投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 节日备货基本结束，鸡蛋需求或继续走弱 2017-09-25 双节备货接近尾声，关注期价下方支撑有效性 2017-09-18 鸡蛋现货上涨空间或有限，关注期价下方 2017-09-11 中信期货研究|农产品策略季报（鸡蛋） 2017-10-10 蛋鸡存栏或将维持低位，预计鸡蛋期价偏强运行 报告摘要 逻辑： 供给方面，由于上半年蛋价较低，蛋鸡养殖利润较差，1-7月份全国育雏鸡补栏量较低，这使得三、四季度全国在产蛋鸡存栏量维持在较低水平，而8-12月份补栏的育雏鸡要在12月之后才能形成有效的鸡蛋供给，故后期全国在产存栏量维持较低水平概率较大，鸡蛋供给稳中偏紧。 需求方面，在“后节日消费效应”结束后，随着鸡蛋需求的持稳，以及元旦、春节等因素的提振，预计四季度鸡蛋消费稳中向好，蛋价有望在“后节日消费”效应后重新进入上行通道。 综上所述，在蛋鸡存栏较低、鸡蛋消费稳中向好的背景下，预计四季度蛋价偏强运行。 四季度操作建议： 策略 类型 方向 关键因素 入场点 风险因素 趋势性 策略 做多鸡蛋期货 4000-4600 （10-12月） a. 全国在产蛋鸡存栏量维持低位； b. 四季度为鸡蛋消费旺季，鸡蛋消费向好； c.节假日对鸡蛋消费的提振。 a.鸡蛋现价止跌回升； b.鸡蛋贸易情况好转。 a. 如果育雏鸡补栏量大幅增加，利空蛋价； b.如果禽流感疫情大规模爆发，利空蛋价。 中信期货研究|策略季报（鸡蛋） 2017年10月9日 2 / 10 目录 报告摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、三季度鸡蛋行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 二、四季度市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 3 （一）预计蛋鸡存栏量维持低位，鸡蛋供给稳中偏紧 ................................................................................... 3 （二）预计四季度鸡蛋消费稳中向好 ............................................................................................................... 6 三、策略建议 .............................................................................................................................................................. 9 趋势性：偏强运行（4000-4600） ..................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图目录 图 1：鸡蛋期货价格走势和鸡蛋现价走势 ........................................................................................................ 3 图 2：在产蛋鸡存栏量和育雏鸡补栏量 ............................................................................................................ 4 图 3：后备鸡存栏量和鸡龄结构........................................................................................................................ 4 图 4：蛋鸡养殖成本 ........................................................................................................................................... 5 图 5：鸡蛋现价及蛋鸡养殖利润........................................................................................................................ 5 图 6：冬春季为禽流感高发期............................................................................................................................ 6 图 7：鸡蛋贸易及主销产区价格走势 ................................................................................................................ 6 图 8：鸡蛋现价季节性波动周期........................................................................................................................ 7 图 9：生猪价格及猪肉蛋价比走势 .................................................................................................................... 8 图 10：生猪存栏量及生猪养殖利润 .................................................................................................................. 8 表目录 表 1：鸡蛋供需平衡表 ....................................................................................................................................... 3 中信期货研究|策略季报（鸡蛋） 2017年10月9日 3 / 10 一、三季度鸡蛋行情回顾 2017年三季度鸡蛋期价呈现先扬后抑。7月至8月中旬，鸡蛋期价维持上涨趋势，主要原因如下：1、夏季气温较高，蛋鸡产蛋率下降；2、上半年蛋价持续低迷，养殖户的养殖积极性不高，三季度全国在产蛋鸡存栏量处于较低水平，鸡蛋供给趋紧；3、禽流感疫情结束，鸡蛋需求在双节的提振下持续向好。随着节日备货接近尾声，市场预计节日消费过后蛋价将会回落，自8月下旬鸡蛋期价开启一波下跌行情，至9月底蛋价逐渐稳定。 图 1： 鸡蛋期货价格走势和鸡蛋现价走势 资料来源：Wind中信期货研究部 二、四季度市场解析与预测 （一）预计蛋鸡存栏量维持低位，鸡蛋供给稳中偏紧 7月以来鸡蛋现货价格呈现上涨趋势，蛋鸡养殖利润逐渐好转，养殖户淘汰老鸡积极性较低，而补栏积极性逐渐提高，8月份育雏鸡补栏量大幅增加，全国在产蛋鸡存栏量环比小幅增加，但由于前期育雏鸡补栏量较低，预计四季度全国在产蛋鸡存栏量维持较低水平，鸡蛋供给稳中偏紧。具体分析如下文： 表 1：鸡蛋供需平衡表 单位：万吨 项目 期初库存量 产量 进口量 出口量 消费量 损耗 期末库存量 2017年 61.89 2027 0 0 1992.81 40.54 55.53 2016年 57.27 2238 0 0 2189.02 44.76 61.31 2015年 58.77 2090 0 0 2050.08 41.81 57.27 2014年 70.50 2145 0 0 2113.82 42.90 58.77 2013年 66.23 2573 0 0 2517.66 51.47 70.50 资料来源：中信期货研究部 蛋鸡存栏及补栏情况：由于7月份以来鸡蛋价格出现快速上涨，蛋鸡养殖利润持续好转，养殖户淘汰老鸡积极性较低，养殖户补栏积极性逐渐提高，8月份50000100000150000200000