货底部区间。 四、对浆纸期货行情的影响分析 （1）利多驱动：①广西实际产量占全国近20%，为全国双胶价格洼地，郁江沿线一体化 （3）走势研判：①近月合约受情绪驱动走强，远月合约反映供需宽松预期，预计近远月 造纸专题——纸浆、胶版印刷纸 2026年7月9日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799