焦煤焦炭年报：供应支撑需求压制 双焦宽幅震荡

供应支撑需求压制 双焦宽幅震荡 核心观点 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫焦煤端：安监常态化持续压制焦煤产出弹性，全年产量预计同比收缩1200-1300万吨。蒙煤进口虽高位放量补充总量缺口，但优质主焦煤结构性紧缺格局难以扭转。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫焦炭端：利润改善驱动焦企开工回升，供应偏宽松格局延续。焦煤成本端支撑坚实，但钢厂利润偏低制约焦炭提涨空间，出口保持净流出但增量有限。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫钢厂端：上半年日均铁水产量回升至240万吨高位，高炉开工率维持偏高水平，刚需采购对原料价格形成底部支撑。但终端用钢需求回落，利润偏薄制约原料采购意愿。下半年压减预期升温，铁水产量韧性，但存下行压力，钢厂将重回低库存策略，原料需求边际走弱。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫展望下半年，双焦供需格局由紧趋松，焦煤端安监常态化锁住供给弹性，为煤焦提供成本支撑，焦炭供应偏宽，库存累积压制价格；钢厂利润偏薄，铁水产量有韧性，但存下行预期，原料采购力度减弱。预计双焦宽幅震荡走势，参考区间焦煤1150-1550元/吨，焦炭1700-2200元/吨，关注矿难复产进度及终端需求兑现情况。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：蒙煤进口超预期，安监政策超预期、终端需求不确定 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 二、供给端.................................................................4 1、上游焦煤生产受到矿难影响.....................................................................................................42、焦煤进口放量.............................................................................................................................53、焦煤库存分析.............................................................................................................................64、焦炭供应稳定增长.....................................................................................................................75、焦炭进出口................................................................86、焦炭库存..................................................................8 四、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1焦煤现货价格走势......................................................3图表2焦炭现货价格走势......................................................3图表3全国原煤产量及增速....................................................4图表4山西原煤产量：当月值..................................................4图表5炼焦煤：矿山精煤产量..................................................4图表6炼焦煤：矿山产能利用率................................................4图表7我国炼焦煤进口量及增速................................................5图表8我国炼焦煤进口国分布..................................................5图表9炼焦煤进口量：当月值：蒙古............................................5图表10炼焦煤进口量：当月值：俄罗斯.........................................5图表11炼焦煤进口量：当月值：加拿大.........................................6图表12炼焦煤进口量：当月值：澳大利亚.......................................6图表13炼焦煤库存:独立焦企..................................................6图表14炼焦煤库存:钢厂......................................................6图表15炼焦煤库存:港口......................................................7图表16炼焦煤库存:矿山精煤..................................................7图表17独立焦企产能利用率230...............................................7图表18独立焦企日均产量230..................................................7图表19焦化利润.............................................................8图表20钢企焦炭日均产量247..................................................8图表21我国焦炭当月出口量...................................................8图表22我国焦炭当月进口量...................................................8图表23焦炭库存：独立焦企...................................................9图表24焦炭库存：钢企247....................................................9图表25焦炭库存：港口.......................................................9图表26焦炭库存：总库存.....................................................9图表27我国生铁累积产量....................................................10图表28我国钢厂高炉开工率..................................................10图表29我国盈利钢厂占比....................................................10图表30我国日均铁水产量....................................................10图表31我国钢厂焦煤可用天数................................................10图表32我国钢厂焦炭可用天数................................................10 一、行情回顾 2026年上半年双焦整体宽幅震荡、中枢上移。矿难前刚需修复支撑价格，矿难后供给扰动抬升中枢，随后情绪修复与需求压制共振，期现货走势分化。 1-4月双焦价格温和修复，区间宽幅震荡。国内煤矿安全管控常态化，有效产能持续受限，1—5月全国原煤累计产量19.8亿吨，同比微降0.3%。终端钢材需求旺季滞后兑现，钢厂盈利改善，日均铁水产量逐步回升至240万吨高位，刚需采购对煤焦形成底部支撑。3月，受国际能源价格走强带动，焦煤估值中枢有所上移。 5月矿难冲击，期价脉冲冲高。5月22日，山西长治沁源特大瓦斯事故触发省级及国家级安全专项整治。山西全域煤矿分批停产自查，民营及高风险矿井减产突出，超百座炼焦煤矿停产，涉及产能超1.2亿吨，日均原煤供应显著收缩。安监政策全面升级，新版《煤矿重大事故隐患判定标准》严控超产，国产炼焦煤迅速紧缺。期现价格同步冲高，焦煤期货主力最高触及1486.5元/吨，较年初涨近30%；焦炭主力最高2130.5元/吨，涨幅约24%。现货方面，山西安泽低硫主焦煤从年初1600元/吨涨至2000元/吨以上。焦企议价能力增强，焦炭现货自4月起连续提涨，至7月初落地第九轮，累计上调450-500元/吨。 6月至今，期价回落、现货坚挺，呈现“强现实、弱预期”格局。6月宏观避险升温、原油大跌及地产消费数据偏弱，黑色系整体回调，双焦盘面快速下行。期货提前交易煤矿复产、蒙煤高位通关及钢厂淡季亏损负反馈；现货因产地库存极低、焦企挺价，维持坚挺。期现基差极端走扩，山西主焦煤对主力基差达+450元/吨。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、供给端 1、上游焦煤生产受到矿难影响 2026年上半年，国内焦煤生产前稳后降，安监持续趋严，整体产量同比小幅下滑，优质主焦煤缺口扩大。1-5月，全国原煤累计产量19.8亿吨，同比降0.3%；炼焦精煤产量约1.54亿吨，同比降1.4-1.5%，其中5月单月产量3815万吨，同比减少255万吨。山西作为主产区减量突出，1-5月产量9020万吨，同比减少237万吨。安监高压是产量收缩的核心因素。“5·22”山西长治沁源特大瓦斯事故将安监从柔性抽查升级为全域闭环管控，新版《煤矿重大事故隐患判定标准》于7月1日施行，从制度上锁定超产空间。事故后山西累计109座炼焦煤矿停产，截至7月初仍有70座、合计9370万吨产能未完全复产。 展望下半年，安监常态化、复产门槛提升及产能利用率上限约束下，生产弹性持续受限，全年炼焦煤产量预计同比减少1200-1300万吨，供给刚性将进一步增强。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、焦煤进口放量 2026年上半年，焦煤进口显著放量，成为弥补国内供给缺口的重要补充。1—5月累计进口5469.59万吨，同比大增24.91%。增量高度集中于蒙古国，进口3339万吨，同比增幅达66.6%，占总进口量的61%；甘其毛都、策克口岸通关效率提升，日均通关维持1300—1500车高位，有效填补国内普通炼焦煤缺口。其他来源分化明显：俄罗斯进口1410万吨，同比增12.2%，占比25.8%；澳大利亚进口325万吨，同比增17.1%，6月后进口利润打开，到港量逐步回升；加拿大、美国、印尼进口则大幅萎缩。 下半