焦煤焦炭年报：供应支撑需求压制 双焦宽幅震荡

核心观点

• 焦煤端：安监常态化持续压制焦煤产出弹性，全年产量预计同比收缩1200-1300万吨。蒙煤进口虽高位放量补充总量缺口，但优质主焦煤结构性紧缺格局难以扭转。
• 焦炭端：利润改善驱动焦企开工回升，供应偏宽松格局延续。焦煤成本端支撑坚实，但钢厂利润偏低制约焦炭提涨空间，出口保持净流出但增量有限。
• 钢厂端：上半年日均铁水产量回升至240万吨高位，高炉开工率维持偏高水平，刚需采购对原料价格形成底部支撑。但终端用钢需求回落，利润偏薄制约原料采购意愿。下半年压减预期升温，铁水产量存下行压力，钢厂将重回低库存策略，原料需求边际走弱。

关键数据

• 焦煤：1-5月全国原煤累计产量19.8亿吨，同比微降0.3%；炼焦精煤产量约1.54亿吨，同比降1.4-1.5%。山西1-5月产量9020万吨，同比减少237万吨。1-5月焦煤进口5469.59万吨，同比大增24.91%，其中蒙古国进口3339万吨，同比增66.6%。6月底焦煤总库存约2100万吨，较年初降5.2%。
• 焦炭：1-5月焦炭产量约2.05亿吨，同比增长1.2%。上半年独立焦企平均产能利用率74.3%，同比下降1.8个百分点。1-5月焦炭出口324万吨，同比增长8.1%。6月初焦炭总库存达957.16万吨，较年初上升86.62万吨。
• 钢厂：6月底247家钢厂高炉开工率84%，产能利用率91%，均处同期偏高水平。1-5月生铁、粗钢产量分别下降3.1%和3.9%。上半年钢厂焦炭需求总量略有下降。

研究结论

• 下半年双焦供需格局由紧趋松，焦煤端安监常态化锁住供给弹性，为煤焦提供成本支撑，焦炭供应偏宽，库存累积压制价格；钢厂利润偏薄，铁水产量有韧性，但存下行预期，原料采购力度减弱。
• 预计双焦宽幅震荡走势，参考区间焦煤1150-1550元/吨，焦炭1700-2200元/吨。
• 关注矿难复产进度及终端需求兑现情况。
• 风险点：蒙煤进口超预期，安检政策超预期、终端需求不确定。