有色金属2026中期策略报告：新材料赋能科技浪潮，贵金属静待宽松边际

新材料赋能科技浪潮贵金属静待宽松边际 ——有色金属2026中期策略报告 分析师：袁威津SAC编号：S0870520020001 主要观点 我们认为，人工智能、半导体自主可控、航空航天等产业带动各类新材料不断更新迭代，同时贵金属行业周期在货币政策的波动中依旧延续。 投资主线一：锡膏、磷化铟、钽铌材料在光模块等细分领域需求有望持续提升，产业相关企业包括：锡业股份、兴业银锡、华锡有色、有研粉材、唯特偶、云南锗业、株冶集团、锌业股份、驰宏锌锗、中金岭南、豫光金铅、天通股份、中信金属、洛阳钼业、东方钽业、宏达电子、顺络电子。 投资主线二：长鑫存储不仅带动存储芯片国产化进程，同时也为国产供应链提供巨大机会，产业相关企业包括：有研新材、江丰电子、沪硅产业、西安奕材、国瓷材料、路维光电、清溢光电、圣泉集团、和远气体、强一股份、彤程新材、恒坤新材、鼎龙股份。超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，产业相关企业包括：盛龙股份、金钼股份、中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中船特气、昊华科技、中巨芯。 投资主线三：英特尔、台积电、三星等国际半导体巨头正积极联合上下游伙伴投入巨资构建玻璃基板生态，玻璃基板在未来有望迎新周期，产业相关企业包括：彩虹股份、凯盛科技、旗滨集团、戈碧迦、沃格光电、京东方。 投资主线四：具身智能具备超越人类能力边界的潜在可能，产业相关企业包括：北方稀土、绿的谐波、金力永磁。 投资主线五：国产航空发动机加速适航取证，同时SpaceX上市提升市场对商业航天、卫星通讯等产业关注，产业相关公司包括：隆达股份、万泽股份、图南股份、应流股份、航发科技、航发动力、航材股份、航发控制、赛恩斯、炼石航空。 投资主线六：人工智能产业提升电网建设需求，产业相关企业包括：紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业、西部矿业、江西铜业、智汇矿业、远东股份、铜冠铜箔 投资主线七：固态电池和可控核聚变技术承载未来能源存储和来源新形态，产业相关企业包括：天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、中矿资源、华友钴业、西藏矿业、海南矿业、中伟新材、华友钴业、力勤资源、宁德时代、鼎胜新材、天奈科技、清陶能源、华阳股份、中国铀业、中广核矿业、东方锆业、精达股份、永鼎股份、西部超导、上海超导。 投资主线八：在去美元化的背景下，新兴市场央行可能会进一步增加黄金储备，产业相关公司包括：招金矿业、山东黄金、紫金黄金国际、湖南黄金、西部黄金、中金黄金 风险提示：1、人工智能建设不及预期；2、航空发动机国产化进度不及预期；3、锂电及可控核聚变新技术发展不及预期；4、美元指数趋势超预期 目录 C o n t e n t 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 二、烈火淬金铸重器卫星通讯链苍穹三、能源革命浪潮涌供需起伏助波澜四、百年变局信生隙乱世之中金作磐五、投资建议六、风险提示 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u人工智能的发展历经多轮技术迭代，由简单规则系统演进至复杂架构。随着模型参数规模从数千万扩展至数千亿甚至万亿级，训练数据集由千兆字节攀升至千万亿字节。光计算与光互连技术为此挑战提供了有效解决方案。 u在人工智能互连产品市场，超大规模人工智能集群对高速及低延迟互连的需求构成增长的主要驱动力。根据弗若斯特沙利文预测，全球市场预期将由2025年的人民币4,836亿元扩大至2031年的人民币20,327亿元，复合年增长率为27.0%。 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u中国算力规模呈现快速增长态势，根据弗若斯特沙利文预测，整体规模从2020年的136.20EFLOPs增长至2024年的617.00EFLOPs，期间年均复合增长率为45.9%；预计到2029年中国算力总规模将达到3,442.89EFLOPs，预测期年均复合增长率达40.0%。 资料来源：摩尔线程招股书，弗若斯特沙利文，上海证券研究所 资料来源：摩尔线程招股书，弗若斯特沙利文，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u规模化光互连产品主要包括线性可插拔光模块(LPO)、近封装光学(NPO)、共封装光学(CPO)及光路交换(OCS)。LPO采用简化的线性驱动架构，是目前超节点中长距离板间及机柜间连接的主流方案。NPO将光引擎更贴近计算或交换芯片，缩短电气走线距离，提升信号完整性与传输效率，是迈向CPO的重要过渡形态。CPO将光引擎与交换机ASIC或AI加速芯片紧密集成于同一封装或基板内，实现最高带宽密度与最低能耗，被视为下一代超大规模集群的核心解决方案。OCS通过全光交叉连接实现计算节点间的大规模交换与流量调度，相比传统电交换具备更低功耗与更大端口扩展能力，从而支撑超大规模AI计算集群的网络互连。 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u在光通信领域，微纳光学元器件可以有效降低光信号的衰减和失真，提高光信号的传输效率和稳定性。随着AI大模型、生成式AI和边缘计算的爆发式增长，以及汽车产业的发展成熟，微纳光学器件将具备广阔的市场应用空间。 u产业相关公司：光库科技、天孚通信、蓝特光学、炬光科技、茂莱光学、福晶科技、太辰光、腾景科技、水晶光电 资料来源：苏纳光电官网，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u铟属于稀散金属，因其具有可塑性、延展性、光渗透性和导电性等特点，而以化合物、合金的形式被广泛应用。根据安泰科发布的《2025年铟市场发展报告》，2025年全球铟的主要应用领域是平板显示领域，包括ITO靶材及新兴的IGZO靶材，占全球铟消费量的80%；其次是化合物半导体、焊料和合金领域、太阳能发电领域等。 u产业相关公司：云南锗业、株冶集团、锌业股份、驰宏锌锗、中金岭南、豫光金铅 资料来源：株洲科能招股书，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u钽铌作为稀有金属材料，在电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域以及战略装备、超导技术、科学研究、医疗器械等众多支柱产业、国防军工领域有着重要用途，同时又由于资源储量有限，钽铌产业已经成为国民经济不可或缺的高技术基础材料和战略性资源。 u产业相关公司：天通股份、中信金属、洛阳钼业、东方钽业、宏达电子、顺络电子图11钽消费结构图12非钢领域铌消费结构 资料来源：《宁夏东方钽业股份有限公司2025年向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》，上海证券研究所 资料来源：《宁夏东方钽业股份有限公司2025年向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u全球锡需求量从2021年的368.6千吨增长至2025年的374.7千吨，预计在2030年将进一步提升至409.3千吨。主要驱动因素为全球电子产业复苏、AI算力硬件与先进封装需求提升，叠加新能源汽车、光伏等绿色能源领域快速发展，带动焊料等核心应用领域锡消费持续扩张。 u产业相关公司：锡业股份、兴业银锡、华锡有色、有研粉材、唯特偶 资料来源：兴业银锡港股招股书，USGS，弗若斯特沙利文，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 uAI算力需求爆发与全球产能结构性紧张形成共振，推动产品价格进入“史诗级”上涨周期。 u从需求端来看，AI服务器成为存储芯片最大增长引擎。单台AI服务器对DRAM的需求量是传统服务器的8倍，对NANDFlash的需求量是3倍。 u供给端，三星、SK海力士、美光三大厂商占据全球超90%的DRAM市场份额。自2025年下半年起，巨头们把绝大部分先进制程产能转向高利润的AI服务器用HBM产品，系统性压缩消费级存储产能。 资料来源：wind，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u根据Omdia数据，全球DRAM市场规模有望从2025年的1505亿美元增长至2030年的5710亿美元，年均复合增长率为30.56%。 u2025年全球DRAM下游应用领域中，服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车市场需求占比分别为50%、28%、13%、和2%，前述四大应用市场合计占全球DRAM下游应用需求市场的比例超过90%。 资料来源：长鑫科技招股书，Omdia,上海证券研究所 资料来源：长鑫科技招股书，Omdia，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u2025年，三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场。（根据Omdia的数据，长鑫科技基于销售额测算） u根据wind披露，三星（存储和半导体）、海力士（DRAM）和美光（数据中心产品）业务2026年Q1业绩分别为3598.76亿元、1790.61亿元、162.17亿元。 资料来源：长鑫科技招股书，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u采用IDM模式经营的厂商在DRAM产业链中游环节占据绝对主导地位。由于DRAM布图设计与晶圆制造技术结合精密度高，采用IDM模式经营的厂商能够更快地推进技术升级与产品迭代，响应市场快速变化的需求。此外，在DRAM产品大规模标准化生产特性下，IDM厂商通过集中调配资源，易形成规模效应，经济效益更加显著。 u产业相关公司：有研新材、江丰电子、沪硅产业、西安奕材、国瓷材料、路维光电、清溢光电、圣泉集团、和远气体、强一股份、彤程新材、恒坤新材、鼎龙股份 资料来源：长鑫科技招股书，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔。 u凭借更低的电阻率和更高的信号传输效率，钼正成为替代传统钨材料的下一代金属互连解决方案。目前，三星电子已落地钼材料工艺，SK海力士也在积极推动产品迭代，使用钼材料制作字线。此外，AI芯片的散热材料也正被钼铜合金替代。 资料来源：盛龙股份招股书，上海证券研究所 资料来源：中船特气招股书，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u英特尔、台积电、三星等国际半导体巨头正积极联合上下游伙伴，投入巨资构建玻璃基板生态：英特尔发布报告称，玻璃基板会成为基板行业新的游戏规则改变者；据Commercial Times（工商时报）报道，台积电CoPoS（基于基板的面板级芯片封装）中试生产线已于2月启动设备交付，整条产线预计6月全面建成；据thelec报道称，三星电机已向苹果公司提供了用于半导体封装的玻璃基板样品；大日本印刷株式会社（DNP）在埼玉县久喜工場启动TGV玻璃芯基板试验线。 u产业相关公司：彩虹股份、凯盛科技、旗滨集团、戈碧迦、沃格光电、京东方 资料来源：肖特集团官网，上海证券研究所 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼 u高性能通用机器人是一种具备高鲁棒性、稳定性与可靠性的智能机电一体平台，其在负载、速率及动态性能上拥有超越人类能力边界的潜在可能。凭借多自由度结构设计与灵巧的运动能力，其具备多场景工作及复杂地形通过能力，并逐步开发集感知、决策、交互于一体的人工智能，实现与人类社会环境的协同。 u产业相关公司：北方稀土、绿的谐波、金力永磁 资料来源：宇树科技招股书，上海证券研究所 资料来源：宇树科技招股书，上海证券研究所 目录 C o n t e n t 一、智启新元腾云起材料进阶展双翼二、烈火淬金铸重器卫星通讯链苍穹三、能源革命浪潮涌供需起伏助波澜四、百年变局信生隙乱世之中金作磐五、投资建议六、风险提示 二、烈火淬金铸重器卫星通讯链苍穹 u中国商飞在2025年共向客户交付了15架C919。 uCJ1000A民用大涵道比涡扇发动机为双轴直驱发动机，能够满足150~180座级单通道飞机(配备双发)对动力的需求。 u产业相关公司：隆达股份、万泽股份、图南股份、应流股份、航发科技、航发动力、航材股份、航发控制、赛恩斯、炼石航空 资料来源：《镍基高温合金的研究进展及发展趋势》，上海证券研究