可灵AI融资落地，投资人阵容豪华，有望助力可灵业务发展

可灵AI融资落地，投资人阵容豪华，有望助力可灵业务发展 事件：7月2日，公司发布公告，围绕可灵AI相关业务推进认购、授予回购权、采纳附属公司股份参与计划、北京可灵股份激励计划授出股权奖励及重组等事项。 买入（维持） 点评： 目前融资额已达28亿美元，接近整体增资上限30亿美元，投后估值有望达180亿美元。根据公告，2026年7月2日交易时段后，北京可灵与21名初始投资者等订立增资协议，初始投资者拟以现金方式向北京可灵注资人民币138亿元，对应20亿美元；同日，15名额外投资者签署加入协议，拟追加注资人民币52亿元，对应8亿美元。由此，本次已确定增资金额合计人民币约190亿元，对应约28亿美元，接近公告约定的30亿美元认购上限。据界面新闻，可灵AI此轮投后估值有望达180亿美元。 此轮融资投资人阵容豪华，参投方包括国资与政府引导基金、券商及金融系资本、产业资本及海外资本等。具体来看：1）地方国资及政府引导基金，包括上海国方数科（（持股1.38%，在外部投资者中股权比例最高）、北京国科生成（持股0.77%）等；2）券商及金融系资本，如金石翎枢（持股0.65%）、苏州工融金智（持股0.53%）、中信证券投资（持股0.08%）等；3）市场化PE/VC，如CPE源峰（持股0.69%）、弘毅投资相关主体北京弘毅（持股0.33%）、春华资本相关主体春华中瀛（持股0.23%）等；4）产业资本，包括腾讯相关主体（合计持股1.12%）、阿里云（持股1.11%）、华策影视相关基金（持股0.39%）、百度（持股0.28%）等，覆盖云计算、AI基础设施、互联网平台及影视内容应用等产业链上下游环节；5）海外资本，包括中东资本BlueFive（（持股0.44%）等。我们认为，1）一方面，此轮可灵AI的豪华融资阵容可以看出，可灵AI获得产业链上下游多环节相关公司及境内外资本的认可；2）另一方面，此轮融资有望帮助可灵AI获取更充沛的资金、更确定性的上游算力支持、更广泛的下游应用需求，从而加速助力可灵AI业务发展。 作者 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 可灵独立融资有望缓解公司资本开支压力。可灵AI当前仍处于研发及算力投入高峰期，短期盈利能力承压、公司CAPEX投入持续攀升。据公司财报，可灵2025年净亏损为19亿元，较2024年净亏损增加14亿元；同时，公司CFO金秉表示，公司预计2026年资本开支约260亿元，较2025年增加约110亿元，主要用于支持可灵大模型及其他基础大模型的算力需求、服务器采购和数据中心建设。我们认为，可灵AI本轮独立融资引入外部资本，有助于缓解集团层面资本开支压力，并推动可灵AI形成更市场化、独立化的融资和投入机制。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 公司股权激励强化核心团队利益绑定，提高团队稳定性。根据公告，本轮股权激励后，首期一次性授予716.51万份股权及期权，占扩容后总股本7.45%。其中快手董事长、可灵董事长程一笑零对价获得1%对应股权，设置三年锁仓与六年离职退股约束；可灵AI事业部负责人盖坤获3%股权，同时享有约23.62%的表决权，一旦离任或转让股权，差异化投票权自动失效。我们认为，可灵AI属于技术迭代快、人才密度高的业务，股权激励有助于绑定核心管理层及研发团队，提升组织稳定性、执行效率及关键人才留存能力。 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 相关研究 1、《快手-W（01024.HK）：可灵收入超预期，AI持续赋能主业》2026-05-302、《快手-W（01024.HK）：可灵商业化亮眼，坚定AI投入》2026-03-283、《快手-W（01024.HK）：AI赋能业务提效，可灵性价比凸显》2025-11-24 产品端：可灵3.0已正式上线全球首个原生4K直出功能，目前已应用至影视制作、动画生产、广告商业片及AI生产力工具等场景。4月23日，可灵AI上线全球首个原生4K视频模型，用户无需额外超分或后期放大，一键即可生成4K视频，画面更清晰、细节更丰富、质感更具电影感。目前，可灵AI已进入影视制作、动画生产、广告商业片及AI生产力工具等场景，用于支持多 镜头叙事、大规模群像场景、高端品牌广告及短剧、影视工业化流程，并且能够大量节省制作时间成本。以《太平年》为例，传统流程制作通常周期长、协作强度高，而在部分虚拟场景制作中，可灵AI将原本约两个月的任务压缩至两周以内。 商业化端：26Q1可灵营收同增超300%、ARR一年内增长400%，第二增长曲线加速兑现。据公司公告，2025年可灵全年营收约11亿元，26Q1营业收入超6.5亿元，同比增长超300%。截至2026年3月，可灵AI的年化收入运行率约为5亿美元，1年内增长近400%。用户规模方面，可灵官方数据显示，截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，覆盖224个国家和地区；企业客户近5万家，较2025年底的3万家增长约67%。 盈利预测：我们认为，本次可灵AI融资落地，有望加速可灵AI业务发展及商业化进程。我们预测快手2026-2028年收入为1486/1610/1722亿元，调整后归母净利润为155/183/202亿元。给予快手目标价71港币，对应15x 2027eP/E，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；融资进展不及预期；行业竞争加剧；模型迭代进展不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com